潘铁珊：恒指年底目标25000 A股望重上3000

腾讯财经讯 香港大福证券集团中国业务部主管潘铁珊今日下午做客腾讯访谈间，就A股和港股两地市场头策略等问题和网友交流。

潘铁珊主要观点

潘铁珊在访谈中表示，最近港股下跌主要是从技术面有调整要求，前期港股连续上升多日，从20000点稳固以后，一直上升到不到22000点水平，遇到主要技术面的阻力区，所以大市回吐令主要的技术数据，能够重新回到一个比较健康一点的水平。后市仍有能力再上试高位。AH股方面，可以在A股市场关注内银股，而H股金融股上升空间有限。

针对A股下半年走势，潘铁珊认为，相信A股市场今年上半年应该已见底，下半年陆陆续续、慢慢的会看的好一些。2500是一个比较大的支持，年底可能重新到3000点上方。板块个股，可以关注内需、内销，还有航运股，还有基建股，基建股里面还有好几种，像中铁、中铁建，均有一定的上升空间。

潘铁珊也看好下半年港股，他认为，现在全球处于一个低利息环境，货币很宽松的情形，经济动数据会在第四季度大幅度赶上，对整体股市会有帮助。香港股市年底有可能重新上25000点水平。后市可以炒作一些落后板块，包括航运板块、电信板块，像中国移动、和记黄埔，还有房地产、内需内销个股，比如说中国玉米油、中粮包装，也是与国内消费者息息相关的，相信9、10月份以前也是机会。

港交所正在准备延长交易时间，潘铁珊认为，这个也是跟国内并轨有好处，但是能不能增加交易量的话我比较怀疑。因为四个小时的交易也是看到目前来讲还是比较足够，延长交易时间能够接轨的话，能不能得到效果我们还是要看。因为两地资金进出不能自由进出，所以能不能有这个影响还是要观察的。

在港股投资品种选择方面，潘铁珊表示，香港没有停板，同时小股流通性不太高，对于国内投资者建议投在二线股，大的股份，蓝筹股，这个也是有比较好的股票。如果投低价股、小股、仙股，建议不要用太多本金去买卖。配置方面，15%到20%的本金来可以操作细价股，而剩下80%应该放在大型蓝筹股上。

访谈实录

主持人：各位网友大家好！今天我们非常荣幸请到了大福证券中国业务部主管潘铁珊先生，跟我们一起谈谈A股和港股的一些投资方面的知识。潘总你好。

潘铁珊：主持人你好。

港股短期下跌是技术面遇阻所致

主持人：本周A股和港股连续走弱，但A股跌幅要比港股小。请问潘总，两地市场下跌原因是什么？为什么A股相对要强于港股？

潘铁珊：最近港股下跌主要是从技术面有调整要求，港股已经连续升了好几天，从20000点稳固以后，一直上升到不到22000点水平，这也是一个主要技术面的阻力区。很多权重股，像内银股和本地房地产股、内房股，这几个板块，虽然有些业绩也是预期比较好的，但因升幅较多均有一定资金获利回吐压力，所以在这个上面看到有个重新的回吐。昨天也是考验21000点水平，但250天线在这个位置上有一定的支撑力。虽然比A股要跌的多一点，但是A股一个方面是先跌的，跌的比较多，后面港股也是碰到技术面的一个阻力区，从技术面来看需要一定的回吐，然后令主要的技术数据，能够重新回到一个比较健康一点的水平。但是总体来说还是有能力再上试高位，因为不仅权重股业绩公布出来是比预期好，特别是几个个股，像长江实业，以及即将公布业绩的中国移动在3G业务增长比较猛，所以这几块里面有一定的支持，像腾讯也是，业绩还是维持一定的水平。所以我看后面还是能够做高一点。

