加息大棒落下 各行业影响不一

编者按

央行前日宣布，将人民币基准利率提高25个基点，这是近三年来首次加息，引起了市场的高度关注和强烈反应。一些高负债率的行业融资成本上升，首当其冲受到了影响。今天起，本报推出“加息冲击波”系列报道，为读者提供行业及公司对加息的反应。

高负债行业无惧加息

作为负债率较高的航空业，表面看贷款成本将增加，但由于航空公司的贷款主要是以美元为主的外债，贷款利率也就并不是按照人民币贷款利率来计算，因此此次加息对航空公司的直接影响不大。

相反，由于加息可能加速人民币升值的压力，这对航空公司来说长期还是利好。

对于航空公司来说，由于需要从国外进口大量的飞机，而目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币，因此美元负债一直是公司最大的负债，一般飞机架数越多，美元负债就越多。

比如中国国航（601111.SH）的总负债中，外债占据了80%，而美元负债又占据外债的75%；东方航空（600115.SH）的总负债中，外债占据60%，外债中90%以上都是美元外债；南方航空（600029.SH）更是接近90%的总负债是外债，而外债中几乎都已经调整成了美元负债。

南方航空董秘办公室的内部人士告诉本报记者，即使向中国的银行贷款，也主要贷款外币，利率也是与每家银行根据一定的标准加浮动后商讨的，并不是按照人民币的贷款利率，因此，央行此次加息，对航空公司来说直接的影响不大，更多的则是加息导致的投资、需求的变化对航空需求带来的未来的间接影响。

加息后可能加快人民币进一步升值的速度，这对于拥有大量美元外债的航空公司来说，则有利于减少未来实际所用的人民币支付额，从而产生较大的汇兑收益。

南方航空财务总监徐杰波就告诉本报，根据公司的测算，人民币每升值1%，南航将获得汇兑收益4.6亿元；而东方航空总经理马须伦也曾告诉本报记者，按照去年9月30日的东航外债规模推算，美元兑人民币汇率每升或降1%，对东航的收入影响是2.8亿元人民币。

加息+汇改_纺织业再陷“两难”

纺织业固定资产投资额普遍不大，负债率较低，按理来说，加息0.25个百分点对这个非资金密集型的产业来说冲击不大。然而，多家纺织服装企业昨日接受《第一财经日报》记者采访时却表示受到一定影响，正在被原材料、劳动力等成本压得喘不过气的情况下，加息无疑是雪上加霜。

宁波天辉纺织有限公司总经理包松谨昨日接受本报记者采访时称，尽管企业贷款不算多，但加息依然会增加成本，令即将于10月31日开始的第108届广交会纺织服装出口订单成交难度增加。一路攀升的原材料价格以及汇率波动，按当前的订单价格越来越难承受，该企业将准备于这届广交会全线提价，计划已基本做好，现在忽然加息，将如何综合这一因素来全面提价需要重新谨慎考虑。

“今年因原材料等成本上涨，我们已在频频调价，客户纷纷抱怨，假如单价继续上调，将把订单转移到孟加拉、印度或越南，不是非要中国工厂生产不可。我们的价格竞争优势越来越弱，提价是有风险的。”包松谨说。

今年来，中国纺织服装企业喜忧参半，一边是国内外市场出现齐头并进的增长，另一边是原材料等快速涨价，多数企业在订单增长的情况下利润却扭头下滑。

作为服装纺织业的主要原料之一，棉花的价格飞速上涨，中国棉花价格指数显示，9月份是棉价又一轮上涨的高峰。9月1日，棉价为18002元/吨，9月30日价格飙涨至22684元/吨，上涨近5000元；在国庆节后的短短五天之内，棉价又涨了13%；截至10月19日，棉价已经达到24526元/吨。服装面辅料涤纶、化纤、聚酯纤维、人造棉、毛料等价格也都有不同程度的上涨，其中粘胶短纤价格在近日突破22000元/吨的历史高位。

乐天童装负责人王毅生谈到，这几个月来原材料价格上涨就超过30%，但向客户涨价幅度仅10%左右，大部分都是靠自己消化，目前无论是国内还是国外市场，都很难对客户涨价，牛仔裤等产品基本无利润可言。加息无疑进一步推高运营成本，蚕食掉纺织服装最后一点可怜的利润。

加息的影响显然还不止如此。深圳古勒时装有限公司总经理徐玉平表示，影响分两个层面：一方面是加息导致成本增加，进一步引起利润下滑，尤其是对已签好合同的订单影响很大，今年珠三角劳动力成本大幅上涨20%~30%，原材料价格又一路疯涨，纺织服装行业利润是下探的，加息继续削减掉企业微薄的利润；另一方面加息将加大国内房贷压力，消费者因供房压力增大将可能削减对服装等方面消费，这或许拖累国内服装市场的增长。

扩张导致高负债 水泥巨头受累加息

央行3年来的首次加息，让原本就利润低迷的水泥行业几家欢喜几家愁，已经上市的大企业有望抓住机会进一步兼并中小企业。

“加息对于所有的企业都是一样，融资成本都会增加。不过负债率高的企业压力更大一些，主要依靠贷款的企业压力会比较大。”中国建材（03323.HK）所属的南方水泥常务执行副总裁张剑星昨天接受《第一财经日报》采访时表示。

最近几年来，水泥是一个典型的资本运作型产业。自从国家施行适度宽松的货币政策之后，中国建材集团、中材集团、冀东水泥（000401.SZ）等几家大型水泥公司，借助于低成本的资金优势，大规模在全国范围内进行收编。

3年前，冀东水泥开始进行了大规模扩张，2000年至2009年产能复合增长率达32%，目前在建项目全面投产，水泥产能达到1.1亿吨左右。2010年，其产能增长了37%，2011年产能计划增长12%，两年复合增长24%。

南方水泥的扩张更加迅猛。2007年，南方水泥才正式组建，成立3年以来，即重组了近150家水泥公司。截至今年6月30日，南方水泥的水泥产能达到了1.27亿吨。

在快速扩张下，许多水泥企业的负债率开始大幅攀升。2008年、2009年和2010年上半年，冀东水泥的资产负债比率分别为50.46%、64.39%和68.25%。今年一季度，国内水泥制造行业平均资产负债率仅为46.19%。

同时，冀东水泥的快速发展导致资本开支大幅增加，由于现有流动资金不足以支付日常大项支出，公司一般通过短期借款方式进行弥补，直接增加了财务费用。今年一季度，冀东水泥财务费用高达1.04亿元，压缩了盈利空间。

为了缓解资金紧张局面，今年6月，冀东水泥发布公告称，计划向境外战略投资者菱石投资非公开发行1.35亿股，拟募资19.15亿元，但是目前尚未获得批准。

冀东水泥董秘处一位负责人昨天告诉本报，此次加息对水泥的价格影响不是很大，主要对上市公司的股票会有波动。

相对于冀东水泥，南方水泥快速扩张的资金，主要来源于中国建材多次股市增发融资。目前，南方水泥总资产超过400亿元，销售收入超过250亿元，吨水泥盈利年复合增长率达到20%。

今年二季度，水泥产业利润总额为138.9亿元，虽然同比增长21.9%，但销售利润率只有5.8%。

有些分析师较为乐观。中投证券分析师王钦告诉本报，此次加息对水泥行业总体影响不大，虽会提高贷款成本，但主要看行业景气度，预计未来两年景气度有上升可能。

张剑星认为，此次加息进一步提高了中小企业的融资成本，总体上有利于大型企业的扩张。