2010年11月宏观经济月报:通胀压力加大,政策继续收缩

　　工业增长回稳。10月工业增加值同比增长13.1%,比9月下降0.2个百分点,低于市场预期(13.5%)和我们的预期(13.6%)。10月工业增加值月环比降低3.9%,环比降幅回到2007一2009年平均水平。季调后,工业增加值年化环比增速14.1%。工业环比回稳反映经济增长趋于平稳。
　　需求增长趋于稳定。10月投资增长23.7%,基本回到趋势增长水平,结构上看,企业自主投资有所增强,在一定程度上冲抵了节能减排的负面影响;消费增长18.6%,基本符合预期;由于基数影响,进出口增速小幅回落,总量维持平稳格局。
　　通胀压力增加。10月CPI为4.4%,高于我们和市场预期的4%;PPI为5.0%,高于我们预期的4.7%。预计11月CPI将继续提高,将达到4.8%左右。预计四季度CPI为4.5%,PPI将保持在4.8%左右。预计全年CPI上升3.3%,PPI上升5.3%左右。
　　流动性过于宽松。货币信贷增长超预期,10月央行公开市场操作力度较小,导致货币供应增长回升,市场利率在通胀环境下回落,显示流动性过于宽松。储蓄存款减少,Ml增速回升,并且回升速度明显快于MZ,货币活期化明显。
　　货币政策将继续收缩。近期通胀压力不断加大,预计政策调控将会有一定的变化,货币政策由宽松转向稳健。预计年内央行可能继续提高1次利率、继续提高存款准备金或者采取临时性差别化存款准备金率和信贷的窗口指导。另一方面,预计积极的财政政策还将继续执行,在收入方面,重点推进结构性减税;在支出方面,提高农业以及低收入人群的补贴,以应对通胀压力。