托德·康布斯：巴菲特看上他什么？

巴菲特对接班人的一个最重要的要求是，即使是从未见过的风险，也能预见并能成功规避，而2008年的金融危机似乎凸显了康布斯规避风险的天性。巴菲特在评价康布斯其间的投资收益时用了一个词，“相当好”。

张愎

正所谓众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。

美国当地时间10月26日，股神巴菲特（Warren Buffett）宣布选定仅掌管4亿美元资金，现年39岁的对冲基金经理托德·康布斯（Todd Combs）作为他退休后接替伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.，下称“伯克希尔”）首席投资官的主要候选人。

对康布斯的任命是典型的“巴菲特式”的出乎人们意料。匹兹堡的投资顾问与研究机构Henry H. Armstrong Associates的总裁詹姆斯·阿姆斯特朗（James Armstrong）这样评价此次任命：“最具天赋与独立判断能力的人往往不会出现在那些大机构中。”

然而伯克希尔的投资者可能并不这么想。康布斯接受任命的第二天，伯克希尔公司A股股价下跌1.26%，至123455美元；B股股价下跌1.33%至82.22美元。

靴子落地

早在2007年，巴菲特在《致股东的信》中说，如果自己过世或者退休，他在伯克希尔公司的职责和权力将被分给至少3个人，分别是负责监管伯克希尔70个投资对象公司的新CEO、董事会主席；以及负责分配并管理公司全部证券投资组合的首席投资官。其中只有首席投资官没有合适的人选。

今年一次偶然机会，在数以百计的求职信中，康布斯的信件引起了伯克希尔公司副主席芒格的兴趣。在康布斯的请求下，芒格同意与他见面，并在洛杉矶一家俱乐部共进了午餐。然而，正是这顿普通的午餐改变了康布斯的命运。饭后芒格给巴菲特打电话说：“我确定你会喜欢这个家伙。”后来，康布斯的确给巴菲特留下深刻印象，巴菲特说：“他就是那个我们想要找的人。”

而据近日《华尔街日报》的一篇报道称，康布斯2007年就曾向伯克希尔公司咨询应聘事宜，但当时没有引起任何注意。

随着康布斯走到聚光灯之下，巴菲特寻找“接班人”的苦旅取得了阶段性的进展。康布斯将作为首席投资官最“领先”的候选人，将与首席执行官主要候选人大卫·索科尔(David Sokol)和董事会主席主要候选人霍华德·巴菲特(Howard Buffet 巴菲特长子)形成三足鼎立的局面。

伯克希尔目前的总资产为1000亿美元，其中包括500亿美元的证券资产和40亿美元的公司和政府债券。管理如此大规模的资产对于一个只熟悉4亿美元运作的康布斯来说，无疑是个巨大的挑战，因为庞大的投资组合会令大举盈利的难度增加。

对此，巴菲特表示，康布斯刚开始管理的资产规模将是“他感到可以上手的”，随后会逐步增加他管理的权限。巴菲特自己还将继续担任首席投资官的职位，直到他辞世或者变成“老糊涂”。康布斯的薪酬将与他管理的资产规模和相对于标普500指数的表现挂钩。

通向伯克希尔之路

随着康布斯的离去，Castle Piont对冲基金在运作了5年后即将寿终正寝，这个为康布斯打开投资之门的小型对冲基金承载了太多康布斯的投资记忆。

2005年，康布斯在私募股权公司Stone Point Capital旗下一只基金3500万美元的资助下，成立了Castle Piont。该基金的投资重点是股票，包括买入和卖空那些震荡幅度低于大盘的公司。

虽然康布斯在对冲基金界尚属无名小辈，但在该基金的所在地，康涅狄格州以及一些同行眼中，他已经取得了一定的成绩。从2005年成立至今年6月底，康布斯总共获得了28%的正收益，相比之下，基准道富环球（state street global advisor，简称SPDR）金融服务类指数基金的累计跌幅达49%。

Castle Point表现最佳的年份是在2006年和2007年，收益率分别为14%和19%。2008年时，受金融海啸拖累，Castle Point损失了5.7%，但之后的2009年又实现6.2%的增长。今年前三个季度则缩水约4%。在2008年顶峰时期，Castle Point管理的总资产是4.65亿美元，但目前的资产总额为4亿美元左右。

在2006年和2007年，当资本市场的泡沫不断变大的时候，康布斯发现佛罗里达州的房地产市场因为施工贷款问题而减速，于是他追溯到西部地区银行这个源头，并发现金融机构只能依靠于那些马上就会被吸干的短期资金，缺乏流动性的风险敞口在慢慢变大。因此开始做空某些金融结构。

康布斯全线出击资本市场是在2007年底，没过多久，股票市场就从历史高点陷入混乱。这个时期至今仍是萦绕在大多数基金经理脑海中的一个噩梦，尤其是对于那些专注于金融业的基金经理。但康布斯却因所持的空头头寸逃过一劫，整个2008年的损失仅为5.7%，远低于整个大盘的跌幅。

据美国证监会的相关档案，康布斯在2005年底至2010年6月这段时间里，曾买入过80多只不同的股票，这说明康布斯是一个直觉敏锐的活跃交易者。对于大多数投资者都会长期持有的伯克希尔公司股票，康布斯也曾在2007年和2009年买卖过两次。

下一个巴菲特？

巴菲特对接班人的一个最重要的要求是，即使是从未见过的风险，也能预见并能成功规避，而2008年的金融危机似乎凸显了康布斯规避风险的天性。巴菲特在评价康布斯在金融危机期间的投资收益时用了一个词，“相当好”。无疑巴菲特认为康布斯的风险控制水平已经符合他的要求。

在金融危机期间，他的股票池中从未出现过金融危机“死亡名单”上赫然在目的公司，例如美国国际集团、雷曼、贝尔斯登、花旗集团、华盛顿互惠银行和全国贷款银行。康布斯的一位顾客说，康布斯在控制风险方面的表现，要比他发现增幅大的股票的能力强。

除了风险控制能力，奉巴菲特为精神导师的康布斯与巴菲特有许多共通点。

其中之一就是都专注于金融领域。巴菲特所管理的资产升值主要源自于他对金融服务业的投资，比其他任何一个领域都要多，这同时也是康布斯的专长。

纽约基金管理公司T2 Partners LLC的经理惠特尼·蒂尔森(Whitney Tilson)说，即使以前从来没有听说过康布斯和Castle point基金，巴菲特选择擅长于金融服务业的接班人是一项明智的选择。