第一上海：大唐发电发电量稳步提高(图)

大唐发电（991,持有）：2010年中期盈利同比增幅27.9%，发电量稳步提高

2010年中期收入和净利润同比增长39.7%和27.8%：

2010年中期公司实现收入和净利润为人民币（下同）289.46亿元及9.12亿元，同比增长39.7%及27.8%。毛利率13.5%，每股盈利0.0757元。

装机容量较2009年增加11.4%，上网电量同比增长31.7%：

期间电力销售收入约为240.02亿元，占总收入的82.92%。2010年下半年吕四港及潮州火电项目的投产将增大公司装机容量并扩大在东部地区的市场份额。公司亦将加大水电及风电项目比例。

单位燃料成本同比增长约12%：

2010年上半年煤炭价格平均上涨76元/吨导致平均售电单位燃料成本上升12%达到195元/兆瓦时。公司预计下半年煤炭形势供过于求，煤价有下降趋势。2010年上半年单位煤耗为324.92克/千瓦时，同比下降1.88克/千瓦时。

化工业务收入约13亿元，将成为公司新的利润增长点：

在建项目多伦煤化工项目预期生产聚乙烯46万吨/年，下半年将陆续投产。克旗煤制气项目及阜新煤制天然气项目预计分别于2012年及2013年投产，均将生产天然气40亿方/年。

增长的财务费用挤压盈利空间，未来资本开支速度放缓：

公司上半年财务费用同比增长5.32亿元，其主要是借款余额增加、在建工程陆续转固及费用化的利息增加所致。公司预计资本开支增长速度将随在建大型项目陆续投产以及化工业务的扩大而放缓。

目标价3.61港元,评级持有：

我们调低未来三年EPS预期至0.16、0.21、0.25元人民币，目标价下调至3.61港元，相当于同期EPS的25.3、20.0、16.7倍P/E，投资评级持有。