海螺水泥升1.56% 申万上调目标价至35.7港元(图)

海螺水泥小幅上涨，现升1.56%至29.30港元。申万发表报告称，重申增持评级并上调6个月目标价至35.7港元来反映不断改善的赢利前景和投资情绪，目标价对应17.8倍的2011年市盈率和24%的上涨空间，预期2010年、2011年和2012年的每股收益分别为人民币1.4元、1.76元和2.04元，分别高于市场一致预期8%、9%和10%。

报告称，随着旺季到来和节能减排的压力，水泥价格将维持在高位。上周开始的价格第二轮上涨同样超过了我们的预期。国务院最近重申了节能减排压力依然巨大并设立督查组对包括浙江和江苏在内的重点省份进行节能减排的专项督查。由于节能减排压力巨大，限电措施会在浙江继续（如各地错峰用电）并延伸到安徽等其他省份。同时，9月份水泥消费逐步走向旺季，需求的季节性复苏和节能减排造成的供给端受限将使价格逐步站稳高位。

业绩前景确定性变强，投资情绪不断改善。海螺水泥约有70%的收入来自华东地区（上海，浙江，江西、江苏，安徽，福建）。华东地区持续的价格上涨将保证公司的业绩前景更加明朗，投资者的情绪不断改善。敏感度分析表明：浙江省价格上涨10%会令公司的平均售价上涨约1%，每股收益上涨约6.5%。随着越来越多省份的水泥价格上涨，相信公司下半年业绩超出市场预期的可能性很大。

催化剂包括水泥价格进一步复苏；投资风险主要包括宏观层面的系统风险，如房价恢复上涨所带来的政策风险。