资本良性循环驱动 近百增发个股蕴藏“升机”

提到资本市场，“圈钱”、“套现”、“派货”等词语马上会进入人们的脑海。但实际上，这些远远不是资本市场设立的本意。从资产证券化的初衷来说，实现资产的流动性、提供成本低廉的融资渠道、提升公司盈利水平并为股东带来财富增值才是最核心的目的。而增发，就是这个过程中极为关键的一环。因为这对上市公司的业绩和股价都有着极为深刻的影响。此次，本报便沿着这个思路，在有增发计划但尚未实施的个股中，寻找价值尚未被充分发现的品种。

增发后股价涨六成

数据显示，今年以来共有82家公司实施增发，以最新收盘价计算，当中78家的股价都已经超过当时的增发价格，平均涨幅近六成，入场资金获利颇丰。其中涨幅最大的当属闽闽东，其股价较增发价(4.36元)已经上涨近400%！

这是一个不难理解的现象。一般而言，上市公司增发主要有两个目的。

其一是增发收购资产，那么收购的资产对公司的经营情况将有所改善，这自然使得公司业绩上升，其股价也由此得到市场更高的估值。绝大多数资产重组都是以这种方式完成。

另一种情况则是募集资金投资项目，而募投项目理论上不是提升了公司的产能，就是完善了公司的产业链结构，甚至可能让公司成功转型。像德豪润达进军LED项目，就是计划通过增发完成。

无论是以上哪种情况，公司增发后受到市场资金的追捧都是情理中事。

近百个股股价低估

据记者统计，今年已有增发计划但尚未实施的上市公司还有237家。由于明确的增发方案，市场已经对当中极大多数的品种给予了反应，他们目前的股价和增发底价相比平均溢价率已经达到40.11%，最高的成飞集成甚至已经溢价376.6%。该股也是近期以来市场上最为耀眼的“妖股”之一。

但在此当中，目前股价和增发底价接近甚至更低的也不在少数，溢价率低于20%的就有近百家。这当中和市场的形势有着相当紧密的关系，毕竟今年以来市场的整体走势并不乐观。可是，考虑到增发为上市公司带来的实质性利好，这些个股中也最可能出现被低估的品种。随着市场的转好和增发利好逐渐被机构和投资者发掘，被低估品种的价值最终在股价上也会有所体现。

因此，本报在这近百家上市公司中挑出增发项目极具潜力的部分个股，这也将是未来最有上升空间的品种。

地产股“破发”现象普遍

在这些连增发价格都难以支撑股价的个股中，地产行业的占了相当一部分。在30只股价低于增发价的个股中，有8只是地产股。折价最高的是宜华地产，其增发价定为7.81元，而目前股价仅有6.06元，折价率为22.41%。

实际上，地产股股价今年以来受宏观调控影响而不断下挫，正是上述个股跌破计划的增发价的重要原因。今年5月份，一度出现15家今年公布增发方案的房地产上市公司全部跌破了增发价的情况。市场预期这些公司的增发计划可能会大面积搁浅，管理层限制房地产企业再融资的传闻更是加重了这种担忧。

不过，情况也很难一概而论。如果房屋销售情况出现明显改善，按照资本市场的惯例，在业绩回升和景气度转好的预期下，地产股也可能重新成为资金的关注重点。彼时，对于这些有着增发计划的地产股，尤其是当中牵涉到重大资产重组的品种，很难想象它们的股价还会在增发价格之下。

增发典型案例

万科A:增发造就“地产第一股”

万科A作为地产股龙头和标准大蓝筹，自2007年10月见顶之后股价已经跌去2/3，其最新收盘价仅为8.16元。但这不是万科A的“真正股价”。如果从上市以来对该股进行复权，那么其目前股价仍有30多元，2007年最高时曾达90余元。股价上涨的背后，是公司资产规模大幅度的增长。从1988年股份制改造刚完成时的三个来料加工厂，到今天资产总额达到1605.13亿元的“巨无霸”，万科A的成长性有目共睹。而在这背后，再融资的作用至关重要。其在过去18年中通过各种方式融资250亿元左右。当中，2006年40余亿元的增发和2007年近百亿元的增发占据了过半比重。2009年，公司增发112亿元的巨额增发计划再次获得通过。