A股方面表现比较好，相对来说因为刚刚公布出来的数据上，CPI跟PPI这两块，PPI比预期要低，CPI也是在预期以内，所以变成加息方面的压力暂时没有看到，反而可能这个加息要到今年年底，明年年初才会出现。在这个方面来说，对国内股市是正面的。但是目前A股市场面对一个大家比较看的不透的地方，就是内房股方面，因为内房股调控政策会在过去一两个季度里面，量是跌了很多，但是价格方面主城区没跌多少，所以在这块，其实这个泡沫还没有撇除很多。不排除未来世博会完了前后，会不会有一些新的出台，这也是一个潜在风险因素。所以内房股可能后段会有一点波动性，有个回吐的压力，因为它也要集资。但是换过来说，A股市场跟港股，有些是倒挂的现象，待会儿我们可以再聊一聊。这方面对A股来说，权重股特别是金融类板块也是有一定的吸引力。

AH股倒挂现象将会越来越普遍

主持人：就是说港股目前的走势是短期内回吐，技术上面的回调，A股数据应该说是好于预期，所以对它有一个支撑。这是一个短期的行为。我们拉长这个时间来看，我们也发现，今年上半年其实港股的走势是明显强于A股，A股跌了很多，港股是处于强势震荡的水平。目前两地市场联系是越来越紧密的，特别是去年和前年，前年比较明显，为什么今年上半年在两个市场越来越紧密的情况下，A股比港股要跌很多，而港股的表现要强于A股？长期来看的话这个原因在哪里？

潘铁珊：过去港股表现的比A股要好，这里面有几个因素。特别是在AH互动方面，其实AH股溢价指数，从两年前160点现在已经下跌到99点，其实挺厉害的。这里面有个别板块也是出现AH倒挂比较厉害，特别是金融板块，个别资源板块，还有航运。香港是面对国际性的资金比较多，因为它不像国内，国内人民币不自由兑换，现在国内外来资金能进到国内股市的话只有透过QFII，QFII的额度也比较有限，所以大部分都是国内股民为主，来主导这个大势。但是香港市场，里面面对的国际性资金从去年统计来看，45%以上都是一些境外资金，45%里面有超过75%是欧洲、英国、美国的资金，这些资金进入香港，特别喜欢跟中国业务有关的一些股份。这里面除了H股，还有民营企业，因为都没有两地上市，其实民营企业有很多都是以香港上市为主。其实他们是看好中国的整个发展，因为目前国内股市交易规则，像国内A股是T+0，资金要到位，买卖是T+1，T+2钱才回来，这个情况下面有一定限制性，还有升停板、跌停板10%的问题。所以在股指期货的对冲方面，其实存在一定的限制性，也不能做到完全的对冲。所以这个过程里面，包括人民币不自由兑换的话，变成境外资金还是跑到香港这边来买H股，因为相对来说资金进出很简单，这个盘面来说也是国际性的资金，也是比较能够充分反应到这个股价的价值。所以在这个情况下，你可以看到，AH股里面出现倒挂的从去年第三季度开始，很明显的内地银行股，内地银行股表现最好的就是建设银行、工商银行、招商银行，也是出现很大AH股倒挂现象。同时还有煤炭股市也是基金比较喜爱的，还有其它板块，比如中国人寿、平安保险也是倒挂。这个倒挂现象其中有一个原因，人民币升值了。这个过程也令到有AH这样一个倒挂现象。但是除了货币方面的兑换溢价，其实这个AH倒挂现象还是维持有的。所以在这个过程里面，我相信未来资金还会继续在追捧一些有潜力的板块。潜力板块很多的，像航运股，也是开始出现倒挂了，基建股也有了，像中铁，航运就是中海发展，还有中国远洋，我估计未来很多个股都会在AH股里面出现这种现象。

主持人：你的意思是说AH股，将来会有越来越多的股票出现倒挂现象。为什么两地市场有一个不同的价格，是资金喜好不一样，国内资金对银行估值稍低，国外资金对拥有中国业务的银行股更看好，但是我们也发现很多股票存在溢价的。将来这个趋势会不会越来越接轨？同时A股低一点，我是不是可以买一点A股，H股低一点我是不是可以买一点H股？

