扭亏艰巨 中铝不改百亿募资逆市扩产计划

10月27日，本报记者从中国铝业公司（下称中铝）旗下上市公司中国铝业（601600.SH）定向增发承销商瑞银证券相关人士处获悉，中国铝业A股定向增发计划正在筹备当中，但目前尚未确定最终增发方案。

一位接近中国铝业的市场人士对本报记者表示，中铝定向增发的资金投向不会改变，但随着市场形势变化，增发价格及额度可能会有相应调整。

去年7月，中国铝业宣布拟非公开发行不超过10亿A股，拟募集资金不超过100亿元,募集资金将用于中国铝业公司重庆80万吨氧化铝项目、中国铝业兴县氧化铝项目、中国铝业中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目。

上述计划的批文已于10月14日到期。中国铝业董秘办公室工作人员对本报记者表示，公司董事会已延长非公开发行A股方案和授权决议的有效期十二个月。

然而，在全国电解铝和氧化铝产能过剩的背景下，中国铝业上述募资扩产计划遭到市场质疑。

此外，继今年二季度出现亏损后，中国铝业刚出炉的三季报显示，今年第三季度，中国铝业亏损1.18亿元，每股亏损0.0087元。

经历了二、三季度的连续亏损后，1-9月份，中国铝业净利润减至4.13亿元。这意味着，今年四季度的业绩对中铝实现全年扭亏目标至关重要。

逆市扩产

重庆80万吨氧化铝项目、兴县氧化铝项目、中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目建成后，中国铝业将新增230万吨氧化铝产能。

这一扩产计划，与当前国内氧化铝产能过剩相悖。据上海有色网的调研数据显示，根据目前中国新建项目，至2010年年底中国氧化铝产能将达到4200万吨/年，同时未来三年仍将有超过500万吨/年的电解铝项目和800万吨/年的氧化铝项目建成投产，氧化铝作为从铝土矿直接加工出来的初级产品，也是电解铝生产的重要原料，目前，氧化铝的扩产速度已经超过电解铝的产能增速，因此，控制产能的任务非常严峻。

中铝一位内部人士对本报记者表示，虽然氧化铝总体存在过剩现象，但局部依然有需求。“国内有将近一半的氧化铝依赖进口，我们自己为什么不能新建呢？”

以中国铝业重庆80万吨氧化铝项目为例，该项目“将改变重庆氧化铝长期依赖外地进口的现状”，以前重庆的氧化铝主要依靠进口或从青海等地购买，“成本比本地产的氧化铝高两成”。

负责兴县氧化铝项目招商引资的一位人士对记者表示，该项目于2007年引入中铝作为投资方，当时双方一致认为该项目建成后，可缓解中铝位于西部的电解铝冶炼厂原材料供应紧张的局面。

上述中铝内部人士反对“中铝不顾行业产能过剩一味扩产”的说法，“我倒是认为，这些项目能够完善公司铝产业链，降低电解铝的冶炼成本，帮助中铝获得更多资源。”

但据本报记者了解，重庆市除了引入中铝投资80万吨氧化铝项目，还计划发展配套的电解铝项目，而电解铝全球产能过剩已是一个不争的事实。

“如果氧化铝扩建同时伴随着电解铝扩建，我认为这不会有很大市场前景，新建的氧化铝产能应该用于降低进口比例，而不是电解铝扩产的依据。”光大证券的一位分析师表示。

扭亏艰难

即便中铝扩充氧化铝产能有益完善其产业链，但中铝的经营形势依然不乐观。

中金公司方面表示，尽管现在有色金属价格呈现涨势，但由于产能严重过剩，铝是最不被看好的有色金属。

不久前，中铝总经理熊伟平曾对本报记者表示，中铝今年要克服的困难很多。

中铝最大的困难依然是降低成本。据本报记者了解，氧化铝和能源价格是电解铝生产成本的主要组成部分。在电解铝生产成本中，氧化铝原料成本占到了总成本的33%，能源成本则占比重更大达到了39%，人工成本只占6%，其他生产原料成本占13%，其余9%则是生产必须的其他成本。

在上述几项成本中，中铝的人工成本不但较同类企业偏高，氧化铝原料及能源成本也不具备竞争优势。

除了氧化铝原料进口程度较高，各地取消电解铝等高能耗企业的优惠电价，提高限制类与淘汰类企业电价加价标准，并对超能耗产品制定惩罚性的电价，另外，国家拟推行的直购电试点工作也暂停实施，都为中铝居高不下的成本雪上加霜。

但中国铝业预计2010年全年公司将实现盈利。

多位分析人士对此并不抱乐观态度。“即使盈利，幅度也不会太大，四季度电解铝和氧化铝价格都有望提升，但在国家调控房地产的背景下，铝业的需求有限。”上述光大证券分析人士表示。

另一位分析人士则认为，股份公司在账面上实现盈利并不难，但放大至集团层面，利润会打折扣。

转型短期难见效

正是由于铝业的市场空间备受挤压，中铝谋求向多金属公司转型。

面对缺乏增长想象力的行业形势，中铝开始转型。熊维平曾表示，公司计划用三年时间完成战略转型，已进军煤炭和铁矿石领域。

上述两块业务的拓展未来主要由上市公司中国铝业来完成，其中煤炭方面拟用三年时间建成2-3个资源利用率高、与下游铝产业链合理配套的煤炭生产基地，以形成完善的煤电铝产业链。

铁矿石方面，7月29日公司与澳大利亚力拓签署正式协议，成立合资公司共同开发经营位于几内亚的西芒杜铁矿项目。

10月27日，本报记者从中铝获悉，中国铝业将参与山西介休煤炭资源整合，与山西铝厂、介休路鑫煤炭气化有限公司以及自然人股东共同成立山西介休鑫峪沟煤业（集团）有限公司。其中，中国铝业出资约5.37亿元，持有煤业集团34%的股权。

此外，中铝还计划进军江西稀土业，整合南方稀土。

但上述转型计划难以在短期内见效。据本报记者了解，几内亚铁矿项目尚处于前期调研阶段，中铝对进军江西稀土业也抱着半遮半掩的态度。

中铝方面对本报记者表示，尽管过程艰难，但中铝转型的决心很大，路径清晰。