寻找未来10年伟大公司 发现生物技术股蓝海

发现者1号生物技术股 蓝海

这是一个十分神秘的领域。这个行业很难出现一家伟大的公司，但中国活跃着很多有想法的公司，一旦找到通吃全球的杠杆产品，那就是一片蓝海。和我们一起，登上"发现者1号"吧。

立秋已过，行情渐趋明朗。

紧缩政策暂无大幅加码忧虑，辅以现时权重的低估值和资金认同，抹杀了权重的大幅下杀空间，同时，从交投和场外资金情况看，权重大幅拉升的可能性同样不大。此背景下，便是近期深市牛股和特停的批量制造。

牛股的制造有多种原因，但主要是题材的火热和机构不似沪市那般大幅驻扎，换句话说，游资+散户对题材追捧的全民战争又来了。

硝烟弥漫。但认真梳理，只有生物医药、新能源、信息技术能够引起大小资金的持续兴趣，也就是理财周报去年便开始提倡的代表未来生活方式的个股、行业、题材等，有望有持续强于大盘的表现。

这期，我们就将对生物医药做一番梳理，是为发现者1号。着重于新技术，兼顾有可能以蚂蚁雄兵战略取胜的普通制药类上市公司，寻找未来10年的伟大医药公司。

迈向千亿元市值

市场经济最本质的就是需求，尽管对中国医药（600056）来说，几乎仅仅是个内需型行业，从原料药生产到终端市场，都在国内完成，能卖到全世界的药品少而又少，但即便如此，在老龄化、就诊率、人均药费等同步大幅提升的情况下，医药股继续享受着高增长带来的高估值。

从世界范围来看，医药寡头的市值大都在1000亿美元之上，年销售额达百亿美元，超过10亿美元的单品种药也比比皆是。反观国内市场，截至上周五收盘，除去股本结构严重畸形的海普瑞（002399）外，超过300亿市值的公司只有云南白药（000538）、上海医药（601607）、恒瑞医药（600276），其中上海医药的收入主要来自销售终端，另外两者云南白药今年有望冲击100亿元的销售额，恒瑞医药则是国内成熟、进取的典范，目前正加紧拓展海外市场，类似的品种还有海正、海翔、华海。

同属大消费行业，行业对比上看，国外成熟市场酒类市值通常远远小于医药，而国内目前市值在400亿元上方的酒类个股就有6只，均超过了前述的云南白药。

新"庄股"方式高速成长

医药指数是第一个冲破6124点高地的行业指数，但是在很多投资者印象中，他们的成长，从来都不波澜壮阔，低量换手、高度控盘、碎步上涨。

权重式微，医药板块正在重演机构的"抱团取暖"，它们已经成为基于主营成长的新时代"庄股"，筹码在低位放量后迅速稳定，其后的上涨表现为缩量上涨，这与题材股爆炒中的巨量上涨有着本质区别。

以医药新股为例，不论首日开盘涨幅如何，大部分医药新股均可见到机构的持续买入，从科伦药业（002422）、康芝药业（300086）、贵州百灵（002424）到誉衡药业（002437）等，机构建仓期间并不上涨，近期的突破态势均是缩量完成。

另外，从过往经验看，2005年以来，医药板块中有11只公司市值实现了10倍以上增长，35家市值实现了5倍以上增长，而同期大盘的最大涨幅也不到3倍。

大面积跑赢大盘的背后是主营的出色，从目前看，这一点还将持续深化。

奔向1000亿市值 占比医药行业8.56%的生物医药没有天花板

A股从来不缺牛股，资本更像嗅觉灵敏的猎犬闻得到每一寸利润的气味。

医药行业由于其"政策支持""长期的刚性需求"开始了"黄金十年"，因而一直享受市场对其的高估值。

面对十几亿到两三百亿市值的一百多家医药公司，忍不住想知道：谁将在这"黄金十年"里长成巨人？

高速长跑，后劲十足

目前医药行业的动态市盈率为34.59。

伴随今年4月中旬的大盘下跌，2010年前八个月医药行业指数增长幅度不到10%，中投证券医药生物行业分析师余方升认为，目前医药行业的估值趋于合理，虽然目前看起来价格高，但是若是明年再看，就不高了。因为医药行业都在高速增长中，年平均增长率达到30%以上。他表示这个增速至少可以持续2-3年。

虽然短期有波动，例如政策要求降价，但并不会影响长期的增长。降价会挤压中小企业，加快行业的整合。

医药板块，风风光光走过了高速发展的五年。2009年，医药行业的行业收入突破万亿大关。

从2005年至2010年，这五年里，医药行业的上市公司从两位数的市值成长为三位数市值的公司。2005年，他们都是中小股，市值徘徊在5-18亿元之间。2010年，已有8家公司市值超过200亿元。

