ST皇台：重塑皇台任重道远 “增持”评级(图)

ST 皇台(000995:增持)：重塑皇台任重道远——ST 皇台调研报告

1、新大股东的改造将使公司焕然一新。公司在新大股东厚丰投资进入之前处于长期亏损状态，新股东自今年4月进入公司后以较快的速度恢复了公司白酒的生产和销售，并对白酒包装车间，污水处理厂等进行改造，今年上半年白酒收入较去年同期增长81.29%。

2、白酒业务重新起步，新股东推出新产品，制定新的销售策略和规划以重塑皇台品牌。公司聘请盛初销售策划旗下的通达韦思策略新的产品线和销售策略，新产品线预计将于9 月公司25 周年庆时推出。公司计划未来在武威实现60%的市场占有，恢复在兰州市的产品地位，公司计划明年白酒销售收入达到1.5-2 个亿，后年收入2.5-3 个亿。

3、甘肃市场增长提速，发展空间大。近年来政府加快西部城市开发，甘肃省的经济增长加速，白酒产销量增速也随之提高，预计未来增速将保持较高水平。另一个方面甘肃省中档酒市场缺乏绝对强势品牌，为皇台重新发展白酒业务提供较好的市场空间。

4、皇台酒品牌历史上在甘肃地区有较高知名度，一定数量的窖池和老原酒为公司扩张提供基础。皇台酒曾经在1992 年实现2 亿收入，产品销售全国18 个省，历史上有较高知名度。公司拥有1500 个窖池，其中700 个始建于1985 年，公司目前还存有2000 吨原酒，大部分保存时间超过10 年。

5、白酒业务复苏将推动公司收入规模快速扩大。作为一个历史上有一定影响力的区域品牌，皇台在新的销售团队和销售策略的推动下，我们预计其销售收入和市场规模将能够实现明年1.5 亿，后年2.7 亿元的收入目标。但由于前期为扩大市场费用投入也将较大，利润的增长将慢于收入的增长。预计2010-2012 年的EPS 分别为0.09、0.04 和0.26 元，相对于目前的股价， 2012 年的PE 为40 倍，但是由于公司目前处于一个转型期，如果成功，公司未来长期的增长空间和增速都将是高于目前已经拥有稳定市场的其他白酒企业的，给予其相对偏高的估值也是较为合理的，鉴于其未来业绩较大的增长可能，我们给予其增持评级，将继续跟踪其后续增长和变化。