个股解析

绿景地产：海航入主决心坚定

绿景地产的股价今年以来已经下跌了13.65%，其最新收盘价不过8.6元，相比增发价10.77元，负溢价率近20%。

除去地产股的整体走弱之外，绿景地产本身疲软的业绩也是不被资金看好的原因之一。其今年上半年虽然还有三个项目在售，但公司方面表示由于可转结项目大幅减少，公司上半年仍亏损2763.25万元。

不过，公司的基本面有望在不远的将来出现明显改善。今年4月份，公司公布了重组方案，剥离除现金外所有资产，面向海航置业、海航酒店定向增发。

根据重组方案，绿景地产将向海航置业、酒店控股发行股份购买其持有型物业资产，具体包括酒店管理公司100%股权，城建天誉100%股权，燕京饭店45%股权，预估值18.67亿元。新增股份的发行价格为公告日前20个交易日公司股票均价，即每股10.77元。

虽然公司股价已经明显低于增发价，但其董秘王斌在最近一次接受媒体采访时还明确表示，公司仍在逐步推进重组，相关事项正按计划逐步推进。

考虑到重组方海航集团的雄厚实力，绿景地产重组搁浅的可能性确实不大。海航集团目前把旗下业务分成八大板块，意图在每一个板块都安排一个上市公司作为资本运作和资产整合的平台。绿景地产正是其酒店板块的资本平台。

一旦增发顺利实施，绿景地产正式注入海航的酒店类资产，其业绩情况和未来发展前景都将不复旧观。数据显示，今年以来该股的股东户数持续减少，户均持股不断上升，明显有资金介入。

富龙热电：矿业资源魅力渐显

富龙热电最近可谓是“扬眉吐气”。

今年5月份公司公布了兴业集团对其的重组方案，富龙热电将通过定向增发方式和兴业集团进行资产置换，置入的资产为兴业集团旗下数家内蒙古矿业公司，估值为18.09亿元。由此，富龙热电从盈利能力有限的热电企业转身一变成为矿产资源类企业，这亦是近年来市场极为看好的产业。

不过，由于此前市场环境不好，7月份之前富龙热电一路下挫，其股价4月7日至7月5日累计下跌39.16%，最低时股价不过7.92元。而公司的增发价格则定为14.5元。如此大的反差，也让公司陷入尴尬境地。

近来，市场逐步回暖，资源类个股涨势明显。富龙热电的股价趁此机会一路上扬，在上周五跳空高开并冲上涨停之后，目前股价已经回升到12.82元，涨势明显。公司重组目标明确，矿产资源概念又是市场的热门题材，加上流通股本不过2亿多股，其股价回到增发价上方只是时间的问题。

因此，该股也是被低估的这些增发股中拉升潜力最大的品种之一。

成发科技：军工重组长盛不衰

军工股重组是这个资本市场上长期反复炒作的核心题材之一。而成发科技作为中航工业集团旗下的上市公司，也已经公布了资产注入的方案。

公司将通过非公开增发的方式，收购大股东的航空发动机相关业务资产，并投资进入高端轴承领域。按照原本的增发方案，增发价格为25.89元，但随着股价的不断下挫，公司今年7月份将增发价格下调至15.35元。

但在7月份以来，该股成交迅速放大，股价也不断上升，目前已经回到增发价值上，最新收盘价23.49元，离初次定下的25.89元发行价也相去不远。

实际上，虽然此次增发注资和市场原本的预期有所出入，但军工重组的大背景和中航工业本身快速的整合步伐，都为成发科技带来更广阔的发展空间。

机构的举动说明它们同样持有这种看法。尽管二季度在公布增发预案后该股大幅度下挫并出现连续跌停的情况，但入驻该股的机构资金不减反增，从一季度末的7家上升到16家，合计持股数量也略有增加。这说明，在部分机构失去耐性离场之时，仍有机构资金看好该股未来前景。

通威股份：重拾饲料主业

曾经以“饲料”+“新能源”双头并进的模式闻名业内的通威股份“嗅觉”可谓极为灵敏。在高调进入多晶硅两年多之后，通威股份今年2月11日突然发布公告，将旗下多晶硅项目全部转让给集团。资料显示，原本以1.96亿元价格收购的资产在这两年来合计贡献仅9312.54万元利润，而且其毛利率在2009年降至0.18%，已经在亏损边缘。公司剥离也是情理中事。

另一方面，公司在剥离资产的同时还公布了诱人的增发方案。其拟募资9亿元左右，用于投资建设新的饲料项目和原料基地，建成后公司的饲料项目将新增设计产能222万吨；玉米原料基地年产能将达到30万吨。

