煤炭行业：维持行业“中性”评级 关注3股

投资要点：

据中国煤炭工业统计，8月份，全国原煤产量完成29580万吨，同比增加3417万吨，增长13.1%，环比增加0.27%，单月产量持续放大；1-8月累计完成216485万吨，同比增加33180万吨，增长18.1%。从原煤以及火电、粗钢、水泥三大耗煤行业的产量增速来看，8月原煤产量增速已超过三大耗煤行业单月增速，其中粗钢产量增速明显回落。我们预计随着节能减排措施的逐步收紧，原煤产量增速与耗煤行业产量增速将会拉大，供需格局正在发生逆转。

1-8月原煤累计进口达到10738万吨，平均单月进口量超过1342万吨，而原煤出口量始终保持较小规模，1-8月原煤累计出口仅1323万吨，还低于单月原煤的进口规模，1-8月原煤净进口规模达到9415万吨。我们认为四季度我国依然将保持1000万吨以上的进口规模，全年净进口数量有望达到1.2亿吨左右。

我们在2010年火力发电增长12%，生铁产量增长8%左右，水泥产量维持16%增长、化肥行业零增长的假设预期基础上测算，2010年煤炭供应基本平衡，供应偏紧的局面将有可能逆转的结论不变。

出于对节能减排的担忧，动力煤回落趋势预计将更为明显，而无烟煤、炼焦煤价格将基本保持稳定。我们维持煤炭行业“中性”评级。我们选取无烟煤、炼焦煤企业作防御性投资，推荐西山煤电、兰花科创、盘江股份三家公司。