江铃汽车：市场份额明显上升 “买入”评级(图)

上半年公司销售收入、净利润分别同比增长62.54%、140.80%，每股收益1.21元。上半年JMC系列卡车、JMC系列皮卡及SUV、全顺销量分别增长53%、73%和77%，销量增长除行业因素外，主要是由于全顺V348新产品的逐渐放量和传统轻型商用车领域推出超值版实现目标市场的向下延伸。下半年JMC轻卡将随行业出现季节性回落，但皮卡及SUV、全顺预计将大致与上半年持平，销售收入预计环比下降小于10%。上半年公司在商用车市场以及在轻卡、轻客细分市场的市场份额均明显上升。

由于产品价格调整，整车毛利率以及综合毛利率环比下降。2011年相对毛利率较高的全顺销售收入占比将下滑，预计2011年毛利率将继续下降。随着下半年费用率明显回升，盈利将回落。

预计公司2010、2011年每股收益分别为2.00元、2.53元。未来公司增长的主要驱动力将从净利率提升转变为收入增长，这种由“挖潜式增长”向“要素投入式增长”的转变，将使公司成长可能处在“U”型曲线右侧的起点，维持“买入”评级。