比联：工行拥低高资本充足比率 价外购23191

分析重点：

【工行市帐率低，资本充足比率高】工行今曾升1.7%，首先受惠，内地公布8月份人民币贷款增加5452亿元，同比多增1348亿元，符市场预期，令市场看好内银股反弹。

其二，当美国联储局等就“巴塞尔协定 III”达成共识，多只内银股资本比率均高於“巴塞尔协定 III”内容，若上半年核心资本充足比率计，以工行、中行、建行分别达9.41%、9.33%及9.27%，三者位列七行榜首；若上半年资本充足比率计，以工行、中行、建行分别达11.34%、11.73%及11.68%。但若再以市帐率估股值平贵，建行市帐率达2.38倍，远高於工行约1.94倍，故相信工行即市反弹力相对较佳。

【我们予工行建议，是“列入观察”(即正股处重要技术支持，待资金炒作)】工行今早曾升至5.94元，处短期上升通道运行，10天线(5.81元)已升穿50天线(5.79元)，技术偏好，反弹阻力6.1元(8月3日高位)。看好可留意工行认购23191，行使价6.18元、12月到期、有效杠杆10.5倍、本周交易员心目中的收市引伸区间28-31%。相反，如看淡工行，可留意工行认沽23806，行使价5元、明年2月到期、有效杠杆8.4倍、本周交易员心目中的收市引伸区间31-34%。

截至2010年9月9日止，KBCFP及/或其联属公司并无持有本文所提及上市股份相等於1%或以上之市场资本值的财务权益。注，在正常市场情况下，上述窝轮的收市引伸波幅很大机会於交易员心目中的收市引伸波幅区间内，但这并非保证水平; 即市引伸波幅有可能因短线市场暴求而出现短暂偏离交易员心目中的收市引伸波幅区间。