大冶特钢：高附加值产品比重提高 推荐评级(图)

1、三季度EPS0.27元，净利润同比增长32%，超过预期；公司前三季度EPS0.92元，净利润增长103%，主要是上半年业绩增长大，净利润增长162%，3季度净利润增长32%，；1、2、3季度EPS分别为0.32元、0.33元、0.27元。3季度业绩增长超过预期。

2、三季度业绩环比下降，主要是因为成本的上升；毛利率由中期的12.3%下降到3季度8.9%，我们判断提前备料，铁矿石现货采购成本上升是主要原因。

3、公司产品附加值产品比重仍在提高；3季度收入和2季度持平，销量比二季度略有下降，吨钢平均价格应高于2季度，但3季度特钢平均价格指数比二季度下降2%左右，由此推断公司高附加值产品比重仍在提高，高毛利率产品预计占比近30%。

4、四季度业绩预计和三季度相当；四季度特钢价格高于三季度，但矿石价格近期上涨过快，后期公司原料采购节奏对公司利润影响很大。

5、我们调高全年EPS，由1.09调到1.2元，维持推荐评级，预计2010年收入78亿元，增长40％，净利润5.4亿元，增长62.5%,2011年净利润增长9％，2010年、2011年EPS分别为1.2元、1.31元，PE分别为14倍、13倍，公司内生性增长方向未变，维持推荐评级。

风险提示：铁矿石成本上升过快。

(华创证券)