证券行业：融券第三批试点获批 铺开在即

摘要

行业表现：本周证券行业指数收益率-0.2%、相对于沪深300指数的超额收益率-0.7%，已连续4周跑输市场。今年以来行业指数收益率-34.4%；超额收益率-24.8%。

经纪业务：周股票基金交易额1.52万亿元；日均股票基金交易额3,038亿元、较上周减少4.5%，在上上周达到历史高点后持续回落，但降幅已明显减缓。11月份日均股票基金交易额3,887亿元、环比减少2.7%、同比增长25%；4季度以来日均股基交易额3,936亿元，较3季度日均增加97%；2010年以来，日均股基交易额2,294亿元、较上年增加2.5%。

承销业务：本周IPO发行9家、承销额113.6亿元、较上周增加113%。多家银行再融资使得11月份公开发行筹资额达1,164亿元、环比增加140.9%。今年以来公开发行6,037亿元，较上年全年增加170%。本周企业债券承销额31亿元，环比减少6.1%。11月份企业债券承销额180亿元、仅为上月的28%；2010年来企业债券承销额5,002亿元、为去年全年的92.4%。..创新业务：截至11月26日，融资融券余额94.02亿元、为A股流通市值的0.049%，本周融资买入额合计35.2亿元、环比减少2.2%，占本周常规交易的0.236%、较上周的0.232%略有提升。股指期货本周累计成交额12,115亿元、环比减少14%，为A股交易额的81%。股指期货启动以来，交易额达36.2万亿元，日均成交额2,433亿元，为A股交易额的104%。

行业与公司动态：第三批融资融券试点获批，14家券商融资融券额度可达到220亿元左右。融资融券试点券商已达25家、占行业的23.6%，营业部占比53%，这意味着融资融券业务将全面铺开；浙江省证券业协会要求从11月22日起，辖区内券商新开户佣金统一不得低于0.8%；若后续监督措施能进一步跟进，将有效遏制佣金率的过度竞争。上市公司方面，光大证券金控拟收购光大证券(国际)51%的股权，完成后，香港业务的同业竞争问题得到解决，后者在香港的高起点有助于光大证券国际业务的快速发展。

投资策略：本周交易额尽管有所萎缩、但幅度有限。11月份股基交易额环比增长20%，这也使得月度业绩环比继续增长无悬念；第三批融资融券试点也正式推出，这也意味着融资融券业务将迈入全面铺开阶段。这些都支撑行业基本面继续向好，我们仍维持对行业的增持评级。

公司推荐：维持对行业个股“一点两线”的选股思路。我们仍坚持“一点两线”的推荐逻辑。所谓一点，即以辽宁成大为首的广发系仍是我们的首推，辽宁成大分拆上市和油业务推进顺利，将成为推进主业价值重估的催化剂。两线，(1)估值优势&融资融券驱动:中信/国元/海通等估值安全边际高，受益于融资融券及转融通的加速推进；(2)业绩弹性：长江/宏源等PE估值不高，且业绩对市场敏感。总的来看，在市场走弱的背景下，需要更多的关注安全边际较高的公司。