谭绍兴：平保收购深发展变身 估值或降

平安保险（2318）停牌两个多月，上周终复牌，而与深圳发展银行的整合方案公布后，外资大行几乎一致叫好，认为方案对平保最有利，尤其是在整个合并过程中（暂时）平保实质并没有太大现金流出，平保只需以平安银行再加26亿余元人民币，仅以不足2倍账面值价钱，便可取得深发展的控制性股权。而在大行唱好下，亦方便新桥趁机出货，将手上的平保沽清。由于私募基金与一般基金性质不同，其考虑因素较多，而沽清平保并不一定是看淡其前景。

现时平安银行的股东回报约12%，较不少在港上市内银股低，而深圳发展银行的股东回报则高达23%，在盈利能力方面，深发展远优于平安银行，而合并后应可提升平保利润。此外，在规模上深发展亦远较平安银行大，约为平安的3、4倍，故在合并后，平保的银行业务，除在存款、贷款及总资产等方面得以倍升外，其网络亦因而增至370多间，肯定有助增强未来在保险及银行产品的交叉销售。

平保虽已集保险、银行、信托及证券业务于一身，但在成功合并深发展后，除规模增大外，最重要是令平保的金融版图更完整，成为一间真正的金融超市，但这种运作模式在内地仍没有实行及成功的个案，平保可谓独特例子，至于成功与否便要待时间验证。惟综观欧美投资市场，综合金融企业的估值，应低于纯保险股，故平保未来估值可能会被拉低。