保险行业：维持行业增持评级 重点关注3股

虽然投资环境不理想，但今年上半年保险公司盈利依然有不错的来源：一是权益投资总体跑赢市场，二是股票投资年初有一定的浮盈，三是基金投资因去年盈利丰厚而产生较多的红利收入，四是产险承保盈利好转。

从投资收益、承保业务、资产账面价值变化对中期盈利进行了框架分解和预估，我们预估国寿、平安和太保今年上半年的净利分别为120.48亿、78.54亿和43.29亿，每股收益0.43元、1.03元和0.50元。不考虑融资和分红，三者经营活动对净资产变化的影响为-1.02%、2.67%和-0.82%。

全年国寿、平安和太保的净利预计分别为186亿、134亿、64亿，每股收益0.66元、1.76元和0.75元，下半年净资产将进入上升期，国寿、平安和太保下半年的净资产可分别增长9.5%、10.0%和8.5%。

前后一个月时间内，保监会分别出了两个影响较大的政策，一个是放开传统险定价利率（征求意见稿，7月9日），一个是放开保险资金投资渠道（8月5日），前一个偏利空，后一个偏利好，这两项政策虽然有对冲，近期市场对政策的忧虑仍然要多一些，忧虑主要来自两个方面，一是政策未明确期间和新产品上市前承保业务萎缩，谓之近忧；二是长期利率将趋势性下降，谓之远虑。但近忧并未得到7月保费数据的支持，远虑的前提也不坚实。而另一方面，投资新政其实是开启了下一轮保险牛市的大门。

保险股目前估值比较安全，下半年净资产开始上升，因此股价有上升潜力，虽然由于短期内对政策仍然会有些忧虑，并且市场大环境也难以提供有力支持，股价上涨时会有些犹豫，但行业长期趋势向上，定价利率放开也不可能改变这一趋势；而投资渠道放开为保险股牛市提供了现实可能的机会，因此，我们维持行业增持评级，建议投资者耐心潜伏，短期仍有相对收益，长期可等待资产升值阶段的到来，那将是保险股的大牛市。公司推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿。