围绕A股核心动力 建仓瞄准两大主线

　　找寻A股核心动力 建仓瞄准两大主线

　　在央行再次上调存款准备金率、中央经济工作会议召开以及11月经济数据的公布之后，市场此前关于经济增长、通胀以及货币政策走向的各种不确定性短期得到了释放。

　　通胀数据符合预期，短期市场担忧石头落地11月CPI达到了5.1%的高点，较上月上涨0.7%。通胀在11月份的继续上行是基本符合我们此前的预期。月初，我们测算的11月份CPI预期数据即为5.1%。同时，从统计局公布的11月下旬的50个大城市主要食品平均价格变动情况来看，蔬菜价格较前期有较大幅度下跌，大白菜、芹菜跌幅超过10%。我们预计CPI在12月将回落到4.5%左右。

　　工业增加值回升，季度内复苏确定在实体经济方面，11月的工业增加值以及PMI的上升使经济复苏在季度内实现变得确定。

　　11月份工业增加值同比为13.3%，较上月上涨0.2%；制造业PMI由上月的54.7上涨到55.2。向好的经济数据所反映的经济内生性复苏在一定程度上为市场的上涨提供了短期的支撑。

　　美元、大宗商品走势支持资源板块上涨随着前期国际外汇市场因朝韩战争及欧洲爱尔兰债务危机引发的紧张情绪逐步缓解，加之在全球经济复苏展开的背景下，美国的复苏脚步踟蹰不前，美元重回走弱。基于美元与大宗商品的反向走势，国际大宗商品在重回走高。国内资本市场上，有色金属与采掘前期已深幅下调，本已存在回调的内力，而是在等待一个触发点。在各种预期随着经济数据的公布及存款准备金的上调变得确定以后，周一资源相关板块的上涨动能也就得到了释放。

　　2.中期不确定因素尚存

　　紧缩货币调通胀的风险，关于CPI的中期走势，从价格指数的领先指标PMI购进价格指数来看，11月已超过70，生产资料价格指数PPI仍然存在上行风险，其向CPI的传导会逐渐显现。加之实体经济的复苏本身也是对通胀的贡献，未来通胀走势因央行在加息政策上犹豫不决存在很大不确定性，因此，紧缩货币政策的风险难讲已经消除。

　　新增信贷超额，预计年底政策收紧在流动性上，最新公布11月金融机构新增人民币信贷5640亿，累计1月至11月份信贷总量已达到7.455万亿。全年新增信贷总额超过7.5万亿已成为不争的事实。在信贷投放额度消耗待尽的形势下，12月的信贷投放预计将有所收紧。

　　货币市场流动性存分歧对于流动性的观测，货币市场会是一个比较好的观测市场。从不同期限的SHIBOR利率走势来看，存在较大分歧。在隔夜拆借利率基本持平的情况下，其它期限的利率走势不同。这反映了，货币市场对此次上调存款准备金率的影响尚未达成一致预期。随着新的存款准备金率在20日实行，货币价格走高的可能性较大。基于流动性的考虑，后市震荡概率较大。

　　对于流动性，我们需要考虑的另外一个因素是实体企业在年度对于营运资金的回收，这同样装饰对于A股市场的运行可能会带来一定压制。

　　中周期核心动力：制造业逆转

　　中周期动力的核心来源在于制造业的逆转，充分、必要、基础及关键因素都已经具备。

　　配置观点：基于符合预期的经济数据，短期内市场震荡向上的概率较大。

　　在市场配置上沿着两条主线：

　　1）确定性的库存周期配置（与上期依然保持一致，季节调整）：重点超配的行业包括：整体行业数据调整充分的汽车及其延伸到零配件行业；同时具有季节性因素和行业见底的化工行业（集中于化纤和基础化工）；基本面持续改善的家电；

　　2）基于PMI的经济活力的资产配置，这在我们每月初的PMI配置报告中详细介绍；

　　3）基于在这种短中期经济出现不同的不确定性，确定性的行业值得优先配置，则我们认为：制造业中的设备类及材料类投资尤其是工业机械行业及建筑建材等行业可持续配置；同时，我们对1-2个季度内的中小板行业依然维持谨慎态度。

　　抓业绩 顾题材 守好股

　　技术上看，上证指数突破21MA，反压于34MA。作为中期波段均线，要突破34MA必须要有比较大的成交量的配合，个人认为，日成交量上海应该不小于1800亿。

　　目前来看，量能不济。主力还在蓄势，元旦前后，会选择突破向上。

　　很多投资者在底部时就过于恐慌悲观结果被清洗出局，近期横盘期间为了让大家理性，连续发了多个资金进出数据，总的是机构只出少量资金，散户是绝大部分出逃者。

　　同样，大盘上涨了，很多投资者包括一些多头，这时反而又开始胆子小了起来，谈什么上涨空间有限，什么仅仅是反弹，都很少有人能够明确的说出大盘能到达的空间，在到达这一空间之前坚定看多。