以华兰生物（002007）为代表的11家公司5年实现了10倍增长，以恒瑞医药为代表的35家公司也实现了5年5倍的增长速度。

2010年上半年，细分行业原料药、化学药制剂、生物制药、中药、医疗器械等子板块都实现了30%以上的高增长速度。

华兰生物领跑生物医药

从现在出发，这些三位数市值的公司里面，将会有谁会成为千亿市值的真正蓝筹公司？

这期我们先从生物医药这一块里面寻找！生物制药子行业占整个医药行业比例较小，2007年占比8.56%。从2003年至今行业一直保持着高于20%的年增长率。

整个医药板块从具体的分类来看，主流的分法分成：化学原料药、化学药制剂、中药饮片和制剂、医疗器械、医药商业、医疗服务和我们今天重点谈论的生物医药。

生物医药下面的上市公司又可以根据研究方向的不同分为几个大类：

以通化东宝、长春高新（000661）、*ST生物（000518）、安科生物、双鹭药业（002038）为代表的胰岛素、生长激素、白介素。

以海王生物（000078）、天坛生物（600161）、华兰生物、上海莱士为代表的疫苗、血液制品。

以及主打植物提取的莱茵生物（002166），兽用疫苗的金宇集团（600201）和中牧股份（600195）等。

以科华生物和达安基因（002030）为代表的诊断试剂和仪器的生产。

相对于医药行业的其他子行业，驱动生物技术行业因素的不仅有经济的快速增长、人民生活水平的提高、人口绝对数增长、城市化、老龄化，以及医改等政策支持，还担负着解决突发流行性疾病和新型疑难病症的任务。生物技术代表着医药行业最先进的方向，公司核心技术形成的技术壁垒也是最高的。

目前生物制药的公司中，华兰生物目前市值为284亿元，位居龙头位置。上半年利润增长300%得益于甲流疫苗的销售确认。生物医药行业近5年的年复合增长率在30%以上。

血液制品方面，血浆中白蛋白分离纯化工艺比较简单，比较容易获得，有多家企业可以生产，技术壁垒相对较低。从2009年批签发数量来看，排名前三的都为进口，三者之和也只有36%。国内公司中，华兰生物份额领先，约占整体6%。其最大优势并不在于技术领先，而在于渠道优势。目前政策对血液采集的管理严格，华兰生物在全国拥有18个采血站，居行业第一。

血液制品占华兰生物主营业务的大于三分之一，其一半的收入主要来自于疫苗。

要从284亿元成长为千亿市值，若股本不变，则股价需要翻至少两番。目前券商对其未来两年的业绩估计约在年增长17%， 则需要大约4-5年时间。

同样市值上百亿的天坛生物却可能无法保持年17%的增速。天坛生物目前的市值为112.6亿元，其主营业务可分成三个部分：母公司疫苗业务、水痘疫苗，以及血液制品业务。由于其主营业务相对平淡，业务竞争激烈，未来增速难以确认。

双鹭药业走专利药路线，具有进入壁垒。其主打药物贝科能自2002年申请专利后，保护期为20年。其进入国家医保目录后需求将稳步增大。东方证券给予了其今后两年40%的年复合增长率。若照此计算，三年内双鹭药业市值有望上300亿元。

生物医药重在研发，国际水平的研发投入是销售收入的10%，高额、长时间和研发失败的风险让小型公司难以进行持续的研发。美国辉瑞制药销售额等于全中国医药（600056）公司销售额的总和，赢者通吃的规则将会让中小公司的生存境地越来越艰难。

医药巨头会不会产生于商业医药？

中投证券医药生物行业分析师余方升认为，从整个医药行业细分来看，商业医药细分行业的整合速度会更加快一些，政策和行业的特征使得行业的集中度会加剧。商业医药行业产生大市值公司的速度可能更快，概率也更高一些。

知本投资集团董事长吴宇也看好医药流通领域的高速增长。相比研发型的企业，商业医药风险更小。我们来看看商业医药行业的个股市值目前的情况：整个商业医药行业总市值为402亿元，英特集团（000411）19.9亿元；中国医药46.3亿元；国药股份（600511）113.1亿元；南京医药（600713）44.4亿元；第一医药（600833）18.5亿元；一致药业（000028）87.5亿元；桐君阁（000591）21.7亿元；浙江震元（000705）13.4亿元；嘉事堂（002462）37.3亿元。龙头国药股份经营平稳，上半年利润增长13%，增长趋缓。商业医药行业总市值上千亿是可以期望，然而个股市值目前都相对较小，十年长跑后的胜者才可稳坐巨头市值。

单药销售上百亿的渴望

从国际上看，医药生物技术更接近国际水平。目前国内医药行业的研发投入大概占销售收入的2%-3%，上市公司会相对高一点，而国际水平是在10%左右。

相比国际医药巨头单种药全球年销售额200-300亿元（40-50亿美元）的情况，余方升表示5-10年内国内都不太可能出现这样的情况。目前单药最大销售额的云南白药（000538）年销售额为30亿元，离200-300亿元还很远。

