涂国彬：避险再现 恒指见步行步

近两周避险再现，几个指标都有变动，VIX、美汇、金价和债价均上升。早前港股向上动力已减，目前围绕21000点徘徊，如上述几个数据继续指向资金避险，则股市压力再增。

自6月初至今，笔者保持乐观，但如避险情绪加大，也得改变短期看法，本月底恐怕难以重上22000点矣。然而，即使如此，不代表真的看淡，欧债危机在第二季的影响所及，当时资金避险趋势明显，但也带来随后6月起资金重投风险资产，一样可观。可想象，如无特别结构性变化，避险再现，只是上述重投趋势中的小逆流，不碍事。

大形势依然。2010年，对于央行而言是进亦难退亦难，联储局明显未有加大量化宽松；但同样地，退市又似乎未是时候。没新钱，没大升，去年11月起，恒指由高位23000水平慢慢下移至今年的22000和21000；但另一方面，央行也不急于收紧银根，恒指跌至18000和19000点附近，似乎已可稳定下来，整个区间在收窄中。

目前要预测后市，只能答短期水平会在21000点附近，之后情况有待避险情绪如何。不想自欺以为真有水晶球，宁愿见步行步，看似没把握，但起码面对现实，如其所如。

有人问，如跌至19000点，何股可买。提问方式反映问者本身看法，认为有机会下跌至此。笔者并不如此想，只猜想欧债危机后资金重投风险资产趋势未变，过程不乏顺逆涨退，仅此而已。如上述大形势观点正确，假设其它因素不变，若重回19000点，不必多想，主流或指数成分股皆可买。

然而，关键正是其它因素不变。万一到达19000点，原本其它因素不变的假设，真有说服力？真不用想什么变化令其跌个2000点？原本看好的，除非对该企业价值有极肯定的超然看法，否则，难免犹豫不敢买。这是人性，亦不无道理。毕竟，上述大形势看法只是猜想，不应倒果为因，以为心中猜想或模式才是正确，而不理形势变化。

永丰金融集团研究部主管 涂国彬