五大顶级券商唱好银行股 中金看涨20%以上

中金公司：未来12个月银行股还有20%-30%的绝对收益

对银监会下发的银信理财合作业务监管新规，我们认为：1融资类银信合作理财产品余额在1.5万亿以内；2表外资产转入表内应当区别对待，我们估计3000-5000亿左右最终会转回表内；3拨备覆盖率的要求不具有操作性；对银行盈利影响轻微，但会使上市银行资本充足率下降0.2-0.4个百分点。银信合作新规会对市场情绪产生负面影响，带来短期股价波动。中长期来看，我们认为银行股未来12个月银行股还有20%-30%的绝对收益。（中金公司研究部）

申银万国：银行股下一阶段有望获得超额收益

M1、M2 同比增速延续回落态势。贷款余额同比增速继续回落，票据贴现占比维持低位。下半年信贷监管存在略有放松的可能性，维持对2010 年全年信贷增量8 万亿的判断，同比增速在20%。

存款增长显著放缓，活期存款占比继续提升空间有限。银行股估值安全，股价处于中长期底部，下一阶段具备跑赢大盘的能力。目前银行股股价对应2010 年11.59 倍PE，1.77 倍PB；2011 年8.96 倍PE, 1.51 倍PB，绝对估值水平和相对估值水平均处于历史低位。银行股目前股价基本反应了投资者对于下半年经济下滑导致的信贷需求减弱及净息差回升放缓、银行再融资、政府融资平台贷款质量等不利因素的担忧。伴随银行未来的业绩增长，目前的股价为中长期的底部提供了有力支撑。目前市场对政府融资平台贷款质量进一步恶化和非对称加息的预期也已经有所减弱。从短期看，8 月银行板块具备跑赢大盘的能力。如果大盘继续上涨，银行有望成为继投资品之后的上涨板块；如果大盘回调，银行将因为估值较低、前期上涨较少而成为较抗跌的品种。招行和兴业自我们中期报告推荐以来已获得明显超越板块的收益，目前仍维持推荐。

广发证券：银行中报业绩有望对推动股价 3 季度可加仓

一、政策层面：进入观察期

2 季度以来，对通货膨胀的关注度由升到降，CPI 在翘尾因素过去后可能趋于回落，政策短期看已无进一步收紧的必要，须观察前期政策效果及经济数据表现而定。我们预期3 季度的政策环境将较为温和，调控手段上依然以公开市场操作和窗口指导为主。从温总理防止政策叠加负面影响的讲话看，在外需面临波动、地产调控逐渐生效、翘尾因素过峰值后减弱的预期下，3 季度加息的可能性较小，4季度小幅加息一次的可能性仍存。

二、业绩层面：有望形成阶段性推动

信贷控节奏，但依然稳步增长；降息滞后效应已体现完毕，息差步入缓慢上升通道；不良风险年内可控，拨备顺应逆周期政策继续提升，行业10年业绩同比增长20%以上较无悬念。展望下半年，政策将转入观察期，出口增速回落但依然好于09年；平台贷款排查和地产贷款压力测试在6月末后告一段落，拨备计提将于9月末前完成；农行7月上市后行业融资压力基本释放，困扰银行股的负面因素即将尘埃落定，良好的中报业绩有望对股价形成阶段性推动。

三、估值层面：具备中长期投资价值

当前银行股的估值水平处于98年以来的最低位，从国际比较看亦具备安全边际。我们认为中国经济将在曲折中发展，中国银行业在逆周期监管下具有抵御风险的能力。虽然在步入集约化经营期后，转型中的银行业在当前阶段的预期增速将放缓。但作为周期性行业，银行股的ROE在集体融资完成后将达阶段性低点，并伴随经济周期和行业自身经营模式转变而回升，具备中长期投资价值。