化药是主要做仿药的，竞争壁垒相对较低。单药销量也不足以达到垄断水平。

如果要出现垄断性单药，那么最大的可能是在生物医药行业。吴宇表示，人类已经基本克服了细菌的困扰，然后抗病毒却还是个难题。未来的大牛药多半来源自抗病毒药物。

独访吴宇：医药行业看上去有点蓝 细看是浅蓝 最后变成深蓝

大销售额的药应该离不开消化道和呼吸道，其他的品种，我觉得很难做到几十个亿的销售额

吴宇1987年毕业于武汉大学生命科学学院生物细胞专业。深圳市知本投资集团有限公司董事长，从事资本投资多年，武汉大学校董

理财周报：我们这次做生物技术，想从里面寻找大的公司，现在那些公司的市值都很小，几百亿，希望能找到以后能发展成上千亿市值的，可能吗？

吴宇：我从理财周报的报纸上看到你们有一个理想，这个理想我持怀疑态度，但是我坚决支持。那就是想从中小板上找到IBM，找到微软那样的大公司。中国中小型的企业无法和大的国企龙头竞争，而真正的研发相当难。偌大的中国放不下一张平静的书桌，高速的泡沫化和资本化后，很多知识分子都静不下去。看回去年的专利，也只有中兴和华为的可以称上国际一流水平，其他只能叫填补国内空白。在硅谷，成功的公司不超过三家。

理财周报：现在股票里面最贵的医药股票应该是科伦药业（002422），做大输液系列的。市值很大，但是没有什么技术含量，这种类型的企业能做大吗？

吴宇：我给一只股票的估值，第一是流动性；第二是成长性；第三是防火墙，即核心竞争力。从市场的角度来看，做纱布也能赚大钱，有人专门从新加坡进口木材，专门做纱布，生意好得不得了，年利润百分之十几。珍奥核酸在我们眼里也根本不是药，是个细胞都有核酸，但是还是卖得很好。

理财周报：到底什么是真正的高科技的产品呢？

吴宇：四川华神集团（000790）的利卡汀是真的高科技药物，是靶向药物的开山之作。癌细胞打靶技术是一种把放射性元素放到单抗上打到癌细胞内把癌细胞杀死的技术，是药物治疗的最好方法，定向打击。传统的口服药物最多5%到达患处，而且有副作用。

理财周报：以后的医药行业竞争会怎么发展呢？

吴宇：药品的研发非常难，一般公司有几种药养着就不错了。中小药厂在搞研发投资方面根本活不下去，最后行业成为超级寡头竞争的形式。药品的研发艰难，专利保护强，一般有15年的专利保护时间，对仿药的打击力度也大。

理财周报：市场永远有自己的逻辑，我们去看一周或者两周的变动，风险很大。但是市场有它自己的价值在里面，我们应该怎么去看待它？

吴宇：完全同意！格雷姆说，我才不怕涨跌。这句话影响巴菲特一生。当然，真正出投资家的学校都在金融城里，伦敦或者纽约。一个造就索罗斯，一个造就巴菲特。这个行业学以致用特别重要。你离市场稍微远一点，都读不出来。

理财周报：我们近期阶段性的研究都会围绕行业的核心价值。或许有些行业研究完了，一个好公司都没有，那这也是对市场的贡献。我们希望寻找行业的颠覆者，每个行业总市值处于前五名中小板公司，能不能挑战主板的上市公司？

吴宇：这个思路总结成三句话：看上去有点蓝，的确是浅蓝，最后会变成深蓝！从中小板中寻找蓝筹股！

理财周报：在中国，当你成为蓝筹之后，它的约束条件就多了，阻碍它成为巨头。我们把生物技术对应到市场上来，怎么去认识它？

吴宇：如果医院没有卖药的利润，那么靠什么赚钱？会靠检测。所以医疗检测，医疗设备以及预防医学应该是风投重点关注的。好卖的药年销售额是30-50亿美金，换成人民币约为200-350亿元，以20%的利润率计算，一个药在国际上成功了，一年可为公司带来40亿元的利润。若是给予20倍的PE估值，这个公司就是800亿市值。若股本10亿，那么股价该在80-100元左右。

理财周报：我们的问题就是能不能找到这样药品，在国际范围内销售？

吴宇： 中国上市的医药公司都立足本土市场，外国人有多少在用中国的药呢？（不含中药）

国际市场上罕有中国企业药品。所以我们把目光转向国内市场。大销售额的药应该离不开消化道和呼吸道，其他的品种，我觉得很难做到几十个亿的销售额。

理财周报：去年医药行业的销售额正好超过了一万亿元。

吴宇：对，这个还要看这个一万亿的蛋糕里面，进口占了多少，中药占了多少？流通领域占了多少？在这个蛋糕里面，流通领域肯定是分走了很多。海王药业在美国的PE一直那么高，因为老外也在想这个问题。

