财报施压与股权将被稀释 黄光裕或打反击战

在黄光裕和陈晓争斗的最白热化和最敏感阶段，一份看似靓丽的财报摆在了众人的面前。8月23日，国美电器发布2010年的上半年财报。财报显示，截至今年6月底，国美电器收入248.73亿元，同比增长21.6%；经营利润12.49亿元，属于母公司拥有者的应占净利润9.62亿元，同比增加65.9%，但不派发中期股息。

“可以说，这个时候公布财报也是陈晓的一种策略。”昨日，一直关注此事进展的东南大学法学院张马林教授告诉《国际金融报》记者，这是陈晓在向外界证明，国美电器没有黄光裕同样运营良好，“更重要的是，这将在一定程度上给黄光裕带来压力。毕竟，中小股东都是国美电器的间接管理者，近期良好的经营状况会使他们对以陈晓为主的董事局多产生一份信任。同时，这或许也是陈晓在争取机构投资者的表现。”

根据公告，国美电器还创下了一项纪录——今年二季度实现销售收入约130.92亿元，是其上市以来取得的最高单季销售收入。同时，上半年综合毛利率为17.04%，相比去年同期的16.48%，提升了0.56%；集团存货金额57.94亿元，比2009年65.32亿元下降11.3%，存货周转天数约50天，与2009年同期的47天相比，基本保持稳定。

这份财报同时显现了陈晓的一些“烙印”。公告指出，通过网络优化与加速门店改造，公司的门店经营效率得到大力提升，在此期间，国美关闭25家低效门店，于一级市场新开门店29家，并在二级市场新开门店10家。另一方面，为更好地服务消费者及提升他们的购物体验，公司完成了对75家门店的新模式改造。

对于这份颇为靓丽的财报，曾任国美电器常务副总裁助理、决策委员会发展战略研究室主任兼经营管理研究室主任、现任江苏新日电动车股份有限公司副总经理胡刚却表达了不同看法，由于去年是金融危机影响最严重的一年，这在一定程度上造就了国美电器此份财报的美观性，“更重要的是，从2008年到2010年，国美上市公司的门店、收入、净利润等均被竞争对手苏宁电器甩在后面，且网络建设、营业规模和盈利能力上的优势也在逐步下降。”数据显示，国美电器上半年净利只有苏宁的36.6%。

此外，在公告中，陈晓领导的国美电器还是对外界描绘了一份未来5年的美好蓝图：新增700家门店，持续改善平效和经营效率探索和投资新的业务领域，而新增加的门店将与2014年底前为公司累计带来额外收入约300亿元至350亿元。在业内人士看来，这似乎是在向外界暗示，陈晓也会采用“狼性扩张”的经营方式。

与此同时，对于外界一直关注的国美电器可转债事宜，贝恩资本已经向董事局确认，“计划在9月28日特别股东大会前，将所持可转换债券全部转股，使贝恩资本能够投票支持公司代表在特别股东大会上重新当选董事，并反对黄光裕的提议。”转股后贝恩在国美的持股比例将上升至9.8%，这将进一步稀释黄光裕目前持有的33.98%的黄金比例股权。

“可以预计，黄光裕接下来可能会进一步强化他的资本。”张马林称，目前，真的到了背水一战的时候，他肯定会动用他所能动用的所有资金，惟一的问题是，他现在身在狱中，这将对他的集资造成一定的不便。目前，已经有消息称，黄光裕准备“割肉”旗下资产鹏润地产的资金，且他也将启用最后的“底牌”——“永不动用的资金”。据称，这是黄光裕在极为关键的时期才会使用的。