合肥百货：公司中报业绩靓丽 “买入”评级(图)

公司今日公布2010年中报，上半年收入36.3亿元，同比增长20.35%，归属母公司净利润1.12亿元或EPS=0.2325，同比增长44.66%；扣非后EPS=0.2415，同比增长79.29%。公司中报业绩靓丽，即便剔除收购少数股东权益增厚部分，我们测算业绩增长也在60%左右，符合我们预期。

公司自去年三季度通过非公开增发理顺少数股东权益以来，业绩释放动力明显增强、靓丽业绩不断，已然成为零售公司中的白马典范。公司在收入增长、费用控制、信息披露等各方面的优异表现完全可以白玉无瑕形容。

公司百货门店(含家电)实现收入25.05亿元，同比增长23.2%，我们测算剔除去年年底新开的蚌埠合百商厦后，百货老店同店增长在15%左右；百货(含家电)毛利率由去年同期的15.44%降至14.51%，我们预计毛利率下降主要受促销力度加大及新开门店拉低毛利所致。

公司超市业态上半年新增7家门店，实现收入9.54亿元，同比增长14.5%，毛利率由11.80%升至12.27%。

CPI上涨及公司在超市经营的努力(如加大源头采购力度、实现农超对接、扩大自营自采买断比例等)均对毛利率上升产生贡献。

公司外延扩张又有动作，募投资金项目巢湖百大购物中心前期各项工作进入收尾阶段，预计“十一”前可正式开业运营，前期一直停滞的肥西百大购物中心项目破土动工。

公司延续了良好的费用控制水平，上半年管理+销售费用仅增长7.1%，两项费用率由去年同期的12.19%降至10.85%，是公司上半年业绩增长的重要因素。

我们根据中报略微上调公司业绩预测，预计10年增发前实现净利润约2.62亿元或原股本下EPS=0.55元。若年内完成增发后，10年净利润约3.05亿元，10-11年按增发后股本计算EPS分别为0.54、0.70。维持公司买入评级！