国泰君安升中海油田目标价 维持收集评级(图)

国泰君安表示，中海油田服务(02883 HK)2010 年1-3 季度每股盈利同比上升22.23%，主要是由於产能扩张和成本升幅比预期低。财务费用低於预期，主要是由於低於预期的LIBOR 和公司的债务重组。由於有大额美元债务，公司应受益於比预期长的低息环境。

公司 A 股价格於11 月份显著上升至20.53 元人民币水平。假如公司维持集资额不变，基於18 元人民币的配售价，摊薄效应可减少2.47 个百分点，较该行原预测低。

3 艘半潜式钻井船基本可按修改后的计划进行。但4 艘200 英尺自升式钻井船则有不同程度延迟。2010 年资本开支调低22.4%。

全球油田服务活动於 2010 年显示较强恢复。由於需求增加和产能扩张共同作用，该行预期2011-2012 年自升式钻井船日费基本维持，半潜式则略有上升。

较低的财务成本和营运成本，以及较好的日费率预期带来的正面效应超过了项目延迟的负面效应。分别上调2010-2012年每股盈利预测11.9%、11.0%和21.1%。2011-2012 年的每股盈利提升也有摊薄减少的效应。由於盈利和估值提升、以及人民币升值加速，目标价由11.50 港元上调至15.60 港元。维持投资评级为“收集”。