潘铁珊：完全同意，A股市场也不是一面倒的不好，虽然现在AH出现倒挂，但是反过来说内地金融板块股份，像建设银行、工商银行、招商银行，包括保险类股份，像平安保险，其实他们也是沪深300里面的权重股，我估计未来也会出现倒挂差价收窄，我相信A股市场里面一些权重股，像平安保险，内银股方面也是良好的投资机会。

主持人：中国内地A股金融权重股还是可以去关注的。香港市场这种股票呢？

潘铁珊：香港市场这种股票反而未来几个月没有太大上升空间了，今年年初上来的话已经有一段了，从技术面来看已经到了一个阻力区。今年整个中国政府对贷款增长已经有了一个指标，刚刚出来的数据，看到贷款也是减少了，所以这部分不能有太大憧憬，也不会有太大惊喜了。个股虽然也集了资，但是新增贷款方面，未来中国贷款方面的市场，房地产调控还没有完结，所这几个事情上面对香港内银股股价升到这个位置上面有会有一定的压力。所以我不排除未来也是横行上落局面，不会有太大上升空间，但也不会大胆，反而A股市场内银股是一个投资机会。

年底前A股或重回3000点上方

主持人：您对两地市场都有研究，你们也会做一些未来的研究，我想问一下，你们觉得A股下一步会到一个什么点位，会怎么样来走？

潘铁珊：我想目前A股市场最受到大家担心的问题就是房地产走势怎么样，目前有政策在调控，看到效果不太理想，因为量是跌了很多，但是价格在主城区没有跌多少。所以在这个过程里面可能内房股还是受到一定震荡，内房调控还不会停止的，这种情况下对内房股受压。反过来说国内城市化计划还是走的比较快的，我看到主要的一二线城市，动车、高铁兴建，还包括地铁，纷纷在大小城市建立，其实这个会影响到人流跟物流距离拉近很多，原来四五个小时开车的车程，现在一个多小时就到了，所以会令到三四线城市多了几乎到一二线城市来打工，来做事，来工作。一二线城市也会多了一些居民到三四线城市来消费。这种消费模式会改变，也会带动内需、内销的心态。在这个过程里面，内房是一块会令到股市有点负面，但是其它的内需、内销，包括工业生产也会推动股市上升。整体来说我相信A股市场应该是见了底，就是在今年上半年，下半年陆陆续续、慢慢的会看的好一些。我的目标区，2500是一个比较大的支持，上限我不排除重新到3000点作为一个目标，就是今年年底的目标。

主持人：您还是看的比较好，就是今年A股觉得有可能回到3000点，内需股和内销股值得关注。

潘铁珊：内需、内销，还有航运股，还有基建股，基建股里面还有好几种，像中铁、中铁建，这些也是做的比较好的。我相信这几个板块也是有一定的上升空间。

恒指年底有可能重新上25000点

主持人：咱们再回到港股来说，今年主要也是谈一下两地市场，咱们更多的偏向于港股，你认为港股下半年会怎么样，不是像A股一样继续往上走？

潘铁珊：我去年年底的时候预测，港股第一季度见底，第三季度有个行情，有个高位，但是因为有欧洲五国的问题出现，加上内地房地产调控的事情，在第二季度把整个事情延后了。我看到香港方面有可能在今年年底到明年年初会出现一个行情高位，原因在哪里呢？因为整体的全球经济增长现在是因为目前欧洲小国的事情和调控的事情把它延后了，虽然欧洲消费者信心有些影响，有些回落，但是心里大于实际。最重要的一点，就是利息，现在全球处于一个低利息环境，货币很宽松的情形，在这个货币很宽松的情形底下就会影响到的款成本很低，投资借款成本也是非常低，资金也在找出路。所以在这个过程里面经济活动会进一步扩张，包括投资相信会有资金投到股市里面去。两边，包括经济活动数据会在第四季度大幅度赶上的过程里面，对整体股市会有帮助。所以香港股市，年底有可能重新上25000点水平，因为全球经济是带动了这个数据，对股市是有利好的。