理财周报：现在的医药行业，您比较看好医药零售业？

吴宇：嗯，第一是零售业。一是因为中国的医改，要把看病和卖药分开。虽然他们可能不像国美苏宁那样单个店面的销售额那么大，但是药品销售的毛利率远远高于家电销售行业，高十倍二十倍都是可能的。第二，从药品来看。至少目前为止，我们没有在国际上可以称霸的药物。

理财周报：目前市场对抗病毒的药物热情也很高。最近的超级细菌和美国的沙门氏事件都是热门。

吴宇：是的，病毒传播速度越来越快。因此从这一点看，我还是支持健康元（600380）（600380）的，它存在市场需求。健康元做太太口服液，做保健品，也是抓住了市场的需求。后来转型做的抗菌素都与感冒发烧有关，感冒发烧是一个很大的市场。泰诺还记得吧，年销量就能达到几十亿美元，当年就是泰诺支撑起惠氏的。

理财周报：那现在的那些抗生素类的药物呢？

吴宇：当然，也可以考虑。我国有庞大的肝炎患者，乙肝病毒现症感染者约占总人口数量的10%，平均十三个人里面就有一个有感染，可能比感冒的群体还大。

理财周报：如果做价值投资的话，高精尖或者注重研发的项目或许并不是最好的选择？

吴宇：对。巴菲特的投资理论，关键是要找雪球和雪坡。你只需要考虑未来十年，人类离不开什么？如果现在你买了高碳排放的股票，赶快卖了它。有人说，最近水泥股重组了，又怎样？高碳排放肯定会被淘汰。

巴菲特在他45岁-60岁的时候，没有人知道，但是过了60岁再看，他就是第一了。价值本质上来说是一种人生态度。这跟找老公一样，是一种坚定的信念。

安科生物有两个很牛批文 通化东宝胰岛素一枝独秀

通化东宝是亚洲最大的重组人胰岛素生产基地，重组人胰岛素2004年以来年持续大幅增长

基因里有人类所有的秘密，是上帝给人类的潘多拉魔盒，如今，这里已成为群雄逐鹿的战场，热闹得很。

从重组人胰岛素诞生至今，有60多种生物技术药物上市销售，基因工程领域已经成为全球制药业增长的新亮点.

虽然我国20多种基因工程药物获批生产，但与欧美发达国家相比差距甚远，未来发展指日可待。

安科生物（300009）：重组人干扰素空间广阔

安科生物（300009）作为第一批上市的创业板公司，并没有被普遍看好。当时的华泰证券（601688）还指出，安科生物是成长性一般的生物制药公司。

不过，当理财周报记者致电华泰证券时，分析师表示现在并未对安科生物持续跟踪，只是安科生物上市时的一个研究报告。

而此时，安科生物凭借其主导产品，早就成为市场中的劲旅。

安科生物的主导产品之一重组人干扰素，在业内人士看来，具有广阔的发展空间。一位不愿透露姓名的生物科技界人士告诉记者，重组人干扰素虽然早就研发出来，但是，由于重组人干扰素是治疗乙肝的主要用药和治疗丙肝的首选药物，未来有很大的上升空间。

据记者了解，重组人干扰素制剂是目前国际公认的最有效的乙肝和丙肝的治疗药物，在我国有相当多的受众群体。我国是世界肝炎高发国，乙肝病毒携带者有1.2亿人，乙肝患者有3000万人、丙肝患者1000万人。

理财周报记者查阅了我国《乙肝防治指南》和《丙肝防治指南》规定的重组人干扰素治疗方案获悉，单个乙肝患者每疗程使用重组人干扰素剂量按现行价格计算平均为4500元，单个丙肝患者每疗程使用重组人干扰素按现行价格计算平均为7200元。

在假定重组人干扰素现行价格不变、10%乙肝、丙肝患者单疗程使用重组人干扰素治疗的前提条件下进行推算，我国重组人干扰素产品的国内市场容量约为207亿元。

在国内排名前列的基因工程药物生产企业中，安科生物是目前唯一同时获得干扰素和生长激素两类生物制品生产批文的生产厂商，也是国内干扰素剂型最多的生产企业，重组人干扰素已形成批量出口，是国内为数极少的国产生物制品的成品制剂出口企业之一。

但是，华大基因研究所某位研究员告诉记者，安科生物的重组人干扰素注射剂市场竞争激烈，并有来自国外厂家的挑战。"重组人干扰素注射剂的市场集中度在降低，安科生物的市场份额也在逐年下降。"此研究员告诉记者。

