辉立证券：中航信试水战略转型 垄断地位显著(图)

　　中航信是中国航空业资讯技术解决方案的主导供应商,提供着全国除春秋航空之外所有航空公司订座系统，垄断地位显著。

　　受惠于中国航空市场景气繁荣，上半年公司纯利升29.8%至4.7亿元人民币，折合每股收益0.24元。公司近年来开始试水战略转型，希望成为一站式平台服务的提供商。估值上，以12倍P/E对应2011年预计每股收益，则目标价为7.8港元，持有评级。

　　公司简介

　　公司是中国航空业资讯技术解决方案的主导供应商，其核心业务包括航空信息技术服务、结算及清算服务、数据网络及其它，其中航空信息技术服务占七成以上。

　　公司于2001年2月7日在香港联交所上市，2008年7月，母公司中国民航信息集团公司以中国民航信息网络股份有限公司为主体，完成主营业务和资产重组并在香港成功整体上市。

　　行业垄断地位显著

　　中航信提供着全国除春秋航空之外所有航空公司订座系统，拥有全国唯一的民航分销系统（GDS）。中国民航市场所有第三方票务平台，都需要最终对接中航信系统查询机票信息，并按规定向中航信付费。

　　目前公司在国内6500家的机票销售代理拥有58000多台客票销售终端，即控制了绝大部分的国内航线订票和离港系统，垄断地位显著。

　　2010年上半年多赚三成

　　受惠于全球经济的缓步复苏、中国经济强劲反弹、外贸市场回暖、上海世博会召开及燃油价格回落等因素，中国航空市场景气繁荣，为公司实现主营业务快速发展奠定了基础。二零一零年上半年，公司总收入增长了21.9%至14.5亿。

　　具体分类别来看，上半年公司电子旅游分销（ETD）收入同比增长了21.4%至10.3亿人民币。另外，由于国际航线强劲恢复，结算及清算收入同比增加30%至159.8万元。数据网络服务则同比增19.3%至263.9万。

　　受惠于严控成本，公司总营运成本上升了14.5%，远小于收入增加幅度。最终纯利升29.8%至4.7亿元人民币，折合每股收益0.24元，去年同期为0.19元。

　　分羹中国航空市场盛宴

　　根据中国民航总局发布的统计数据，2010年首七个月，中国民航旅客运输量同比增长18.2%，超过历史同期水平。从航空需求、客座率和票价水平看，行业旺季特徵明显，景气度甚至接近历史最高水平。受益于这场盛宴的，除了航空公司外，中航信亦可分一杯羹。

　　上半年中航信ETD系统处理的订座量约137.6百万人次，较二零零九年同期增长约19.3%：其中国内业务量增长了约18.4%，国际业务量增长了约45.5%。

　　此外，中航信的股东构成中，南航、东航、国航等国内航空公司不仅持有39.54%的权益，更为公司首三大客户，分占整体收入16%、13%及12%，预计上述三大航空公司今年营收超预期，应能为公司收入表现带来提升。

　　试水战略转型

　　近年来，国际航空界代理时代终结的趋势越来越明显。欧美类似于中航信这种民航全球分销系统的三巨头SABRE、A－MADEUS及伽利略，纷纷随著航空公司客票直销时代的来临而转型。世界主要航空运输市场GDS管制的逐渐放松和新业态模式的出现，也为公司的未来带来更大挑战。

　　中航信于2008年推出了linkosky一站式商务平台，并开始借助“航信一站式”模式启动向机票＋酒店＋机场贵宾服务的一站式服务商的转型。2010 上半年，公司销售的酒店间夜量达534.9千间夜，较二零零九年同期增长了69.6%。

　　公司估值

　　我们预计公司2010年和2011年的每股收益分别为港币0.58和0.65元。

　　根据目前行业和公司的综合态势，基于2011年每股盈利和12倍市盈率，我们给公司的12个月目标价为7.8港元，较现价高11.35%，给予持有评级。

　　主要风险

　　航空需求受宏观经济拖累恶化；

　　恐怖袭击、卫生安全等突发性行业负面事件;

　　国内航空分销市场开放加快，竞争者增多。