另外一方面，中段的调控政策，也是令到游资跑到股市里面去。所以在整个过程里面我是看的比较好一点。

主持人：对这个市场还是比较有信心的。前几天美国股市三连跌，说全球经济复苏放慢了，您认为呢？

潘铁珊：最重要的一点就是利息，因为银行是5%，银行贷款令商业活动的增加，还有就是公司对公司的信用额度也是可以有所提升。杠杆成本这么低的情形底下对经济活动的刺激是有很大的一个启动的，这是最主要的原因。反而欧洲小国的事情，因为它们底比较厚，很多消费品，像名牌、汽车、电器用品、电视机、红酒，都是欧洲那边输进来的，其实他们本身资源很厚，也是农业大国，这个很难会构成很大的影响。所以未来随着那么低利息的环境底下，我相信消费者信心会恢复过来，也会对整个经济有个牵动，对股市也会有个带动。因为股市不仅是繁衍未来半年到一年的预期，也不是繁衍目前的状态。我估计年底股市会有一个比较好的行情出来。

主持人：您认为信心的不足还是短期的，长期会继续复苏。

潘铁珊：没错。

中移动、和黄、中国玉米油、中粮包装可关注

主持人：刚才您谈到A股方面，内银股、内需股和航运股可以关注，港股有一些什么样的板块和个股值得去关注呢？

潘铁珊：港股的话我相信炒一些落后板块，包括刚才说过的航运板块也是落后板块，电信板块也是个落后板块，像中国移动，因为3G业务上面，看到这几个月的增长很快，还有和记黄埔，在欧洲也是增长很快，超预期，这两方面我相信投资者可以注意。还有房地产，不仅港元、美元是挂钩的，其实目前美国经济还是没有一面倒的大好，转好，所以未来利息还是有一段时间维持低利息的位置，港元也是追随的，这个过程里面绝对对房地产有利，这是另外一个板块。其它个股板块也是挺多的，也是跟民营企业有关的，内需、内销个股，我相信这些也是机会。这里面有很多，比如说中国玉米油、中粮包装，也是与国内消费者息息相关的，我相信9、10月份以前这些也是机会。

主持人：您比较看好电讯股，本地房地产股。刚才说到和记黄埔，最近李嘉诚也在增持，从目前3G技术来说，也有提到4G，不知道会不会对公司前景产生影响。

潘铁珊：中国移动也在发展4G。

T+0、取消涨跌停板、增加期权品种是A股未来研究方向

主持人：中国资本市场，从90年到现在刚好是20年，香港证券市场有100多年历史，您对两地市场都研究，您觉得A股和港股相比哪些方面需要改善呢，或者不足？

潘铁珊：A股市场，因为人民币不自由兑换，外在环境有一个限制，很难变成国际性市场。但是游戏规则也需要考虑一下，现在股指期货也是T+0，要是做到完全对冲的话，我相信起码权重股也应该是T+0的买卖，这样的话会对未来市场区域国际化也会走出一步。同时升跌停板10%，这个也可以取消掉了。实际上会不会做成对投资者的冷却，倒不一定，可能连续两三个停板也是有难度的，这个从流通性来说，其实要增加买卖的流通性，反而应该不采取停牌、停市比较好。我相信这个大家可以研究一下。未来像一些衍生工具的配合，像股票期权、股指期货期权，这些也可以配套开设出来，像融券抛空股份的话限制性很大的，里面牵扯到一个借货的量，这个量也是挺少的，做不到很大的一个融券规模。在这个过程里面，其实期权是可以配合的，像香港的股票期权里面有认购、认沽，股票期权专门有一个板，其实抛空一个认购期权跟一个价内认购期权其实跟抛空股份没区别，一样的，成本很低，没有像借货抛空年利息要到3到9厘，你还要放保证金进去，放130%保证金，这个也是挺厉害的，如果抛空认购的话，保证金20%到25%，也不多，手续费也不高，所以这种在香港非常非常的活跃，这个也可以做到对冲的作用。在这一块，我相信国内将来也会做好这个配套。在这个过程里面走到国际化的话，可能有一个过程了，也会走近一点。我相信另外一个重要的地方就是人民币自由兑换的问题，现在香港两地离岸人民币业务，我相信未来人民币自由兑换也是其中一步，有可能借助香港作为一个窗口，把人民币国际化也是可以一步一步进行的，这个对两地股份融合走在一起也是比较有利的。

