张新文：目前缺乏非公开发行股票上市可能规定(图)

中国证监会资本市场学院筹备办主任张新文在研讨会上发言

由腾讯财经与中国人民大学金融与证券研究所联合主办的“中国资本市场20年：变迁与发展”研讨会9月5日在京举行。中国证监会资本市场学院筹备办主任张新文在会上发言表示，我们国家安排的股票发行证监会批准的已经向社会发行的才可以上市，但是它缺乏非公开发行股票上市的可能性。

以下为张新文的发言实录：

关于交易所的严格的上市制度，我觉得这个提法是有问题的，我们行政权力和公众利益、都是人的利益的关系处理得不准确，公共的行政权力是保护投资者的利益的，而不是向投资人显示我有权力。一般的国家除了公司破产和私有化，就是从社会公众变成一人持有，这个可以终止上市，其他的都是退市再恢复上市，而咱们国家强调“终止上市”，它本身是这么描述的，亏损三年退市，退市一年后不恢复就终止。创业板只要有三年亏损，就立刻终止。这个安排不合适，另外跟法律也不衔接了。所以我觉得这个问题从行政监管的人或者是从会员单位和市场的规则来讲，这些都要更新。

我们国家安排的股票发行证监会批准的已经向社会发行的才可以上市，但是它缺乏非公开发行股票上市的可能性。我在1992年就和美国纽约交易所讨论过上市的方式。你这个企业在低级市场推动转让使它已经社会化了，持有1000股以上的股东已经有200人，这样的话就可以到交易所申请上市，而不需要有一个经批准向社会公众发行的必要的过程。因此这种必要的行为我觉得是不对的。特别是如果市场健全以后，从低级市场向高级市场转，可以由柜台交易转成300，从300到200，从200到100。这个制度是不完善的。因此这个规定也是有问题的，应该修改。再一个我们强调终止上市，但是没有强调恢复上市。这个东西对投资人的利益保护是最好的，而且给想上市的企业一个条件、一个机会，给已经上市的但是不很好的企业的恢复提供了一个机会。

谢谢大家。