公司回归饲料主业实际上是件好事。随着通胀预期的加强，与消费概念联系极为紧密的饲料行业也成为市场热捧的概念之一。此前疯狂上涨的海大集团就是明证。

通威股份总资产规模是海大集团的两倍，2009年营业收入也是后者的两倍左右，但市值却极为接近。主要原因就是通威股份此前没有集中所有精力在饲料主业上，盈利能力有所下滑。随着其剥离多晶硅项目、回归饲料主业，部分机构对其信心也开始增强。今年二季度，诺安平衡加仓390万股，诺安股票买入475.86万股。其股价在二级市场上的表现也渐渐走强。该股目前股价仍在10元之下，低于10.38元的增发价。但在市场热捧通胀概念的大前提下，这种情况可能不会持续太久了。

*ST百科：“王亚伟”光环笼罩

*ST百科去年便已公布，宋都控股高价借壳公司。宋都控股在耗费3亿元成为公司控制人之后，将注入宋都集团的100%股权实现借壳上市。拟注入资产预估值36.14亿元，增发价格定为8.63元。

这本是一次普通的借壳，由于借壳方为房地产公司，使得*ST百科的股价受到压制，今年以来一路下滑，从最高时的14.28元跌至最低时的6.74元。即便是现在，也仅有9.05元，和增发价相去不远。

但这并不代表没有人看好该股增发后的前景。基金界“一哥”王亚伟就在今年一季度买入该股358万股，成为第三大流通股东。二季度虽然略有减仓，但仍持有332万股，继续位列第三。

长期以来，王亚伟因为独特的选股眼光，尤其在重组股上精准的介入，成为我国基金界难以超越的一个“神话”。虽然*ST百科目前股价表现不尽如人意，但随着增发事项的逐步推进和重组进程的加快，其未来走势值得投资者关注。

