钢铁行业：钢管行业专题系列之一 核电用管

涉及钢管产品的上市公司逐步增多，高端的核电用管概念也成为市场热点。我们旨在对钢管行业做一个系统的分析，本期以核电用管为主要内容，后续我们将会作油井管、高压锅炉管等专题系列。

投资要点：

钢管分为无缝钢管和焊管，目前行业的状况是供过于求，而且已经持续多年。未来钢管行业的发展大趋势是走高端路线、做好能源行业细分行业用管龙头。高端油井管、高钢级压锅炉管、核电核级用管、高端输气管等细分行业蕴藏着钢管行业的未来。

核电领域政策确定性强，未来投资额巨大。到2020年核电新增装机容量预计超过8000万千瓦，投资总额超过1万亿元。而核电设备投资占核电总投资额的50-60%，未来核电设备供应商成长空间广阔。

核电用钢分为核级用钢和非核级用钢，核级用钢基本被国外企业寡头垄断，特别是核岛用钢部分（主要是核电蒸发器管）。国家迫切希望推动核级用钢国产化进程，因此未来进口替代空间巨大。非核级用钢利润水平远低核级用钢，国内持证企业生产积极性不高。

国内涉及核岛用管生产企业仅有2-3家，目前还未进入成熟量产阶段。未来谁能够提前占领国产化市场决定着细分行业的利润归属。国产化进程我们认为还需要紧密跟踪，相关公司（宝钢、久力、常宝）的情况我们在报告里有具体分析。

风险提示：下半年房地产新开工面积大幅下降带来的需求下滑超预期。