威尔鑫周评：金市跟庄酸甜 成绩波折斐然(图)

威尔鑫首席分析师 杨易君

上周国际现货金价以1227.8美元开盘，最高上试1244美元，最低下探1209.8美元，报收1237.6美元，较上个交易周上涨9.8美元，涨幅0.8％，周K线呈现一根继续振荡上行的小阳线。

跟踪金市主力资金动向为波段操作主线

熟悉威尔鑫的投资者应该清楚我们在具体操作上是以跟踪市场主力资金动向为波段操作主线。而基本面分析则用于比波段更为宏观的中期，甚至长期趋势定调。在很多时候，基本面分析对金市，甚至汇市的指引显得苍白无力。故基本面宏观分析似乎更适合非保证金的黄金投资，对黄金保证金的波段指引有时候会出现盲区。而技术面分析是一种辅助手段，或在基本面非常肯定的情况下做中长期的技术定调，或在主力资金动向肯定的情况下为波段操作定调。

技术分析不宜独立于基本面与金市资金流向而存在

对非保证金黄金投资者而言，应该在中观或宏观基本面定调的情况下，以中期技术分析为操作进一步细化定调。短期技术分析对非保证金交易参考意义不大，交易成本会很高。对黄金保证金投资者而言，弄清市场主力资金意图非常关键，在对主力资金动向意图定调之后，通过中期或短期技术分析进一步进行操作定调，则会产生操作奇效。如果技术分析完全脱离基本面或市场主力资金动向，对非保证金投资者而言，还可以做较好的中线利用。而非保证金投资者而言，则很可能只有对技术分析进行“低级”运用，让技术分析沦落为短线频繁交易的投机工具，这是对技术分析的低级运用。在这种技术分析的低级运用中，因为对基本面或阶段性主力资金动向意愿茫然，投资者操作或持仓的心时刻都悬在空中惴惴不安，难道不是吗？那些宣扬技术分析应该脱离基本面，应该脱离市场资金分析而独立的说辞，是因为他们对技术以外的一切信息无能为力，故只有指导投资人将心悬在空中频繁进行短线交易。他们所谓的中期方向都是空洞的，有条理的理性投资人从他们的技术信息中不可能看出中期有说服力的逻辑。

技术分析是科学还是玄学

技术分析是科学还是玄学，分歧较大。笔者之见，如果独立运用技术分析，那么玄学意蕴大于科学意蕴；如果技术分析与基本面、市场资金动向结合运用，则科学意蕴大于玄学意蕴。

技术分析的开山祖师为查尔斯•道，他创立了“道氏理论”，道氏理论的目的是捕捉市场重要运动中幅度最大的中间段，故不具备市场指引的前瞻性。另外，道氏理论主要是定性分析，缺乏定量分析，对时间问题缺乏研究，对主要趋势的三个阶段分析较粗糙。有人做过统计分析，从1920年到1975年，道氏理论成功地揭示了道•琼斯指数所有大幅波动中的68%，以及标准普尔500种股指大波动的67%。故如果你要将道氏理论单纯用于短线交易（特别是用于高杠杆的保证金交易），正确率可能不会高于67％。

江恩是最具神奇色彩的技术分析大师，也是20世纪上半叶伟大炒家。江恩特别看重“7”在周期循环中的作用。玄妙的是，江恩生于1878年6月，死于1955年6月，恰好活了77年。许多书都记载，在江恩53年投机生涯中，共赚到5000万美元的巨额财富。但J•A•Hyerczyk在《甘氏理论》一书中写道：“由于江恩是第一流的推销者，他在各种著作中仅强调自己的成功”。5000万美元“这个数据显然被严重高估”。“根据经纪商的报告显示，他的交易帐户平均余额仅稍多于200万美元。另外，由他在迈阿密申报的遗嘱显示，他的财富远低于5000万美元”。他在72岁时说：可以期待的盈利定在25%的年复利比较合适，认为“如果一个人操作稳健而又不贪图暴利，那么在一段时间里积累一笔财富还是容易的”。不管江恩对其测市系统评价多么高调，但他制定自己的操作系统时，是很低调了。这也许正是江恩的高明之处。而不少追随者却重在利用江恩名号的由头。

