汇金首期债遭四大行抢购 被指为空手套白狼

【《财经》综合报道】路透上海8月24日消息 中央汇金公司的首次市场化债券发行，周二除招标发行规模获较高超额认购倍数外，仅有的140亿元追加发行额，竟然吸引了3000亿资金蜂拥而上。

更出乎市场意料的是，本次中央汇金发债的用途之一便是参与中国工商银行、中国建设银行、中国银行的配股融资，原以为三大行会以规避关联交易为名，不参与此次发行。但事实是他们不但积极参与了，而且以空前的热情将最终的中标结果带动至超出市场预期的范围。

国有商业银行是购买债券的主力，而汇金公司又将把发债资金用于购买银行股份，使得此次银行参与的投资，特别是三大行的投资，更像是一个左手倒右手的游戏。

“汇金此做法有点像空手套白狼。”一位不愿透露姓名的金融界人士称，“汇金投资银行股权的收益率是10%左右，负债成本也就在3-4%，一下就能赚6-7%。”

“挺搞笑的……汇金发债给他们(三大行)注资，他们出钱自己买。”北京一商业银行的交易员也称。

有了解内情的人士表示，汇金采取如此迂回的办法也是无奈之举.一方面直接注资程序复杂，还有可能摊薄小股东的权益；而债券市场70%的份额都由商业银行占据，不让四大行参与也不太可能；最主要的，毕竟都是国字号企业，在银行经营情况良好，分红稳定的前提下，这样做风险也比较小。

汇金公司周二上午首次于银行间债券市场启动债券发行，200亿元七年期品种中标利率为3.16%，低于预测均值3.27%，投标倍数为3.47倍；同时招标的200亿元20年期品种，中标利率为4.05%，亦低于4.12%的预测均值，投标倍数为2.71倍.[ID：nCN1275129]受此牵引，银行间债市期限七年及以上的现券收益率应声而落。

随后，市场并传出消息，拟追加发行的七年期债券吸引了2，453亿元的资金，20年的则达452.4亿元。“这纯粹是给大股东汇金表忠心，反正只有140亿，分不了多少。”北京一家银行的市场人士称。

中国的银行间债券市场投资人主要为银行、保险、基金公司等机构，其中又以银行为主要机构.7月底的数据显示，银行持有银行债券市场的份额达70%以上。

根据此前公告，汇金公司拟发行总规模1，875亿元人民币的债券，募集资金由国务院决定，由汇金公司代表国家用于向中国进出口银行和中国出口信用保险公司两家机构注资，并参与中国工商银行(601398.SS)(1398.HK)、中国银行(3988.HK)(601988.SS)、中国建设银行(601939.SS)(0939.HK)三家银行的再融资。

这次买汇金债的主体是商业银行，而商业银行的资金来自于个人和企业存款.一位金融界的资深人士指出，这就是说商业银行拿居民和企业客户的存款去买汇金债券，再给自己注资，钱又回到了商业银行。但不同的是，出去时是债权、是资产，回来的是股权、是负债。

表面上看，是大行借钱给汇金，然后汇金又拿着这些钱去参与中行、工行和建行的配股，这些钱就又变成了银行的资本，而且汇金债的风险权重为零，银行买了这些债对其现有的资本充足率也不会构成影响。

“汇金采取如此复杂的方式参加银行的再融资也是迫不得已之事。”来自银行高层的一位人士称，“从简单易行来看，直接注资最干脆，但毕竟是上市公司，这要做有摊薄小股东权益之嫌.通过发债来参与配股，也算是向市场化迈进一步吧。”

与境内金融机构对此次发债啼笑皆非的评论不同，摩根大通证券公司银行及金融服务研究部的陈舜则指出，汇金是国家的，三大行也是国家的，国家为了金融稳定做一些制度性的安排，也完全是合理的。

“就是国家对自己的资产负债表进行调整一下嘛。”他称。

而前述业内人士也指出，汇金能通过发债并完成注资，背后就是借用了国家信用。“汇金发1，000亿债，每年就可以赚60-70亿，7年就是490亿。这个国家信用在这里的价值就是490亿。”该人士称。

正是有了国家信用的支撑，中国才完成了从汇金最初注资国有银行，到中国农业银行成功上市的金融改革长跑。

以下为汇金所持三大国有银行股权投资帐面价值近年的变化： (单位：万元人民币)

2006/12/31 2007/12/31 2008/12/31 2009/12/30

中国银行 26907153 28669034 31603677 34758708

建设银行 20575514 24886910 22445583 31676186

工商银行 16946459 19040556 21352678 23808098