何车：超威动力值3.47港元 上升空间达46%(图)

超威是中国电动车市场内领先的铅酸动力电池制造商。调查机构Frost &Sullivan报告指出，在09年（12月年结），超威在中国电动自行车电池市场，不论是整体或其中铅酸动力电池环节，均拥有最大的市占率（以收入计），分别占17.1%及18.3%。

■超威年结期是12月，7月初招股并无预期全年业绩，只预测上半年（1至6月）纯利不少于1.13亿元，半年EPS 0.113元。

8月下旬，公司宣布中期业绩，半年营业额14.44亿元，按年上升29%；半年盈利1.19亿元，按年增长22%，并较招股预测超出约640万元（约6%）。

该半年度，公司尚未上市，股数不变，半年EPS 0.16元，增幅与集团盈利增幅相同。

半年结算后，超威以每股2.18元发售2.553亿股上市，集资5.57亿元，街货占25.4%。

预测PE仅7.1倍

■本栏预测，超威2010年盈利2.50亿元，增长24%；EPS 0.286元（0.334港元），上升6%。现价2.37元，预期PE7.1倍，超威较天能的13.8倍折让近一半。

■中期结算时（未上市），超威每股账面NAV 1.05元；结算后上市，每股账面NAV增至1.15元（1.34港元），PB1.77倍，与天能的1.79倍相若。

■6月底，超威手上现金1.98亿元，银行借贷4.32亿元，净借贷2.34亿元。集资上市后，已成有净现金公司。

■内地电动自行车电池市场，前景不错。内地行驶中的电动自行车又超过8,100万辆，97%使用铅酸电池。

市场调查机构Forst &Sullivan估计，电动自行车市场规模在09年至2011年每年复合增长11.3%，铅酸电池市场复合增长更达24.1%。

受惠于“家电下乡”

今年开始，电动自行车更获列入“家电下乡”项目，每辆补贴金额最高260元，以平均每辆售价2,000元计算，补贴金额十分吸引。

电池市场可分为一级市场，以及用家换取新电池的二级市场。

超威的电池收入，30%来自一级市场，主要客户包括雅迪、澳柯玛及比德文等电动自行车制造商，余来自第二市场。一架电动自行车约需3至4块电池，电池寿命平均1年多，较电动自行车寿命短。

进军风能太阳能市场

■超威以生产电动自行车电池产品为主线，但亦开展生产电动车用铅酸电池，向吉利及江淮等多家中国汽车制造商供应产品。

招股章程指出，公司凭借在铅酸电池业的市场领先地位，开始小批量生产电动车用铅酸动力电池，以及风能与太阳能储能电池。

新开发业务只占公司总额极小部分，公司认为新产品具长远增长潜力，并有助产品组合进一步多元化。

●超威市值23.8亿元，只及天能的三分之二，略逾2成半的街货只值6亿元左右。超威预期PE只及天能的51%，照天能打七五折即10.4倍，已值3.47元，股价上升空间达46%.

同场加映︰王氏冷灶烧得过

王氏国际（00099.HK）是老牌工业股，1977年成立，1983年上市，挂牌已逾四分一世纪，但股份交投不多，属冷灶股。这个冷灶烧得过。

王氏业务是以EMS（电子制造服务）方式为客户产销电子产品，以及以ODM（原设计制造）为客户提供原产品开发。2010年（12月年结）上半年，营业额16.56亿港元，增54%。半年纯利6,746万港元，急升2.5倍；半年EPS 0.14港元，增幅相同。

工业及计算机周边市场，增长强劲。中期股息派3.5仙，较1年前同期大增2.5倍。

PE低PB低

2010年下半年，盈利假设与上半年相同，全年盈利可达1.35亿港元，EPS 0.288港元，齐齐大增1.6倍。现价1.40港元，预期PE低至4.9倍。

低PE以外，低PB是另一个吸引力所在。6月底，每股账面NAV 2.41港元，PB仅0.58倍。

公司财政良好，半年结算时手上净现金1.41亿港元。

王氏8月23日宣布耀眼的中期业绩后，股价急升及交投增加，识货之人入市收集。估计近期整固后再上，以8倍PE计，上升空间63%，到时PB仍在1倍（0.95倍）以下。

公司市值仅6.6亿港元，王氏家族及相关公司持有约56%权益。要烧这个冷灶，须付出耐性。