烟台氨纶：产品价格高位运行 增持评级

随着世界经济回暖，芳纶1313 的开工率迅速恢复至满产水平，预计产品价格有小幅上涨趋势。氨纶下半年行业供给增多，随着9-11 月销售旺季来临，预计40D 氨纶产品价格可维持在5-5.5 万元/吨，上半年氨纶毛利率达到33%，已接近07 年的历史高点，随着原料PTMEG 价格前期出现上涨，预计下半年氨纶毛利率可能会出现环比有所回落。公司在建的医用氨纶5000 吨项目已完成33%，预计到2010 年底投产，在建的舒适氨纶7000 吨和芳纶1414 产业化项目预计在2011 年中期投产，产能扩张成为未来业绩增长点。

公司公布了1-9 月预计净利润同比增长150-180%，对应1-3 季度EPS 为0.65-0.73 元，公司业绩增长具体幅度主要取决于氨纶价格的变化情况。我们维持10-11 年EPS 为1.18、1.57 元的预测，对应PE 为20/15倍。公司芳纶产品技术含量高，产能扩张带来持续较高成长性，维持增持评级。