交银国际：长线买入中国南车 目标价6.8港元(图)

中国南车 (1766.HK) 上半年业绩表现良好，机车与城轨地铁用车增长迅速。

评级：长线买入

现价：HK$6.40

目标价：HK$6.8

潜在上升空间:6.25%

上半年公司业绩表现良好。受益国家铁路固定资产投资的增长及对轨道交通的需求稳定，10 年上半年公司实现营业收入276.92 亿元，同比增长51.86%，实现税后利润14.91 亿元，同比增长81.51%，公司股东利润11.04 亿元，同比增长76.27%，每股收益9 分钱，公司增长良好，新接订单也稳定增加。

地铁轨道用车与机车增势喜人。在公司各业务板块中，机车和地铁城轨车辆增长最为迅速。占公司业务28.69%的机车业务同比增长87.18%，完成收入79.44 亿元；占公司总业务收入的12.33%的城轨地铁车辆完成营业收入34.14 亿元，同比增长185.85%；货车与动车组业务则分别增长了76.44%和21.89%。随着目前阶段重载铁路的快速发展，机车的需求保持稳定的增长。另外一、二线城市的轨道交通建设投资加速极大提高了对地铁车辆的需求，公司的地铁用车成倍增长，是公司下半年增长的又一主力军。

海外市场业务有望进一步扩大。公司上半年海外市场收入10.3 亿元，同比增长84.99%，随着7 月份陆续获得马来西亚及沙特等海外市场的大订单，我们预计下半年海外市场业务将会有成倍增长，对公司海外市场的拓展及发展速度保持乐观的信心。

累计在手订单充足，增长无忧。公司截止6 月底累计在手订单840.66 亿元，加上7-8 月份新拿订单近200 亿元，目前公司累计手握千亿元订单,未来1-2 年将会逐步消化,动车组在营业收入中占比逐渐增加，08、09 两年的铁路大规模投资在10、11 年将迎来建设完成高峰期，公司动车组的交付也将迎来高峰，保证了公司收入的稳定增长。10 年下半年的铁路投资仍将保持较高增长，由于上半年铁路投资额度仅完成全年预定目标的30%，下半年的铁路投资增速将加快，对公司的产品需求也有望得到乐观增长。

高铁与城轨用车依然是公司增长点。随着国家高速铁路建设的持续投资及一、二线城市的轨道交通建设的大量开展，公司的产品需求将保持稳定增长，外加累计在手订单的逐步消化，我们预计公司2010、2011 年营业收入分别为603 亿元、907 亿元，同比增长32.18%、50.56%，每股收益分别为人民币0.21 元、0.33 元，维持长线买入评级，维持目标价HK$6.8。