交银国际：长城汽车SUV销量带动业绩增长(图)

长城汽车 (2333.HK) SUV销量大增带动公司上半年迅速增长

评级：买入

现价：HK$15.88

目标价：HK$17.5

潜在上升空间:10.2%

10 年上半年公司表现优异。公司上半年实现营业收入91.25 亿元，同比增长77%，税前利润11.56 亿元，同比增长264.7%，归属母公司所有者利润8.67 亿元，同比增长230.9%，每股收益0.79 元，略高于我们此前的预计。

高性价比的SUV 销量大增是公司业绩增长的主要贡献力量。公司上半年共销售SUV 系列60999 辆，同比增长227%，营业收入占比也由去年同期的29.3%提升到45.3%，是公司上半年业绩增长的主要力量。哈弗系列型号的改款及新款上市促进了公司SUV 的高增长，使得公司SUV产量继续保持在国内SUV 市场前三的地位。

腾翼有望引领下半年公司轿车业务乐观增长。公司上半年轿车销售38875 辆，同比增长33%，增长比较稳定。6 月份以来随着公司多款车型入选节能汽车目录，以及公司轿车新品腾翼的上市，我们预计公司轿车业务下半年增速或比上半年有所增加，我们看好下半年公司腾翼品牌的销售。

皮卡销售稳定增长。上半年公司共销售皮卡45,691 辆，同比增长22.9%。公司皮卡出口占比超过50%，以南非和俄罗斯为主要市场，由于需求国经济复苏较为缓慢，使得出口同比下降8%，我们预计下半年皮卡出口将缓慢恢复至正增长，随着外围经济环境的好转，皮卡的出口将会在2011 年达到理想状态。

轿车与SUV 增长是拉动公司增长的主要动力。随着腾翼品牌的推广和SUV 销量的稳定增长，我们预计10 年公司销量将达到30 万辆，同比增长40%，营业收入达到175 亿元，净利润为15.65 亿元，每股收益为1.43 元，维持买入评级，提升目标价至HK$17.5。