因为无数的案例证明，在我国的资本市场，“王亚伟”这三个字本身在一定程度上就代表了该股的投资价值。

被低估增发个股一览

证券 证券 增发 收盘价 增发价格 股价较增发

代码 简称 进度 （元） （元） 底价溢价幅度

000150 宜华地产 股东大会通过 6.06 7.81 -22.41%

000046 泛海建设 股东大会通过 8.88 11.18 -20.57%

000502 绿景地产 董事会预案 8.6 10.77 -20.15%

000506 中润投资 股东大会通过 6.02 7.47 -19.41%

600022 济南钢铁 董事会预案 4.11 5.05 -18.61%

000679 大连友谊 股东大会通过 12.7 15.24 -16.67%

600510 黑牡丹 股东大会通过 10.1 11.96 -15.55%

000426 富龙热电 股东大会通过 12.82 14.5 -11.59%

000531 穗恒运A 股东大会通过 13.85 15.53 -10.82%

600208 新湖中宝 股东大会通过 7.36 8.23 -10.57%

600658 电子城 股东大会通过 9.61 10.67 -9.93%

600391 成发科技 董事会预案 23.49 25.89 -9.27%

600350 山东高速 董事会预案 4.82 5.29 -8.88%

600579 ST黄海 董事会预案 7.26 7.95 -8.68%

600383 金地集团 股东大会通过 11.39 12.4 -8.15%

600278 东方创业 股东大会通过 11.26 12.2 -7.70%

600401 *ST申龙 董事会预案 2.78 3 -7.33%

601808 中海油服 股东大会通过 14.05 15.07 -6.77%

600438 通威股份 股东大会通过 9.77 10.38 -5.88%

600325 华发股份 股东大会通过 10.87 11.28 -3.63%

000768 西飞国际 股东大会通过 12.65 13.11 -3.51%

002307 北新路桥 股东大会通过 27.42 28.34 -3.25%

000001 深发展A 董事会预案 17.2 17.75 -3.10%

600000 浦发银行 证监会批准 13.51 13.75 -1.75%

601186 中国铁建 股东大会通过 7.62 7.74 -1.55%

000651 格力电器 董事会预案 14.67 14.89 -1.48%

000521 美菱电器 股东大会通过 10.1 10.18 -0.79%

601991 大唐发电 股东大会通过 6.8 6.81 -0.15%

002062 宏润建设 股东大会通过 13.27 13.28 -0.08%

000725 京东方A 证监会批准 3.03 3.03 0.00%

600268 国电南自 股东大会通过 21.58 21.55 0.14%

600780 通宝能源 董事会预案 5.67 5.63 0.71%

600015 华夏银行 股东大会通过 11.17 11.04 1.18%

000420 吉林化纤 股东大会通过 6 5.9 1.69%

002141 蓉胜超微 董事会预案 13.5 13.17 2.51%

600176 中国玻纤 董事会预案 19.54 19.03 2.68%

600640 中卫国脉 董事会预案 11.36 11.02 3.09%

000422 湖北宜化 股东大会通过 19.19 18.51 3.67%

000537 广宇发展 股东大会通过 10.26 9.88 3.85%

600077 *ST百科 股东大会通过 9.05 8.63 4.87%

600185 格力地产 董事会预案 8.34 7.94 5.04%

000836 鑫茂科技 股东大会通过 10.31 9.8 5.20%

600169 太原重工 股东大会通过 14.3 13.51 5.85%

000545 吉林制药 股东大会通过 11.08 10.43 6.23%

600461 洪城水业 股东大会通过 15.03 14.13 6.37%

601390 中国中铁 股东大会通过 4.33 4.05 6.91%

600057 *ST夏新 股东大会通过 3.98 3.71 7.28%

000830 鲁西化工 董事会预案 5.38 5 7.60%

600614 鼎立股份 董事会预案 6.46 5.98 8.03%

000007 ST零七 股东大会通过 7.69 7.06 8.92%

600011 华能国际 董事会预案 6.07 5.57 8.98%

600198 大唐电信 股东大会通过 18.11 16.49 9.82%

600372 *ST昌河 董事会预案 8.34 7.59 9.88%

000875 吉电股份 股东大会通过 4.71 4.26 10.56%

002205 国统股份 股东大会通过 25.2 22.54 11.80%

600017 日照港 股东大会通过 6.63 5.91 12.18%

000430 *ST张股 股东大会通过 6.69 5.96 12.25%

002055 得润电子 股东大会通过 16.89 15.03 12.38%

600502 安徽水利 股东大会通过 10.09 8.95 12.74%

600256 广汇股份 股东大会通过 31.15 27.49 13.31%

600063 皖维高新 股东大会通过 9.02 7.96 13.32%

000528 柳工 股东大会通过 23.4 20.61 13.54%

002218 拓日新能 股东大会通过 23.86 21 13.62%

600136 道博股份 证监会批准 10.12 8.89 13.84%

600507 方大特钢 股东大会通过 9.53 8.35 14.13%

600172 黄河旋风 股东大会通过 9.7 8.47 14.52%

000539 粤电力A 董事会预案 7 6.11 14.57%

600567 山鹰纸业 股东大会通过 5.23 4.56 14.69%

002133 广宇集团 股东大会通过 6.55 5.71 14.71%

000558 莱茵置业 股东大会通过 7.78 6.76 15.09%

600662 强生控股 董事会预案 8.11 7.03 15.36%

002039 黔源电力 股东大会通过 19.5 16.86 15.66%

600157 鲁润股份 股东大会通过 22.72 19.63 15.74%

600870 ST厦华 董事会预案 5.65 4.88 15.78%

000882 华联股份 股东大会通过 7.82 6.75 15.85%

600971 恒源煤电 证监会批准 29.78 25.64 16.15%

000878 云南铜业 董事会预案 21.68 18.64 16.31%

600409 三友化工 董事会预案 7.32 6.29 16.38%

000776 广发证券 股东大会通过 32 27.41 16.75%

600770 综艺股份 股东大会通过 24.7 20.96 17.84%

600290 华仪电气 董事会预案 14.51 12.3 17.97%

600338 ST珠峰 股东大会通过 14.56 12.33 18.09%

000527 美的电器 董事会预案 14.78 12.51 18.15%

600253 *ST天方 董事会预案 10.4 8.75 18.86%

600499 科达机电 股东大会通过 22.56 18.97 18.92%

000988 华工科技 董事会预案 17.3 14.54 18.98%

600426 华鲁恒升 董事会预案 15.72 13.21 19.00%

601008 连云港 董事会预案 6.34 5.32 19.17%

601111 中国国航 股东大会通过 11.46 9.58 19.62%

000415 *ST汇通 股东大会通过 10.78 9 19.78%

002101 广东鸿图 证监会批准 28.42 23.72 19.81%