通化东宝：长远发展前景可期

通化东宝（600867.SH）最近的日子过得有些纠结。

卫生部新公布的国家基本药物目录（基层版）中，重组人胰岛素并没有能够入选，取而代之的是动物源胰岛素。作为我国胰岛素生产龙头企业的通化东宝与基本药物目录（基层版）失之交臂。

同时，通化东宝的股价也像是被霜打了的茄子，这一周的表现都相对弱势。这多少与其在重组人胰岛素上取得的光辉业绩有点不搭。

通化东宝是亚洲最大的基因重组人胰岛素生产基地，其生产的重组人胰岛素从2004年以来持续大幅增长，2009年实现销售收入约4亿元。

公司主要产品有重组人胰岛素、镇脑宁等，1-6月份公司实现营业收入2.92亿元，同比增长11.01%；实现净利润8302万元，同比增长186%。

此次通化东宝的股价受到落选国家基本药物目录（基层版）的影响，对通化东宝来说，其实是喜忧参半。

重组人胰岛素没有进入基层版本，对通化东宝未来的市场开拓会产生一定的影响，但是这也在一定程度上延长了重组人胰岛素的议价权。

实际上，重组人胰岛素比动物胰岛素效果好，借助人工基因技术合成的，其结构、功能与人体分泌的胰岛素结构完全相同，不含动物杂质，已逐渐取代动物胰岛素。从长期的投资价值角度讲，通化东宝仍然具有长期的发展潜力。不过，未来重组人胰岛素市场竞争会更加激烈，投资者要注意风险。

岳阳兴长（000819）：胃病疫苗争夺未来主动权

胃病疫苗产业化是岳阳兴长（000819）未来主要看点。

岳阳兴长子公司重庆康卫研究开发的用于预防人幽门螺杆菌导致的胃病的国家预防类Ⅰ类新药"口服重组幽门螺杆菌疫苗"（胃病疫苗）于2009 年4月13日获得国家食品药品监督管理局颁发的新药证书。

该疫苗是世界上第一个针对胃病预防的疫苗，市场前景广阔。2010年，重庆康卫成功引入战略投资者来推进该项目产业化，预计2012年底或2013 年投产。

产业化完成后，胃病疫苗项目年平均销售收入5.63亿元，年平均利润2.31亿元。按岳阳兴长持股比例31.64%测算，重庆康卫每年可贡献利润7300万元，增厚EPS0.38元。

但是，让投资者苦苦等待的股权变更及后续产业化计划却迟迟未见动静，胃病疫苗的产业化变得扑朔迷离。

日前，小股东叫板战略增资岳阳兴长子公司卷入诉讼。目前，法院方面已裁定被告重庆康卫暂停履行增资扩股，不得办理工商变更登记手续。

胃病疫苗产业化进程正在接受新一轮的磨砺。

上海莱士成血液大亨 ST中源主攻干细胞吸金力极强

华兰生物（002007）2010 年上半年实现营业收入6.15亿元，同比增长207.4%；净利润3.08亿元，同比增长321.95%

随着生物科技的发展，血液制品和肝细胞技术将大有可为。

我国的血液制品供不应求，严重受限于上游供浆有限、原材料短缺的局面。上海莱士（002252）（002252）、华兰生物（002007）在血浆投放量上都有着自身优势，业绩提升值得期待。

我国目前直接涉及干细胞业务的A股上市公司只有ST中源（600645）一家，无论从医药概念还是盘面大小来看，其遭遇资金炒作的概率都很大。

上海莱士：血液制品提价受益最多

上海莱士是医药行业跑出的一匹黑马。

从2008年6月上市以来，上海莱士的股价总体呈现上升趋势，其目前价格已经是其发行价的四倍多，两年时间里，稳定上涨。

同时，上海莱士的业绩也有了实质性的增长。2010年上半年，上海莱士实现营业收入1.89亿元，同比增长16.38%。营业利润0.84亿元，同比增长36.91%。归属于上市公司净利润0.71亿元，同比增长39.20%。

"上海莱士血液制品业务中含提价产品的比重最大，受价格影响的弹性很大，一旦提价，公司业绩受益明显。"湘财证券医药小组分析师叶侃表示。

当前静丙出厂价与限价的差额处于历史高位，未来将向限价靠拢，预计有15%的空间。白蛋白近年没有提价，在血液制品价格整体上台阶之后有补涨预期，空间20%左右。由于静丙和白蛋白占上海莱士主营业务收入的近90%，未来公司业绩将从这几种血液制品中获得巨大收益。

上述分析师指出，在未来三到五年或者更长的一段时间，血浆都供不应求，行业内各家企业竞争的重点将集中在新建浆站与扩大投浆量上。

公司目前有9个单采血浆站，广西巴马和全州两个新建单采血浆站预计今年内将建成投入使用，同时海南琼中和白沙浆站在建，未来采浆量将有所保证。

9个单采血浆站2009年平均单站采浆量为33万吨，今年上半年投浆量同比增长20%，主要来自于原有9个站采浆量的增长，而单站血浆采集的覆盖范围仍然有很大的扩展空间。

