王府井：触发转债提前赎回条款 买入评级(图)

事件：8月27日王府井当日涨幅5.12%，该股8月至今涨幅15.75%，超过上证指数-1.01%的涨幅，也超过零售行业10.79%的整体涨幅。

点评：我们认为此次异动，可能是由于以下两个原因。

第一，市场传言王府井预收回其下控股子公司成都王府井30%的少数股东权益，实现100%控股。增加了盈利资产的利润贡献度。成都店是王府井异地店收入和净利润贡献最大的门店。2010年中期，成都王府井店净利润1.25亿元（而2009年，成都王府井全年净利润1.11亿元），贡献投资收益8780万元，占上市公司净利润的比重为36%。其他包含在成都王府井子公司的重庆2个店、乌鲁木齐、兰州、太原、昆明等中西部门店盈利前景也很明朗。

第二，为触发可转债的提前赎回条款铺垫。

根据公司可转债募集说明书，在可转债转股期内，如果公司股票任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照债券面值的103%（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。王府转债（110008）转股价格为33.26，其触发提前赎回条款的公司股价为43.23元。公司目前股价42.48元，离43.23元的触发价格尽差0.75元，不足2%的涨幅。我们认为公司很有可能到达触发提前赎回条款的股价。

第三，王府井正股和转债都有投资机会。

若参考其他上市公司，如厦工股份，到达触发可转换债券提前赎回条款前后时的股票二级市场表现，我们判断，王府井正股在站上43.23元后，仍可能存在20%左右的上涨空间，到达50元左右。给予王府井“买入”的投资评级。