京华山一：股份制银行与商业银行区别何在？

在中国，除五大国有商业银行之外，另外还有一些股份制商业银行（下文简称股份制银行）亦在从事全国性银行业务。这两类银行的业务种类相似，且需按照相同的监管条例进行经营，但后者仍表现出不少特性，如信贷质素较佳及净息差较高等。在股份制银行中，我们最看好民生，引起贷款议价能力强大，且估值便宜。我们维持对整个银行业的增持评级，但更看好国有银行，因他们的资本基础更雄厚且贷存比率较低。

资产质素优于大型银行。整体而言，股份制银行的不良贷款比率远低于大型银行（重组前更是如此）。在剥离不良资产后，大型银行的不良贷款比率显着降低，但仍远高于股份制银行。在三间香港上市的股份制银行中，民生及招行的资产质素优于中信，但他们之间的差距近年来呈收窄趋势。在经历2009年的贷款激增之后，我们预期整个行业的不良贷款比率将在今后两年上升。中信及民生的企业银行业务强大，故资产质素难以赶超招行。

更依赖利息收入。从经营收入的构成来看，由于专注零售银行业务，招行的非利息收入比重高于中信及民生，但略低于大型银行。今年上半年，透过企业及零售银行业务之间的交叉销售，民生的净手续费收入实现大幅增长。我们期待今后将有更多迹象显示该行的收入结构变化。

效率逊于大型银行。由于快速扩张及经济规模较小，这三间股份制银行的效率整体而言不如国有银行。中信的效率为三者中最佳。

贷存比率高，净息差较佳。由于贷存比率较高，这三间股份制银行的利息收入具备更强的盈利能力。以民生为例，该行今年上半年的净息差达到高于同业的2.92%。我们将强大的议价能力归因于该行对微小企业（SME）的专注。由于微小企业的风险较大，故贷款利率通常较高。展望未来，由于监管层要求银行业将贷存比率严格控制在75%以下，我们预期股份制银行的净息差将在今年下半年略有萎缩或保持平稳。

维持增持评级，但更青睐大型银行。概之，我们维持对中国银行业的增持评级，但在大型银行及股份制银行之间，我们仍较青睐前者，因他们的资本基础更雄厚及贷存比率较低。我们认为短期隐忧已在很大程度上得到缓解。内资银行股的中期业绩显示他们的基本面温和。在大型银行中，中行（3988 HK）及农行（1288 HK）为我们的首选，因两者的估值吸引。我们对股份制银行持谨慎乐观看法，并在其中首选民生（1988 HK），因其盈利能力强大及估值便宜。我们将该股民生的评级从观望调升至买入，并维持中信的买入评级，但将招行从观望调降至沽出。