　　趋势明了了，该看多时就一定要看多，要不然是炒不好股的。有人说本人总是看多，实际上并非如此，长期看本人博客就会知道，重要节点本人会提示风险的，但不是大顶是不会用一些恐慌言论吓你，毕竟个股走势不同，不是系统性风险没必要一刀切，事实这样做是对的。

　　因此，到了坚定看多时就要坚定，这不是过于乐观，而是炒股所必须的决断品质。坚定时不能受任何别人言论影响，要立足于基本面和盘口，而不是听信别人的言论。

　　现在属于什么阶段？很明确是阶段底，但不是大底，大底只有一个，1664点和2319点属于大底，现在属于小底。

　　投资者要在行情起来不敢做多，总是重复以往往那种等行情疯狂快临近顶部时才听信疯狂言论反而不理性起来，这样最终的结果就是高位站岗。所以，大家一定要认清不同阶段行情性质，不能人云亦云，要有自己的判断能力才能提高操作成功率。

　　部分券商认为明年的行情在下半年，我则认为相反，明年的1-4月份是最好的股市时间，板块个股将全面精彩。

　　再啰嗦一下，明年上半年的行情的主流热点无非是四大板块：业绩挖掘是主力的炒作基础，题材外延是主力炒作的工具。立于业绩，抓住题材。两翼齐飞，方才稳定。

　　（一）“生物医药”行业

　　大盘走好、热点多多，“生物医药”的企业股票可能会表现落后，但不要担心，大盘涨、其它的股票涨，医药股就会“后发制人”。

　　（二）“高端装备”行业

　　随着我国开始向高端装备制造业快速布局，核电、高速铁路、航空、中高端数控机床、海洋工程、重型机械等领域已成为产业发展热点，各项扶持政策已开始陆续出台，这将为高端装备行业的个股带来巨大的投资机会。

　　（三）“信息科技”行业

　　十年磨一剑，科技网络股回来了。信息、科技、网络是新兴产业的代表，是世界各国诞生超级大牛股的“摇篮”，这一行业值得长期看好。

　　（四）“高送转”题材股

　　高送转是年年必炒的具有“中国特色”的题材，今年也不会例外，有望10送转10股的企业股票，依然有望被爆炒。

　　在这段时候投资者需要做的是----逢低吸纳，为明年的行情进行布局了。

　　市场人气聚集 两类股行情火爆

　　今日A股市场出现了指数弱势震荡，个股行情火爆的走势特征。主要是两类个股，一是水泥股，华新水泥（行情，）、江西水泥（行情，）等板块出现了火爆的走势。这充分说明了产业政策的变化将对个股行情产生实质性的推动作用。二是优质小盘成长股，主要是指符合国家产业政策导向的品种，比如说水利股的国统股份（行情，）、青龙管业（，），再比如说环保股的盛运股份（，）、三聚环保（，）等个股，看来，多头资金在近期集中火力于产业发展渐趋乐观的个股，这有利于聚集市场人气，从而推动着A股市场的活跃，故在短线，建议投资者操作仍可积极一些，重点关注一些小盘优质成长股。

　　小幅震荡良性调整 把握逢低买入机会

　　周二早盘股指在平盘点位附近小幅震荡，属于强势反弹后高位震荡的正常走势，个股上涨家数略多，中小盘个股表现相对活跃，蓝筹股整体相对弱势，农业、海南、物联网和水泥等板块表现较好涨幅居前，金融股整体出现小幅调整的走势，对股指构成一定的拖累。

　　分析来看，近期始终维持年内做多中小盘个股策略不变，在管理层收紧流动性的前提下，也不要对股指反弹高度抱过高期望，技术上看，昨日沪指一阳穿多线突破欲望强烈，短期30日均线预计压力不大，2950点、3000点，每隔50点都将是重要压力位，年内沪指目标依然是前期高点3180，但考虑流动性收紧预期依然存在，未必能突破，建议投资者把握个股机会为主，轻指数，重个股。

　　操作上，短期适当乐观，不要盲目追高，主要还是近期强调的几类，以触摸屏为代表的科技股和受益政策扶持的新兴产业，新兴产业板块较多，注意把握节奏，相关政策消息出台是主力启动攻势的信号，近期走势相对较好的有节能环保、高铁概念、工程机械等高端制造业；抗击通胀的大消费板块（近期轮到了旅游板块），最后一类是高配送预期的中小盘和创业板，预计年内依然会是热点。（罗燕苹）

　　节前可不惧大盘 安心做个股

　　早盘两市窄幅震荡，成交量较昨日有所放大。以早盘市场放量震荡的走势来看，昨天笔者给出的观点将有望再次成为现实。在昨天的文章中笔者指出由于今日的上涨有成交量配合，因此上涨将会具有持续性。伴随着今日的强势收盘，接下来市场运行轨迹也就比较清晰了，由目前沪指日线走势来看，接下来沪指应在攻破3000点后继续震荡，并将震荡持续到元旦，而这样的走势将为明年初市场能够发动超级行情打下坚实的基础。