另外，中信证券（600030）分析师姚杰提到，上海莱士乙肝疫苗球蛋白已经进入临床三期，在2011年可望推向市场，这一突破将大大提高血浆利用率，进一步为公司带来收益。

华兰生物：半年业绩增三倍

华兰生物最近利好频频。

华兰生物半年报显示，公司2010年上半年实现营业收入6.15亿元，同比增长207.4%；营业利润4.14亿元，同比增长375.42%；扣除非经常性损益后的净利润3.08亿元，同比增长321.95%。

同时，华兰生物乙肝疫苗获批，将为公司业绩带来很大的提升空间。

不过，公司上半年业绩表现如此之好的原因主要是，甲流疫苗收入按期得到确认，血液制品中毛利较高的静注丙球比例提高，同时公司流脑疫苗也开始带来收入。

上半年由于甲流疫情，公司接到工信部1225万剂甲型H1N1甲型H1N1流感疫苗定单，这一大单基本上让华兰生物完成了全年季节性流感疫苗的生产任务。公司一季度完成860万剂，二季度完成256万剂。仅凭这一订单，公司上半年确认收入2.42亿元。

公司半年业绩表现强劲的另一个原因是产品结构得到优化。上半年血液制品业务实现营业收入3.43 亿元，比去年同期增长67%。产品结构中，人白的收入占比由2009年的52%下降至37%，静丙和小制品的收入占比则显著提升。产品结构调整促使血液制品整体毛利率由去年同期的的61.59%提高至70.55%。

由于甲流属于偶然性事件，公司在以后很难接到这种大单，华兰生物下半年业绩会不会大幅下滑？北京某机构分析师告诉记者，"虽然甲流疫苗的订单不能成为公司业务发展的常态，但是公司通过乙肝疫苗、脑膜炎疫苗的签发量能够较好地维持疫苗业务的收入稳定。"

另外由于血浆行业的长期看好，市场供小于求，叶侃告诉理财周报记者，"华兰生物在未来几年在投浆量上占有很大优势，公司将取得很好业绩。"

ST中源：吸金潜力大

ST中源子公司协和干细胞基因工程有限公司拥有天津市脐带血造血干细胞库，是一个直接与干细胞概念相关的企业。

协和干细胞目前拥有的天津市脐带血造血干细胞库是国内三大实力最强的血库之一，并且目前协和干细胞的储存总量远远超过原来世界最大的纽约脐带血库的库存量。

公司目前的主要精力集中在干细胞领域。公司一方面加强公司干细胞业务的市场营销工作，继续保持其业务收入的稳步增长。同时加强干细胞技术的研发和人才的引进，延伸干细胞产业链。

公司年报显示，2009年营业收入3.08亿元，干细胞公司的销售收入为2.34亿元，同比增长9.86%，占比达到76%，从数据可以看出干细胞业务已经成为公司的主营业务。

从技术层面来看，ST中源总股本只有3.25亿股，市值30亿左右，这样的小盘而且股价在十元以下的医药概念股，很容易受到资金的青睐。

不过也有内人士提醒，干细胞技术有着广阔的发展前景，但是由于干细胞科技应用具有很高的技术门槛，短期内很难得到大规模的市场化应用，作为干细胞应用上游的脐带血干细胞存储业务也因此面临一定的风险。

"药神"华神利卡汀敲未来之门 兰生唯一单抗体

利卡汀作为全球第一个运用单克隆抗体进行核素标记实施靶向治疗肝癌的基因药品，发展潜力巨大

虽然估值高高在上，但是生物医药板块依旧策马奔腾，高歌猛进。

生物医药板块的常炒不衰，本质上是由生物医药板块高增长高弹性所决定的。其中华神集团（000790）、海正药业（600267）和兰生股份（600826）作为单克隆抗体的代表，其未来发展具有很大的想象空间。

华神集团：利卡汀成明日之星

华神集团的强势有目共睹。

大盘从4月中旬开始下跌到7月1日，下跌幅度达到了25%，而华神集团在此区间的涨幅为13%；而大盘从7月2日反弹至今，涨幅为9.68%，而华神集团的股价上涨幅度达到23.68%。

强劲的走势归根到底在于华神集团良好的基本面。华神集团拥有两个自主知识产权的国家一类新药和一个国家新体外诊断试剂，其中创新类药物利卡汀备受关注。

一位生物医药界资深人士告诉记者，目前在生物医药行业中，最看好的就是华神集团。"利卡汀作为全球第一个运用单克隆抗体进行核素标记实施靶向治疗肝癌的基因药品，发展潜力巨大。"此人士告诉记者。

