广州万隆：金融改革将提升A股活力

摘要：从20个部委调研的重点以及相关改革的进程来年，金融监管与银行治理结构改革，是新一轮金融改革的重点。对于以上问题，有必要加快利率市场化，扩大直接融资的比例。从过去的经验来看，历史上多次出现融资高峰往往也是市场表现较好的时候。

一、金融工作会议提前召开引关注

一位接近决策层的消息人士告诉记者，全国金融工作会议将在年内召开。虽然具体时间尚未最后敲定，但预测是下半年。作为每5年一次的金融业改革盛会，全国金融工作会议已经成为中国金融改革的风向标，金融业未来5年的发展规划将在本次会上勾画出清晰的路线图。1997年、2002年和2007年，曾三度召开全国金融工作会议曾三度召开，对构建国内现代金融体制起到了至关重要的作用，三大会议由此成为中国金融改革的标志性时点。

与往次会议不同，本次会议在国际金融危机喘息甫定之际提前召开，其涉及的15项重大议题的广泛调研，亦创下历次之最，这引起了市场的广泛关注。

二、市场偏见与超预期分析

1、市场对该事件的预期偏见

为筹谋第四次全国金融工作会议，2010年初，包括中央财办、中编办、国研室、发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局等在内的20个部委已经形成"总动员"，并各自领衔了由国务院直接部署的15个重大金融课题。迄今，这些课题已进入密集调研阶段。这些课题包括：系统性金融风险防范制度、金融监管协调机制、加强金融综合经营和"大到不能倒"的金融机构的监管、加强金融机构公司治理等15个方面。

其中，有关金融国资委的设立、金融监管等问题备受关注。尤其是金融国资委方面，虽然传闻金融国资委已被决策层否决，但地方金融国资的整合推进，从某种程度上倒逼高层在金融国资管理方面作出调整。

总体而言，今年以来金融改革明显加快，如二次汇改、建立人民币回流机制，推出股指期货等等。因此，第四次全国金融工作会议的即将召开，将在较大程度上推进国内金融改革的进程。

2、不同于市场的认识

从20个部委调研的重点以及相关改革的进程来年，金融监管与银行治理结构改革，是新一轮金融改革的重点。近年以来，金融混业经营已经成为发展趋势，如平安收购深发展的案例等等，在客观上要求一行三会之间必须加强协作与交流。此外，2009年新增人民币各项贷款9.59万亿元；巨额信贷背后是贷款集中度问题突出，不仅客户结构，而且期限也高度雷同，使得金融风险监管的难度明显加大。此外，银行治理结构改革的问题也突出，表现为创新不足，过于依赖利差业务。

对于以上问题，有必要加快利率市场化，扩大直接融资的比例。正如央行行长周小川提及，不能轻易否定证券化的方向，它仍旧是个非常很重要的，而且我们根本就不可能在今后的过程中摆脱证券化这个趋势，直接融资是对风险分散仍旧是一个非常重要的渠道。

三、对格局影响分析

提升A股的融资能力（改变过于依赖银行融资而降低金融系统风险，有助中小企业融资）、也有利于吸纳当前社会过多流动性而降低通胀压力，提升宏观调控的效果。这应是管理层愿意看到的。而从过去的经验来看，历史上多次出现融资高峰往往也是市场信心和成交较为热络的时期，主要在于市场本身的稳定实际上才是确保融资功能实现的最好基础。因此，在直接融资比例扩大的预期下，政策应有意保持A股的活跃度。