供需结构缓慢调整 期钢中线有望重拾升势

8月中旬以来，沪钢结束反弹转势下跌。这一方面是因为钢厂现阶段迅速复产增添市场供应压力；另一方面则是由于楼市第二波调控弱化了钢材市场需求前景。归根结底，还是供求宽松预期压制了钢价抬升空间。应该说，目前钢铁行业落后产能淘汰政策正在狠抓落实，我国钢铁产量的长期无序过剩供应格局或因此得到一定改观。而从需求角度，尽管房地产市场后期仍有继续下探可能，但是下半年保障房建设以及区域经济基建投入会有效填补此项空缺。所以，钢市供需结构性偏差将缓慢向利多方向调整。9月份将迎来固定资产投资的年内次旺季周期，在此背景下，铁矿石等原料成本对钢价的支撑作用在四季度结束前不会减弱，沪钢中期再度恢复上行的机会犹存。

楼市调控政策继续深入，但对钢市整体需求影响有限

8月初，配合经济增速放缓宏观背景下调控政策松动的预期，国内主要城市房屋成交再度出现量价齐升局面，显示本轮“史上最严厉”楼市调控政策截至目前收效并不明显。在此背景下，国土资源部8月19日召开房地产用地专项整治工作新闻通气会，公布全国2815宗、面积达16.95万亩的闲置用地，并计划在10月底前完成查处任务，这一事件强化了政府对房地产调控从严不放松的态度，加上此前关于京沪深杭四城市商业银行停止发放第三套房贷的消息，第二波楼市调控大门骤然开启。

本轮地产调控重点是打击楼市投机行为，这难免会抑制一部分表观房产需求，并通过供应链传导环节降低新屋施工增长率以及钢材消费量。尽管如此，其对钢市未来整体需求的影响预计比较有限。首先，截止到目前，并没有严格的证据表明楼市投机活动的下降会纵向约束房地产新增开工率。国家统计局本月公布数据显示，1—7月份，全国房地产开发企业房屋施工面积25.07亿平方米，同比增长12.5%。虽然7月份单月该数据环比上月出现大幅回落，但剔除季节性因素影响仍然处于历史高位。其次，当前国土管理部门加强对闲置土地的打击力度，这其实也是未来住房供应增长的一个积极线索。再次，随着楼市调控进一步深化，增加保障房供应政策将在下半年得到重点督促和落实。而区域经济发展规划和战略新兴产业布局也将部分弥补地产调控引致的固定资产投资空缺，所以未来钢市需求并不会出现大幅度缩减的情况。

落后产能淘汰加速推进，市场供应过剩有望积极变局

在国家“十一五”节能减排硬性目标约束下，调整产业结构、加速淘汰落后产能目前正在紧锣密鼓规划实施当中，而作为能耗大户的钢铁行业无疑是本轮产业调控重点目标。2010年以来，国务院和相关部门陆续出台多项钢铁行业整顿措施，不断“加码”的调控重拳凸显高层从严从紧的态度和决心。8月8日，工信部公布落后产能淘汰企业名单。其中显示，今年共有175家炼铁企业需要淘汰落后产能共3524.6万吨，另有28家炼钢企业需要淘汰落后产能876.4万吨。根据“我的钢铁”网研究推算，如果这些落后钢铁产能得到有效清理，那么最终将影响炼铁日均产量9.66万吨，以及炼钢日均产量2.40万吨。

除了明确限时淘汰既有落后产能以外，尚有一系列政策配套措施积极跟进。6月17日发布的《国务院办公厅关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》要求2011年底之前不新建单纯扩大钢铁产能的项目。在这一政策指引下，很多地方原定投建的新增钢铁炼化项目目前已经搁置，这对缓解未来钢铁产能压力十分有益。另外，政府部门还出台了鼓励各类钢企扩大兼并重组、提高产业集中度的具体政策。在新一轮行业兼并重组细化政策背景下，各类钢铁生产要素将得到更加科学、合理的布局，企业生产也将更多体现终端市场需求，这最终有利于解决钢铁行业严重的供应过剩难题。

2010年钢铁行业淘汰落后产能目标任务

原料价格继续高位运行，成本支撑将贯穿次旺季周期

4月份开始钢价连续三个多月的调整，曾经倒逼铁矿石现货价自高位回落。不过自7月中旬以来，由于钢价上涨提振市场乐观情绪，加上钢企确实存在低位补库行为，进口铁矿石价格强劲反弹20%，并推动波罗的海综合运费指数（BDI）一个多月以来大幅反弹60%以上。相比而言，铁矿石价格上涨幅度远超过同期钢价表现，这是因为当前铁矿石具备较强金融属性的缘故。近期随着钢价再度转势下行，铁矿石报价也出现小幅调整。但从下游需求增长趋势来看，其未来下跌空间是比较有限的。中国7月份铁矿石进口量为5120万吨，同比下降11.8%，环比则回升8.5%，显示中国矿石需求依然强劲。8月25日，63.5%印粉主流港口报1160—1180元/吨，PB粉114—1150元/吨，64.5%巴粗1210—1230元/吨，63.5%印粉外盘报价在158—160美元。

从铁矿价格和钢材价格的历史联动规律来看（上图），在一个钢价下行周期里，铁矿石初始反应往往比较钝化；而在一个钢价上涨周期，铁矿石领涨特征又会比较明显。随着国内9月份进入钢铁消费的年内次旺季周期，加上当前全球钢铁行业产能利用率触底反弹格局也比较清晰，铁矿石成本支撑效应会对未来钢价走强施加积极影响。

经济二次探底忧虑再起，短期金融避险情绪利空钢市

近来欧美国家系列悲观经济数据直指经济二次探底隐忧。持续回落的制造业扩张指数、高位徘徊的失业率、初露端倪的欧洲财政紧缩后遗症，似乎通通印证未来经济再陷衰退的可能性在加大。在此背景下，8月22日，欧洲第二大经济体法国宣布将2011年的GDP增速预期由2.5%下调至2.0%。此前，美国、日本和英国等主要经济体均已相继下调经济增长预期。而世界主要中央银行对宽松政策退出开始变得十分谨慎，美国、日本政府甚至考虑出台新一轮经济刺激方案，这其实相当于各国是对经济复苏放缓的官方确认。因此，金融市场避险情绪在上个月短暂消失后又一次卷土重来。截至8月25日，美元指数在资金避险买盘推动下较上旬低位反弹了近4%。

尽管目前关于世界经济再陷危机泥潭的证据并不十分确凿，但在全球宏观局势进一步明朗之前，商品市场或将继续以振荡调整方式等待新的经济事件驱动。这也决定了期钢短期内仍将在偏空基调下运行，其中线转势回升还需要一段时间。