其实，利卡汀是一种用于导向放射治疗肝癌的碘标记的新型单抗，具有单抗和肝癌治疗的两大先天优势。主要适用于不能手术切除或术后复发的原发性肝癌，以及不适宜作动脉导管化学栓塞或经TACE治疗后无效、复发的晚期肝癌患者。

利卡汀作为全球首创"肝癌导弹"，已经被列入"国家重大传染病防治专项"，并由华神集团10年独家垄断生产经营权。

从2007年利卡汀上市以来，其带给华神集团的收益便不断放大。利卡汀的毛利率很高，达到毛利率80%，净利率达到50%。2007年，利卡汀带给华神集团大约282万元的销售额，2008年增长了36.17%，2009年同比2008年又增长314.58%。

但一位不愿透露姓名的分析师表示，作为一种新药物，利卡汀需要一定的市场培育期。而目前利卡汀各项效用需要时间来验证，其销售额很难预测。

今年6月，华神集团拟投入6500万元用于技改扩建项目及利卡汀的深入研究项目，利卡汀年生产能力将达到1.5万支，但具有一定的不确定性。

海正药业：粮弹齐备突破在即

记者发现，海正药业在生物医药行业多方布局，有攻有守，其未来发展空间也受到业内人士的肯定。从容投资姜广策在接受理财周报记者采访时就曾表示，海正药业的产品研发、品种储备非常不错。

海正药业最近也是好消息频出。海正药业近日接到欧洲药品管理局（EMA）通知，与西班牙CINFA共同研制开发的他克莫司胶囊获得欧盟上市批准，成为欧盟市场唯一一个获得审批的他克莫司仿制药。

同时，军事医学科学院毒物药物所与公司将共同组建防化药品研发中心。公司成为欧盟他克莫司首家获批上市企业。

FK506（他克莫司）是一种具有抑制细胞生长作用的免疫抑制剂，专利药企业是日本安斯泰来（Astellas）。FK506是重磅药品，2009年全球销售额19.08 亿美元，近五年复合增速14%，欧洲2009年销售额7.02亿美元，近五年复合增速5%。

美国市场已有三家仿制药企业获批上市，海正目前是欧盟唯一一家获批上市仿制药企业，意味着海正及其合作伙伴将和专利药企业在欧洲共同分割市场，公司产业升级迈上新台阶。

海正药业的多方布局还体现在抗感染药、抗寄生虫药和内分泌药驱动销售收入和毛利率双双提升。

目前，海正药业产业升级稳步推进。富阳制剂出口基地项目已投入22531万元。海正药业已经在美国开展业务。总体而言，公司定位于制剂出口的产业升级正在稳步推进。

海正药业中报显示，公司实现营业收入211289万元，同比增长18.94%；营业利润17830万元，同比增长39.73%。归属上市公司股东净利润4907万元，同比增长39.97%，每股收益0.308元。

兰生股份：独家单抗体底气足

癌症一直是人类想攻克的难题，单克隆抗体药物是未来药物攻克肿瘤、免疫性疾病的主流思路。

目前，国际上真正实现抗体产业化的国家只有美、欧等少数国家，国内能够真正做到产业化生产并上市销售的只有"益赛普"一种单抗体产品。这正是兰生股份参股的中信国健生产的。

在国内，中信国健是单抗行业的领导者。除已上市的国内首个单抗药物--益赛普外，后续产品储备也很丰富。目前，中信国健有近10个产品正在研发中，其中3个正在进行临床试验，1个已获得临床试验批文，2个正在申请临床批文。截至目前，国家药监局已经批准了14个抗体新药的研制，其中80%左右属于中信国健。

兰生股份持有兰生国健34.65%的股份，兰生国健持有中信国健49%的股份。按照年报公布的兰生国健的业绩推算，中信国健2009年实现收入2.8亿元，同比增长75%，实现净利润约8800万元，同比增长55%。

在单抗技术领域独占鳌头的公司中，中信国健无疑是投资者最好的标的，单抗技术在未来5到10年在医药领域都会占据主流，参股中信国健17%股份的兰生股份在未来有可能从该技术中获益。

此外，兰生股份还有重组预期，作为上海市国资委下属的企业，其控股股东兰生集团尚有现代物流等资产有望注入公司。

"呼吸道之王"白云山占据60%版图 马应龙治痔疮

呼吸系统和消化系统药物销售终端持续增长，常规病内含大面积药物需求

社保基金向来以稳健投资著称。在最近众多的上市公司中报中，理财周报发现，社保基金的新目标可能包括以传统药和基础药为主的制药业。这是因为，一些公司的十大流通股股东中悄然出现了社保基金的身影，而时间点，恰恰是在今年3月至6月间。

这是一个不容忽视的新趋势。在前面的系列文章中，细心的投资者可能已察觉医药行业的整体投资机会。"这是一个5至10年间最大的投资机遇。"深圳创投公司东方富海的高级合伙人梅健曾在一次与理财周报记者的恳谈中表示，美国不少名列前茅的上市公司都是医药类的公司，而逐渐富裕的中国人对医疗的需求只会越来越大。