四、2010年中期投资策略

我们认为，流动性拐点后的2010 年，全年看行业难有大的表现机会。中期之后，政策转入观察期，平台贷款排查和地产贷款压力测试在6月末后告一段落，农行7 月上市后行业融资压力基本释放，困扰银行股的负面因素即将尘埃落定。行业从估值角度看具备安全边际和中长期投资价值，但短期在内忧外患下股价缺乏刺激因素，难有持续良好表现。我们下调行业评级为“持有”，建议在3 季度下旬可逐渐加仓。中报业绩有望对股价形成阶段性推动，加息预期的提前反应亦可成为股价上涨的催化剂。选股思路上，从防御性角度，推荐招行、浦发、民生、华夏、交行，反弹期可关注兴业、宁波。风险提示方面，经济复苏阶段存在较高不确定性，政策风险及资产质量下行风险需持续关注；此外，存在加息方式未达预期的风险。（广发证券研究中心）

银河证券：三季度提前介入银行股

目前及未来的半年，三大不确定性因素对银行股价产生压制：（1）对中国经济和银行业“去杠杆”以及由此带来的资产增速下滑的担忧；（2）担心央行非对称加息伤害反弹中的净息差；（3）对地方政府融资平台贷款、房地产泡沫乃至宏观经济再探底可能引起的资产质量恶化的担忧。

银行资产规模增长17-20%，受到贷款需求与供给的双重保障。中国经济与日、美相比负债率并不算高，不存在去杠杆的空间，信贷需求收缩的概率和空间均不大。同时，银行的权益倍数虽然与08年相比有所提升，但是与历史数据相比仍然较低，投放贷款的能力并未受损。

净息差反弹的驱动力则出现断档。去年三季度以来驱动净息差反弹的主要因素在今年二季度趋于衰减：降息后存款重定价已经结束；其次存款活期化和贷款中长期化进一步提高的空间不大。另一方面，预期中的加息终未兑现，而且高贷存比带来的吸储压力反而对净息差提升构成压力。

市场对地方政府融资平台贷款的反应或已过度。一则问题贷款有望低于市场所担心的数字；二则问题贷款的处置上不会是“一刀切”，最后化解方案应该会是“长期化、多元化”。长期化即问题贷款不会在一年里一次性解决，而是用2、3年甚至5年的时间来消化；所谓多元化，即买单主体多元化，地方政府承担一部分、银行自身消化一部分。

当前银行股2010年PE约10-15x，PB约1.5-2.5x。目前的低估值已经比较充分甚至过度地反映了市场对前述不确定性的担。维持谨慎推荐评级。在上述不确定性未转变时，建议保持观望。而对于长期投资者，可考虑在三季度提前介入。建议关注交通银行、华夏银行和宁波银行。

主要风险因素：（1）紧缩力度过大的风险；（2）全球经济二次探底风险；（3）房地产泡沫风险。（银河证券研究所）

国泰君安：银行板块具备安全边际 两条思路选股

银行股投资价值凸现。2010年银行业动态平均PE、PB仅分别为10.57倍、1.74倍，估值距历史最低点仅20%空间。随着短期政策风险的逐步释放，银行股已具备了较高的安全边际，估值吸引力增强。

下半年银行股上行的契机。主要在于对目前悲观预期的修正政策调控力度的放松等：（1）房地产调控政策趋于明朗；（2）地方政府融资平台贷款清查结果好于预期；（3）农行挂牌上市；（4）人民币汇率升值；（5）政策调控力度放松。

银行业仍可保持较高的盈利水平，行业景气趋势依然向好：

贷款规模稳健增长；

2季度净息差可能保持平稳，下半年净息差仍将缓慢上行，全年有望回升10bp，多加存款利率的加息幅度有限；手续费收入保持良好增势；

信贷成本存在监管要求的不确定性，但在目前风险可控、资产质量保持稳定的情况下，大幅波动的概率并不大。假设上市银行不良率毛增0.5%（相当于信贷成本上升0.2pc至0.66%），对我们预测2010年净利润和股东权益的影响仅为-6.87%和-0.77%。

即便考虑到不良和拨备可能增加，我们预计2010年银行业净利润增速仍可达18%的较高水平。

银行股估值安全边际较大，继续下跌空间有限：即使考虑不良率毛增0.5%、信贷成本提高0.2个百分点对净利润的影响，银行股的PE、PB也已具备较好的估值安全边际。

个股策略：个股选择上，继续注重成长性和金融创新两条选股思路（3+5）。成长性方向重点推荐深发展、南京、兴业3家银行，金融创新方向重点推荐浦发、民生、招行、交行、工行等5家沪深300权重股。（国泰君安）