险资开闸千亿资金蓄势待发 保险系PE仍需内功(图)

中国保险监督管理委员会外景（资料图片）

新华网上海9月8日电 题：险资开闸千亿资金蓄势待发保险系PE仍需苦练内功

记者刘雪

经过苦苦等候，中国的私募股权投资市场迎来了一位财大气粗且资质合格的新的机构出资人（LP）。中国保监会5日发布了《保险资金投资股权暂行办法》，据此规定，中国的保险公司最多可以将资产总额的5％分配给私募股权投资。

庞大的保险资金向私募股权投资市场开闸，对于我国长期以来缺乏合格LP的股权投资市场而言有着里程碑式的意义。然而，作为新入行的保险系私募股权投资机构（PE）仍需修炼内功，以面对行业内激烈的竞争。

LP队伍参差不齐成为我国PE市场发展隐患

伴随着中小板、创业板造富神话的出现，我国PE从幕后走向了台前，数量和规模不断扩容。然而，作为PE机构的出资方，我国的LP队伍却长期存在着结构单一、良莠不齐等诸多问题。

“目前国内股权投资市场的LP主要以政府财政（引导基金、政府机构、国有企业）和民营资本（上市公司／富有个人）为主，除了全国社保基金外，缺乏大型机构投资者。”ChinaVenture分析师冯坡分析，而一直以来在境外典型的LP如保险公司、资产管理公司和信托等机构，在国内仍存在种种限制，很难参与股权投资。

此外，我国LP的商业氛围仍不够成熟，除了全国社保基金外，缺乏专业的机构投资者来扮演LP的角色。维思资本管理合伙人王刚表示，国外知名的LP都有着几十年甚至上百年的投资经验，大量的投资机构都是长线投资，回报期长达十几年。而国内的LP目前很大部分是民营企业家的资本，他们的资金流动性较大，倾向短线投资，这为PE的发展带来了很多不稳定因素。而且，国内LP凡事喜欢事必躬亲，经常插手基金的管理，也不利于基金管理人的市场化操作。

值得注意的是，对于看好中国市场，打算在中国设立人民币基金的外资机构而言，中国本土LP队伍的不成熟也成为制约其计划的最主要问题。受限于外资背景，民间资本对外资机构的不信任使得外资PE在募集人民币基金的过程中频频受挫。很多国际顶级的外资机构也不能顺利完成其人民币基金既定的募资规模。

“尽管中国市场对外资机构有着很强的吸引力，但中国整个LP队伍还有待继续建设，投资理念需要继续提升。”IDG资本副董事长熊晓鸽表示，作为PE基金的资金来源，国内LP队伍的建设对我国PE行业的健康稳定发展有着至关重要的作用。

保险资金入市充实国内LP队伍千亿资本蓄势待发

随着保监会发文正式为保险资金投资未上市公司股权“开闸放水”，保险资金正式成为继社保基金之后PE市场的生力军。我国LP群体再度扩展，合格机构投资者队伍继续壮大，对我国PE市场将产生重大而深远的影响。

“保险资金具有资本量庞大、投资周期长等特性，与PE一般5－7年的投资周期以及相对较低流动性的特点相适应，是仅次于养老基金的最合适投资于PE的机构投资者。”清科研究中心分析师林婉婷告诉记者，从国际上看，优质企业股权是保险资金的重要投资领域，保险资金投资未上市企业股权是国际通行做法。

根据保监会发布的细则，在投资比例上，投资未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5％；投资股权投资基金等未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4％，两项合计不高于本公司上季末总资产的5％；直接投资股权的账面余额，不超过本公司净资产，除重大股权投资外，投资同一企业股权的账面余额，不超过本公司净资产的30％；投资同一投资基金的账面余额，不超过该基金发行规模的20％。

按照截至2010年6月底4．52万亿元的保险资金规模计算，预示着将有2260亿元的庞大资本量涌入中国PE市场，为饱受资金匮乏之苦的市场注入一针“强心剂”。

保险系PE仍需补齐短板谨防一哄而上

根据保监会的细则规定，保险公司除了扮演LP角色外，还可以直接进行股权投资，设立基金管理机构，成立PE投资基金。

事实上，对于近年来风起云涌、步入黄金时代的中国股权投资市场，保险资金早已按捺不住。

自2006年保监会批准保险资金间接投资基础设施项目试点以来，我国已经出现了多起保险资金参与基础设施和股权投资的案例。为了拓宽投资渠道，甚至已经有保险资金开始迂回进入PE投资领域。

以国内最大的保险集团之一——中国人寿集团为例，2006年，中国人寿以财务投资者的身份收购了广东省人民政府持有的南方电网192亿股股权，成为南方电网第二大股东。同年还出资10亿元参与渤海产业投资基金的首期募集，并出资400万元持有该基金的管理机构——渤海基金管理公司5％的股权。

面对PE行业内层出不穷的造富神话，政策的正式放开为早已蓄势待发的保险机构打通了PE投资之门。然而，选择企业进行股权投资是一项非常复杂的流程，并非像外表看上去那么光鲜。如今的PE行业已从十年前的无人知晓，演变成了人人参与的“全民PE”的泡沫化格局。

虽然有着资金优势，但与专业PE投资机构相比，新入行的保险系PE仍有着明显的短板。林婉婷表示，保险企业参与PE投资在政策上获得允许只是一方面，现实情况是很多中小保险公司应在投资风险评估实力方面有所加强。此外，PE专业团队的建立，以及具有增长潜力的优质项目资源储备都将是其PE业务拓展的关键。

随着时间的推移和投资者经验的提升，未来PE行业内的洗牌将不可避免。而新入行的保险系PE更应该修炼内功，提高其鉴别能力，增加对企业的附加值，构建专业团队，才能成功立足于这一新领域。