不过，5至10年也许太长，我们不妨将目光转移到近期零售终端增长最快的几类细分药物上。主营业务基于此的上市公司可能有较好的盈利空间。数据显示，呼吸系统和消化系统的药物去年终端的销售额已获得40%以上的增幅。一位大型药企西南片区的销售总监告诉记者，呼吸系统用药中，以头孢类的抗感染药、利巴韦林类的抗病毒药和特色中药增长最快，而消化系统用药中，格列美脲等新型药的增长较快。

白云山A（000522）、马应龙和丽珠集团（000513）可能正是其中的佼佼者。

白云山：呼吸药的中药巨头

提起去年的甲流，白云山和记黄埔中药有限公司总经理李楚源仍记忆犹新，他告诉记者，当时公司库存的板蓝根在短短的一周内就被各地的药商抢购一空，厂里的工人每天三班倒才能满足市场的需求。数据披露，同期公司的板蓝根同比增长了约30%。在板蓝根市场，白云山是全国最大的供应商，约占据60%的市场份额。

据中报披露，白云山今年上半年主营业务收入约18亿元，同比增长约35%，而去年全年的主营业务收入为27.95亿元，截至今年6月，白云山几乎已获得去年70%的收入。其中，中药类的板蓝根去年全年销售4.1亿元左右，今年上半年也略有增长。小柴胡上半年预计销售5500万元，清开灵去年全年实现销售2.2亿元，而复方丹参片同比增长30%左右，去年全年销售近3亿元。

而在西药领域，白云山的头孢类产品营销收入也较高，其中，头孢硫咪去年销售额达2亿元，头孢克肟、头孢曲松的产品的增幅都超过30%，头孢丙烯的销售额预计也有大幅增长。此外，白云山的传统西药品种阿莫西林也能维持去年的销售额，预计今年约达1.2亿元。

据公司中报披露，社保基金已买入262.55万股白云山A，这是社保基金今年第一次买入该股。此外，社保基金还增持或新进了片仔癀（600436）和上海医药等股。

丽珠传统药物存货已处理

丽珠集团拥有多项消化道品牌药物，自2009年开始，集团已开始处理渠道存货，至今年5月，不少市场人士都相信，集团的渠道存货已处理完毕。因此，在今年下半年，丽珠集团的传统品牌产品丽珠肠乐和丽珠得乐的销售额预计将有所提升，全年的销售额可能与去年持平。

而受上半年丽珠集团持续处理渠道存货影响，集团的上述两种药物的收入约比同期下降20%以上。

丽珠集团的优势品种促性激素的增长仍维持稳定，今年上半年收入约9890万元，同比增长11%。不过，丽珠集团的中药制剂收入同比则出现约23%的下跌。有券商分析师认为，这是由于去年集团的抗病毒颗粒大幅增长而导致基数较高的原因，由于甲流疫情已过，不少药企的抗病毒类药的销售均有所下滑。

据披露，公司目前正在研制的乙脑疫苗预计明年上半年即可上市，而乙肝疫苗和狂犬疫苗预计2012年可上市。上述新药预计可为集团带来新的利润增长点。

至今年6月，社保基金已持有丽珠集团549.9万股，约占公司总股本的1.86%，持股比例高于白云山A。

马应龙：国内最大的治痔药生产商

与云南白药（000538）、皮宝一样，马应龙也可谓"一药打天下"。自2009年开始，马应龙的药品制造已维持在主营收入的40%以上。其中，马应龙的药品零售和批发约占收入的55%。作为国内最大的治痔类药品生产商，公司的治痔类药物约占市场总体份额的26%，在OTC市场的占有率常年保持在50%以上。

华创证券认为，基本药物制度为马应龙公司的销售额增长创造了机会。目前，马应龙痔疮膏作为基本药物，已进入了不少县乡等公司前期未进行重点推广的空白市场，马应龙痔疮膏目前的出厂价约6.1元，距离合理出厂价7.5元仍有较大空间，因此，某种程度上公司未来还有一定的提价能力。

目前，马应龙有18个药品进入国家基本药物目录，其中马应龙痔疮膏为独家品种。26个药品进入国家医保目录，其中4个品种为独家品种。据此，华创证券认为马应龙的产品在未来2至3年存在30%增长的可能性。

而齐鲁证券则表示，马应龙的品牌经理制、渠道终端分线制今年有望得到进一步完善。民族证券则预计公司2010、2011和2012年预计可实现净利润2.07亿元、2.87亿元和3.75亿元，对应市盈率约为32.63倍、23.57倍和18倍。

截至今年6月，社保基金约持有马应龙550万股，约占公司总股本的3.32%。

(理财周报)