　　以上分析具体一些讲就是说由于目前的k线形态和成交量分布使得大行情产生的契机还不成熟，依然需要时间，今天已经是12月中旬，距离今年行情结束只有十几个交易日了，因此今年市场行情也就这样了，围绕3000点一线的震荡将一直持续到元旦。由于国庆之后超级主力一直在运筹帷幄，因此震荡行情结束后明年超级主力发动决胜千里的超级行情也就成为大概率事件，需要注意的是，虽然节前大盘戏不大，但是却不乏个股机会，因此对于投资者来讲，元旦之前可以不惧大盘，安心做个股。（连心）

　　冲高受阻不改资金流入趋势

　　今日A股市场出现了两个清晰的特征，一是市场虽然相对强势，但领涨主线似乎有所迷糊起来，一方面是因为早盘一度形成的资源股活跃的态势因为有色金属股、煤炭股的冲高受阻而有所分化。另一方面则是因为小盘高成长股也未形成整齐划一的涨升态势，相反，近期活跃的环保产业股等品种明显冲高受阻，这不利于市场的人气聚集。故早盘A股市场出现了冲高受阻回落的态势，其中上证指数挑战30日均线也无功而返。不过，盘面显示出，成交量依然活跃，说明新增资金的介入趋势仍然乐观，而且部分小盘优质成长股虽然冲高受阻，但得益于产业政策的乐观预期以及年报的高含权，故明显有资金在逢低吸纳，如此来看，短线大盘虽弱势震荡，但仍存在着一定的投资机会，故在操作中，建议投资者继续持有强势股。

　　低利率水平将逼出牛市

　　自10月中国意外加息以来，准备金率和基准利率的提高不断地刺激着股市和债市投资者的神经，稍有此方面的传言，就出现了股债同跌的行情，货币政策的紧缩能够让股市和债市同时下跌么？

　　看上去似乎很直观，加息对债券价格的打击是直接的，而提高存款准备金率收紧了银行体系内的流动性，债市里“水浅了”，自然债券价格就会下跌，对于股市来说，加息会影响投资者资产选择的决策，对股市自然不利，而提高存款准备金率冻结的流动性也限制了银行信贷的增长，从而影响了货币供给，降低了对股票的配置需求，从而打击股票价格。

　　这似乎顺理成章，但是，尽管货币政策对债券价格的影响无可争议，但对股票价格的作用机制其实并没有上面分析的那么简单。加息提高了购买股票的机会成本，但是在目前实际利率为负值、工业企业的平均资产回报率高达9%以上的时期，谁会因为利率提高了0.25个百分点而选择放弃股票呢，充其量是打个寒战而已。

　　那么准备金率的提高会不会通过信贷途径而对股市构成负面影响呢？这几乎已经是共识了，实际上准备金率的提高是通过收紧银行体系流动性间接对信贷产生辅助性影响的，对于银行来说，资金紧张时，即使把3%-3.5%收益的债券资产卖掉去发放6%以上收益的贷款也是划算的，关键的不是银行体系的流动性而是信贷额度，流动性的抽紧一般只是配合信贷额度的紧缩。

　　那么信贷额度的紧缩和流动性的抽紧就会对股市构成严重的负面打击了吧？在前三年中是这样的，但是2009年下半年以后事情发生了改变，由于实际负利率，居民和企业的资产已经明显活化，居民的活期存款占比一路飙升，而企业存款也一改前期不断定期化的趋势出现了活期化趋势，笔者估计，目前企业和居民的活期存款占比水平已经较长期趋势水平高出4个百分点，相当于2.3万亿的流动性。也就是说，有2.3万亿的存款由定期存款资产转化为作为支付使用的活期存款。私人部门资产选择偏好的改变抵消了大部分2010年信贷规模控制的作用，货币供应增速的回落已经被货币存量结构性的改变所抵消。实际上这也正是为什么M1与M2的增速早就开始回落，而通货膨胀却仍在上升的原因，并非货币主义在中国已经失灵，而是货币的结构发生了重大变化。

　　越来越多的资金正在活化成为各类资产、商品市场上的大买家，以前案板上的生姜蒜，居然成了资产负债表里的项目，房价、股价不过是此消彼长的态势，巨大的资产配置压力正在形成，11月股市虽然转跌，但是邮币市场的再度火爆也表明了流动性并没有被回笼多少，只不过是去“避避风头”。

　　如果说在2005-2007年货币供应量的整体增长对股价有明显的影响的话，那么，2010年起，私人部门对各类资产主动配置引发的货币存量结构的改变也将对资产价格构成重大支撑，直到利率上升到足够高的水平。以此看来，以往基金经理们读着信贷和外汇占款数字炒股的方法已经过时了，过低的利率水平已经唤醒了私人部门的主动投资意识，如果加息只是步履蹒跚，那么谁说紧缩无牛市？资金只是在各个资产市场打转而已，一旦风险偏好回升，低利率水平会把资产市场生生逼出来个牛市，货币结构对资产价格产生决定性影响的时代已经拉开帷幕。