康美药业：中药材贸易业务增长 买入评级(图)

业绩简评：

上半年公司实现主营业务收入14.73亿元，比上年同期增长23.31%；实现营业利润3.65亿元，比上年同期增长44.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3.1亿元，比上年增长40.61%；实现每股收益0.182元。

经营分析：

中药材贸易是公司上半年的主要增长点：上半年公司药材贸易收入增长33%，毛利率从去年同期的22.36%增长至43.40%；同时，公司中药材存货从年初的10.28亿增加至13.76亿，依靠公司药材贸易方面的经营能力，这些存货将在未来给公司带来不菲利润。

产能制约饮片业务增长：由于产能瓶颈原因，上半年公司饮片收入仅增加10%；明年公司将进入饮片产能的释放期，目前在建的产能是现有产能的2-3倍。

华佗中药城项目意义深远：目前公司的华佗中药城项目进展顺利，该项目不仅将变革现有药材市场的经营模式，还将为公司药材贸易业务提供强力支持；同时，该项目的顺利实施将有利于公司收购其他中药材市场。

盈利调整：

我们继续维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012年的EPS为0.456元、0.601元和0.81元，年均复合增长率为40%。

投资建议：

虽然公司今年业绩增长主要来自于中药材贸易业务，但明年公司将进入饮片产能释放期；目前公司13亿元的中药材存货也将为未来业绩增长提供保障；同时，公司依托华佗中药城进行中药材贸易现代化的有益尝试，有望在2012年开始产生效益。

目前公司股价对应2010年业绩为32倍估值，考虑到公司近年业绩高增长预期，以及华佗中药城项目的良好预期，我们继续维持“买入”的投资建议。