东方电气(1072,买入):产品结构趋向合理
2010上半年净利润同比增长52.5%
公司2010上半年实现营业收入166.13亿元,比增长8.47%;利润为10.24亿元,比增长52.49%。每股收益0.51元人民币,毛利率和净利率都有所提高。
产品结构逐渐趋向合理
公司在期内新增订单212.5亿人民币,其中风电和核电占比总共为43.3%,首次超过火电,订单结构更加合理。我们预计今年全年火电和水电将保持稳定或略有下降,风电业务30%-40%的增长,核电业务有可能翻番。
火电依然是核心
公司目前手持订单为1300亿元,其中火电占了52%。我们认为明年公司产量将集中在火电,比今年的情况好。而公司的海外市场也是以火电为主要发展战略目标。新增订单中,火电占了41%,预计未来几年会保持在40%,仍然处于核心地位。但是传统能源的增速不如新能源快,最终公司的传统能源和新能源产品将达到各一半的比例。
风电市场形势好转
今年上半年风电设备的毛利率从去年的15.0%提高到今年的18.6%。虽然行业竞争激烈,下半年价格和毛利率可能会有一定幅度的降低,但是从全年来看,风电这一块应该比去年有所好转。
目标价37.5港元,维持买入评级
目标价格37.5港元,相当于东方电气2010年的每股收益人民币2.19元(摊薄)的15倍市盈率。比较当前价格有15.7%的上升空间。
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