主持人：包括T+0、期权这些东西，也是香港股市优于A股的东西。除了这些以外，制度方面是不是更有优势一些呢？

潘铁珊：像股指期货，我们87年的时候停市四天，造成很大的损害，变成政府要动用四十个亿来救市。其实在这个过程里面，我们可以看到香港没有设停市制度，也是让这个自由市场买卖能够自由进行，即使有波动，也是自由进行。因为自由市场自己会调节的。当然在期货费用收取方面需要有一个系数，要计算的比较好，在这个过程里面推动也是一个好的方式。另外香港比较优势的，其实融资已经很多年了，也可以在某个方面起到换和的作用，达到一定的支持力度，因为在股市低迷的时候，融资放一定的量，也是对股市能够有一个比较健康的支持。我相信这些也是可以作为一个参考的。刚才我讲的股票期权也是一个配套，在股票市场上起到一定的对冲作用，增加股票市场买卖的积极性。当然最重要的一点就是T+0的买卖，这样的话大家就比较灵活了。

港交所延长交易时间能否增加交易量存疑

主持人：您刚才谈到了港股市场，因为产品的设置，规则方面经过这么多年的运作也是比较完善了。我们知道最近港交所正在准备延长交易时间，您怎么看待这个？

潘铁珊：这个也是跟国内并轨了，有好处，但是能不能增加交易量的话我比较怀疑。因为四个小时的交易也是看到目前来讲还是比较足够，延长交易时间能够接轨的话，能不能得到效果我们还是要看。因为两地资金进出不能自由进出，所以能不能有这个影响还是要观察的。

主持人：是不是港交所准备为将来港股直通车做准备，所以让两地交易时间一致。我们知道现在香港股市越来越吸引内地投资者的关注，很多内地投资者也关注港股，去研究它，据您研究内地有多大的规模在投资港股？

潘铁珊：我相信规模也不少了。中港两地很难分割开来哪些是内地的资金，哪些是本地的资金，因为大家两地都有这个身份，中港两地资金加起来的话可能有超过四成到一半是国内来得资金。我相信这个是有的。

主持人：还是非常大的一个数目。

潘铁珊：不少了。

细价股投入本金合适比例为15%-20%

主持人：还有QDII和其它的进去。内地投资者投资港股应该注意哪些问题呢，避免哪些误区，包括风险方面。

潘铁珊：不仅两地交易规则不同，用国际标准来看的话，其实国内投资者比较喜欢投到一些低价股、小股方面，但是低价股、小股方面比对大的蓝筹股、权重股，其实从流通性来说，流通性是有点不一样的。一个产品流通性不高的话要注意风险，另外流通性的风险其实真的比较难以处理的，因为有些时候你要止损，股票买卖也好，期货买卖也好，它是一个买卖双方都愿意在那个上面成交才能成交的一个事情。所以你只有卖出，没有买家的话这个变成一边倒的下调，这个也是蛮厉害的。所以一方面香港没有停板，同时小股流通性不太高，所以国内投资者，我还是建议他们投在二线股，大的股份，蓝筹股，这个也是有比较好的股票。如果投低价股、小股、仙股，我建议不要用太多本金去买卖。我自己二十年前也是一个交易员，我们老前辈也说过了，杠杆越高的一些商品，流动性不高的商品，持仓时间越短越好，杠杆越高持仓时间就越短，这样会把风险管的更好。流动性越低的东西，持仓时间也应该相对来说要把握好，如果流动性不够，你进去要出来的话也是有难度的。就变成你在这个买卖过程里面可能要用一个比较长的时间去投资，这种流动性不高的产品就有一个结算上的风险，流通性的风险要注意。

