本周以来,钢铁、有色等周期性板块在“节能减排”驱动下一度有所表现,但是下半周随着题材股的全面回落,大盘蓝筹股随市场重新步入了调整,“上证指数遇阻半年线后,估计有一个折返60日均线(2580点)的趋势,但是风格会否发生转换,这要看大盘股能否抗跌,并引领指数走出调整行情,现在来看资金依然青睐小盘题材股。”高华证券中国市场分析师范明春对《红周刊》说。
盘面半江瑟瑟半江红
上证指数突破2500点之后,便步入了一轮漫长的窄幅震荡行情。其间市场人士针对宏观经济、大小盘风格转换等诸多问题展开了激烈讨论。随着中小盘题材股与蓝筹股的溢价指数不断升高,市场结构分化在9月初达到了近10年以来的极端值。
从各板块估值水平看,截至2010年9月6日,上证50的PE(TTM)、PB分别为12.98倍和2.17倍,而创业板指数分别达到72.13倍和7.51倍,两者估值差异明显巨大。以申万小盘股指数和大盘股指数的PE(TTM)比值来看,9月初大盘股与小盘股的估值差异突破历史高点,达到3.61倍(见图1)。
年上半年,大小盘股之间的风格转换路径十分清晰。在2005年下半年至2007年10月16日的上升趋势中,中小板综指与上证综指先后领跑,各领风骚3~6个月,呈现出很明显的风格轮动特征。而在熊市下降的趋势中,中小板综指与上证综指也呈现出持续的风格轮动特征,在2008年期间,每当大盘股下跌势趋缓,中小盘股则开始接力展开一轮集体杀跌。
但是2009年下半年至今,中小板综指和上证指数之间的轮动几乎停滞,中小板综指罕见地连续12个月跑赢上证指数。与此同时,众多基金大佬或因恐惧小盘股过高估值,或垂涎于大盘股的超低估值,纷纷弃小从大,如去年的私募冠军广东新价值罗伟广、明星公募经理王亚伟等先后重兵驻扎银行、地产,然而事与愿违这些大佬们买入后周期股的股价依然一蹶不振。
“调结构”成就小盘股牛市
范明春认为,大盘蓝筹板块被打入冷宫,根源在于宏观经济及相关预期。“A股中的大盘股主要是由地产、银行、重工机械等板块构成,均是与宏观经济周期息息相关的产业。一方面,如今的经济形势不能与2007年同日同语,下一轮经济高增长的曙光不明显;另一方面,2009年我国GDP中投资所占的比重高达50%多,而消费降到了30%多的低点,整个GDP的结构越来越不健康。因此谁都清楚经济转型已到非转不可的地步!即便下一轮经济周期来临,投资能否继续领衔还很难说。”
范明春认为,投资占GDP比重太高,说明与投资相关的产业有泡沫,即周期性行业的投资时钟正处于繁荣泡沫阶段。不难看出,经济转型、宏观调控以及对相关周期性产业增长持续性的担忧,导致了主流资金不愿意去趟大盘蓝筹股这浑水——或许有可能会摸条“大鱼”,但弄不好也会被淹死呢。
不过,为什么像高速公路、机场、电力、煤炭石油等受宏观影响较弱甚至非周期性大蓝筹也遭受抛压呢?有业内人士分析,除了宏观因素外,大小盘风格迟迟未发生转换,是因为投资者普遍认为只要大盘股不涨,那么市场就相对安全。因此,“弃大盘炒个股”成为去年下半年以来投资者普遍遵循的做法。但是这种做法发挥到极致,反而客观上扰乱了大小盘股之间风格轮换的自然节奏。现阶段只要大盘股一上涨,投资者就出现恐惧心理从而大量抛售股票,而如果此时没有足够的增量资金进行承接,大盘股的上涨就会迅速夭折并带动指数从顶部回落。
任何事物的发展总会有个度,长期来看股价始终围绕着价值上下波动,中小盘题材股也不会摆脱“地球引力”的束缚。事实上,来自高层的风险警示已经很明显了,深交所就已经三番五次地提醒投资者注意概念炒作的风险。回顾历史,类似的经验教训很多,1997年的“十二道金牌”、2000年的“千点论”、2007年的黑色“5•30”,每当高层发出警示之后,虽然热浪还要延续一阵儿,但最终难免是爆炒过后一地鸡毛。
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