艾略特是大器晚成的波浪理论创始者，艾略特认为：波浪理论是“对道氏理论极为必要的补充”。波浪理论看起来很完美，用起来很困难，难就难在如何区分或界定不同级别的浪。

指标发明家韦尔德，当过机械工程师，精于数学分析。他于1978年出版了《技术性买卖系统的新概念》一书，发明了一系列技术辅助指标：相对强弱指数(RSI)、抛物线(PAR)、摇摆指数(SI)、转向分析(DM)、动力指标(MOM)、变异率(VOL)等等。他经过多年的反省检讨，认识到每一种指标都有其缺陷与误区，没有任何分析工具可以绝对准确地预测市势的趋向。他悟到“顺势而为”的重要性，深明“无招胜有招”的真谛，于1987年推出新作《亚当理论》，副题为“最重要的是赚钱”。也就是说，在历经市场风雨大彻大悟之后，他否定了很多技术方面的东西，故才有“无招胜有招”的感慨。

后来的图表大师葛兰维尔，波浪大师柏彻特，指标大师艾兰恩•格莎雷莉，香港波浪大师许沂光，他们都有叱咤风云的走红期，也有被市场戏弄的背运期。美国的三位大师都在看准一个空头市场而沾沾自喜之后，随之被一个更大的多头市场所淘汰。他们的经历与波浪理论中的交替原理相吻合。在市场中生存应在言行意三方面都谨记“谦受益，满招损”。

单纯运用技术分析是对技术分析的低级运用

笔者最初的市场分析也是专情于技术分析，甚至也独创了不少至今仍在使用的技术分析方法。但是，它们都有局限性，且在大多市场阶段存在局限性。只有当市场进入谋些特定阶段时，它们才能体现出较强功效。很多熟悉笔者的朋友看过笔者以往的技术分析之后，都认为技术分析是笔者最依赖，也最擅场的，至少这是近两年对笔者的误解。或许笔者基于单纯的技术分析还没有达到登峰造极的阶段，故笔者才认为技术分析不能独立使用，它要配合基本面，市场资金动向的前提定调后灵活运用。单纯使用技术是对技术分析的低级运用，这是笔者实践及经验结合的观点。

威尔鑫已经开放了至2010年8月27日前的所有专业版，投资者可以查询到威尔鑫成立4年之后的每一笔指导交易。而从近两年，特别是最近一年多来看，分析市场资金动向是我们分析市场运行前景的主要手段，基本面的分析其次。因为很多时候，短期基本面分析会出现盲点甚至误导，这对保证金投资者而言往往致命。技术分析则完全是一种基于资金动向，基本面定调后的操作辅助手段。即资金动向、基本面分析是战略前提，技术分析是战术执行手段。如果没有关于基本面、资金动向的集团战略气势，单纯依靠技术分析进行操作，那就好像打游击。我们知道：唯有集团战役才能气定神闲，游击战争总是惴惴不安；唯有集团战役才能硕果累累，游击战获蝇头小利。而理性的游击战也不会天天出现机会，天天寻找，甚至天天多次寻找游击战的理念本身就是一种投资或投机的病态。

跟踪金市主力资金动向的酸甜苦辣

但是，威尔鑫在探索跟踪市场主力资金动向进行战略交易的研究途中也是几多辛酸与几多风雨，尤以今年上半年为甚。在10年前，我们关于金市资金动向的研究都以跟踪对冲基金场内外交易行为与目的为重要依据。对冲基金在黄金市场的交易目的非常明确，那就是引导金价涨跌获取投机收益，甚至投资都谈不上。故弄清对冲基金主力在黄金市场中的投机交易目的，则能够较好为金市运行前景定调。我们的分析系统中记载着对冲基金从02年以来的每周交易行为解读，07年前的对冲基金金市行为解读是后来补充上去的。至少从目前来看，我们对对冲基金交易行为在大多时候的把握是非常准确。投资者可以看看我们已经开放的近2个月专业版周评，都是对对冲基金交易行为与目的的解读。在了解对冲基金主力交易行为与目的之后，中期（不是短期）的技术面分析和基本面分析都显得多余，你只需用短期技术配合资金动向使用即可。如果资金动向，中期技术面和阶段性基本面三者发出战略操作的共振，则往往是战略操作的大机会。而即便是资金动向与中期技术面的共振，也是很好的战略机会。

但是，在研究金市主力资金动向的途中，我们在2010年因画蛇添足曾遭遇重创，那就是盲目跟踪中国银行的黄金交易自营盘。在2010年开始，我们收集上海黄金交易所公布中国银行自营交易数据，建议了一套跟踪中国银行黄金自营交易的系统。我们发现，2010年以来，中国银行非常热衷于做空，而且做空能量非常大，这被我们认为是中国银行对金市前景的判断。如金价日K线及对应的威尔鑫操作历程图示：