主持人：因为内地投资者投资A股从来不担心流动性，而港股差别就比较大，所以投资者要做好功课。内地投资者比较喜好一些小股票，7月份大福跟我们一起搞了股票比赛，我们知道股票第一名取得了160%收益率，窝轮第一名，用了六个星期的时间，用700%多的收益率，这个在真实交易中可能吗？

潘铁珊：冠军有七倍的利润，坦白说窝轮本身就是一个高杠杆的东西，实际的操盘，如果用自己老本做的话，不会这样孤注一掷的去投资，很难做到的。窝轮本身是有一定的风险，是一个隐身波幅的成本。如果价外的话，这个窝轮就变成废纸了。所以高杠杆的东西，在现实环境里面还是应该要以一个短时间的操作来构建风险的方式。所以这个大家需要注意。

主持人：可能也是在游戏中，不是用自己的钱，所以玩儿的更放的开一点，实际上这是非常有难度的。如果买好了，我看报道，和黄几天时间就涨的三十倍，如果抓住这个还是可以的。（笑）从参赛者操作来看，一般喜欢操作这种小股票，在真实投资中您建议投资者应该如何操作？这种低价股可不可以更多的交易？

潘铁珊：其实这种回报会更大，但是在现实环境里面还是要注意流通性的问题，因为流通性跟这个是息息相关的。我们在办这个比赛里面，我希望能够让投资者多接受到一些教育，在风险方面、投资过程里面认识到这些东西的特色。低价股也跟刚才说的一样，也不能孤注一掷的都投到里面去，这个跟理财概念有关了，低价股应该用一部分本金，比如说15%到20%的本金来操作，剩下80%应该是做一些比较大的蓝筹股、权重股比较好，这个就是分配的过程，但是作为一个游戏，一个比赛来说，比赛就是比赛，比赛过程里面没有用自己的本金去买卖，这个是有一点点不同的，但是这个过程里面大家还是要控制好风险。

主持人：在真实买卖港股的时候觉得还是应该做好这种资产配置，低价股虽然有很大的高收益，但是配比15%比较合适一些，80%还是做大一点的股票。内地投资者还是比较喜欢玩儿这种高风险，高收益的品种，窝轮，牛熊证，也是特别受到内地投资者的欢迎，您怎么看待这个现象？

潘铁珊：窝轮，跟牛熊证，每个单位买卖价格比较低，A股市场里面的个股价格比较高了，比较大了，所以不能相比较。牛熊证和期货是一个理论，等于是买卖某一个限度价格上的投资，跟窝轮是不同的，窝轮有一个行使价，还有一个时间性，时间到期以前行使价是有内在价值还是没内在价值，这个很重要，相对来说都是高杠杆，投资者在高杠杆过程里面还是要懂得止损，还是要把这个时间把握好，进入时间很重要，不是每一天每一个时间都能做这种买卖。这个要把握好就比较好了。

主持人：一个是要注意时间，第二个是要注意止损，第三个就是资产配置不要放太多资金在里面。

潘铁珊：没错。

主持人：您对投资者投资港股还有一些什么样的建议？

潘铁珊：我相信投资者还是要把握好时间，坦白说，人生有多少个十年，人生能见到多少个牛市、熊市，可能一生能见到十个八个牛市，在这个过程里面，时间性是最重要的，牛市来临的时候高敢于入市，熊市来临的话要敢于止损。这个是很重要的。

主持人：潘总给我们谈了这么多投资经验，大家在投资的时候还要注意时间，不是什么时候都可以玩儿的。非常感谢潘总，今天的访谈就到这里。

潘铁珊：谢谢。