刘纪鹏：创业板超募现象引发三大问题

由腾讯财经主办的“资本市场20年20人论坛”8月15日在京举行，此次论坛的主题为“激辩中国创业板：创新还是创富”。中国政法大学教授刘纪鹏在做题为“创业板体制性创富的反思”的主题演讲时表示，创业板超募现象引发三大问题。

以下为刘纪鹏的演讲实录：

再看创业板超募现象引发的后果。我提出了三个问题：

第一，创业板是要点燃创业激情还是泯灭创业激情？创业板超募就是按照4.8个亿放在银行，一年10%的收益是4800万，创业板守着这么多钱不用干活，就是在银行存个定期一年也能提供每股两毛六分钱。所以这种情况下解禁后套现也是对创业板很好的方法。第二个问题创业板是为谁服务？为贵族还是为平民？创业板是为更多的中小企业融资服务，为创业阶段企业服务，为平民服务所以开办了创业板，但是今天看来是开办了一所“贵族学校”。用这么多钱“堆积了100个娇生惯养的孩子”。我们监管者最初的设想最多2个亿资金点燃一个企业，我们也少给了240个中国企业上市，是中国没有这样的企业能够上市吗？谁是造福背後的机制呢？我们要反思大量企业筹不到钱，这么多不要钱的企业拿着大把的超募钱没处花。

第三个问题，创业板发行制度到底是市场化还是伪市场化？现在叫核准制，我一直在研究什么叫审批制什么叫核准制？但是结果这个标准是按“中学的标准批学生入市吗”？核准制最终的结果导致了比审批还严。谁拿到指标谁就是亿万富翁。这样的情况下创业板市场能不能把规模放开呢？市场化如果没有规模搞个股询价叫市场化吗？制造这种效率和不公平的根源看来是在发行者，其次就是对超募资金的限制，用一个错误掩盖另一个错误。现在创业板企业超募资金怎么使用？花掉了深交所无数的精力，只能用于主业，可是主业就这么大的计划。那就得盲目做计划，这些钱堆在那儿浪费，说要为股民负责。没有一个公司交易所非要看住上市公司募集的钱，也看不住所以这个过程中买办公用所，置房地产、前期置换，计划资金和超募资金打时间差，盲目扩充主业，所有这些都导致效率低下，加剧创业板上市公司的风险。导致这个原因，我想第一个是行政垄断。现在仅仅为“贵族”服务，这种背景下为投资人服务，所以出现了严格把关批不出来种种现象。这样把矛盾都集中在监管部门这儿了。

第二个是片面的理解市场化。单一歌故询价市场化，没有规模市场化，指导思想上没有办一个“贫民学校”，中国创业板走的市场化道路可以说是“世界上最愚蠢的市场化道路”。我们损失已经很大了，中国的改革不是这么走过来的，任凭市场在这儿波动。所以无视中国的国情，“有形之手成了想用就用”，行政审批能对市场负责吗？现在谁对创业板企业解禁后贵族质地负责，这是需要反思的。审批者不负责任这个制度我们需要反思，不如留给市场，放开规模让投资者自己判断，让保荐人承担更多的责任。

为什么会推高这样的超募？你们想想证券公司经济学家也不愿意讲，为什么呢？中介机构发行一个企业，1000万左右的资金，超募一个亿可以多得5000万，甚至更多，这个数字应该披露。到底为什么这些中介机构这么热衷于超募。加上他们的直投，再参与创业板，这样的事情现在都没有人在提。所以今天反思创业板为什么会高？这是我谈的整个创业板效率低下的问题。

还有一个问题就是创业板造富的问题。现在统计口径100家创业企业发行一完成就造就了324个亿万富翁。29个10亿级以上的富翁。如果加上家族的，造就了42个10亿级以上的富翁。家族企业的一股独大是创业板致富的主要原因我认为它更可怕。这种现象现在没有人研究，这里的持股比例，一股独大，平均发行前的大股东持股在70%以上的18家，60%以上34家。这个现象也是值得我们关注的。一股独大民营企业在100家企业里面占89家。家族企业的一股独大在上市资源紧缺的时代我们必须要给予关注，创业板可以说是家族企业的“资本乐园”，如果说这个财富是他们创造而来大家服气，但是这种爆富是社会财富堆积而来，势必要引起我们高度重视，不要使它以市场化名义随意自由发展。