在3月以前，尽管我们没有在09年巨大获利的基础上进一步增加获利，但保本工作做得不差。3月初成为我们噩梦的开始，从威尔鑫当时的资金分析系统来看，对冲基金已开始在场外逢低偷偷建立投机性多头，但中国银行却持有巨大净空持仓，且进一步做空意愿强劲。我们当时非常犹豫，信对冲基金还是信中国银行？由于我们统计的中国银行空头头寸实在巨大，且当时黄金已进入实物消费淡季，我们最终选择了跟随中国银行战略做空，此后拉开了我们操作大幅亏损的序幕。至10年5月21日，那是个让笔者刻骨铭心的日子，当金价下跌至1166.2美元的动态最低时，我们的本金仅仅剩下约38.6万元，相对于09年末盈利后的本金亏损了90％，而在此恶性循环的途中也难维持客观理性。随后我们摒弃了跟踪中国银行的操作，再度回归跟踪对冲基金交易思路。在6月底止住下滑趋势后开始了盈利大反攻，具体交易行为及盈利情况见图示。笔者在8月初曾发文《中国银行豪赌金价下跌有把握吗》，当时按照我们根据交易所的数据统计，中银的黄金空头亏损超过13亿人民币。后来中国银行黄金交易主管致电笔者解释，那是个误会：我们关于中银做空的数据统计，很多是因为中国银行从国外进口黄金后通过交易所卖出的，并不代表中银在交易所的实际持仓。确实这样，中国银行可以场内与场外进行配套操作，国内与国外进行配套操作，我们单纯跟踪其一方面的交易行为，故形成了很大误解与损失。而对冲基金的交易行为却非常单纯，它们就是通过场内或场外的黄金交易衍生品谋求获利。故在最近2个月，我们再度回到跟踪对冲基金场内外交易的轨道上，终于历经风雨见彩虹，截至上周五的资金相对于5月21日谷底增长超过10倍，从38.6万增长至约480万的水平。在具体自营实战上，至5.21的损失同样惨重，但目前实战获利更胜于模拟获利，这是笔者以一个虔诚基督教徒双手放在圣经上的描述。以后我们将不再分析与提及中国银行的黄金交易。

当心中期金市彩虹下的短期阴雨

上周在对战略多头进行获利锁定后，目前我们持有着1243.5美元附近的短期净空。在历经跟踪中银的挫折之后，威尔鑫自负的菱角被磨去很多，关于头寸的止损保护更加原则化——那就是宁愿错失机会，也不愿因为侥幸而损及不断刷新后的本金。我们可以有战略梦想，但一定要以最谨慎的手段去实现。上周在1243.5美元建立的空头非常有运气，刚好在近期绝对高点附近，故我们对这部分短空在1243美元即设置止损。周五金价的波动最高触及1242.2美元，距离止损差之毫厘，这在很大程度上同样是运气。周末获悉的关于黄金、美元的新资金动向再度给了我们新底气。而白银市场在前周清晰之后，上周有些模糊，好在美元、黄金市场资金动向再度清晰。我们依然秉持周五观点，在历经21个时间周期的上行之后，应该当心短期金价进入技术性调整。如果周一还存在一个短期次高点，时间可能会在欧洲初盘。但由于资金信号相对清晰，对于短空头寸的止损策略应该进行时机与点位的调整。

此外，再度引用周五对操作策略的解读。操作策略的参考更是我们强调的重点：我们认为在1240美元附近对阶段性战略多头进行保护是稳妥且非常符合科学理念的。原因如下：即便金价进一步惯性大幅上行至1260、甚至1270美元上方，在这种单边一气呵成地大幅上行超过100美元之后，必然会产生更强的技术性调整，金价至少还会调整至1240美元下方，我们此时再度介入作多是“安全的”，损失的是一段无法确定的随机获利，但整个波段毫无损失，且非常有利于心脏健康；而如果近期金价就在1240美元略上见顶后进入至少短期的技术调整，那么在1240美元附近执行多头的战略保护则是“完美的”，随后逢低回补将使整个细节都显得很完美，这就形成了“无心插柳柳成荫”的奇效。故当上周三金价出现明显趋升迟滞后，进行多头战略获利保护，要么是安全的，要么是完美的。