巨资催热PE投资 心急频遇“热豆腐”

回报率很高，但交易过程很尴尬。这或许是国内PE/VC行业当前的一大特征。

行业急功近利加剧竞争

“我们曾经打算收购国内一家小型药厂，但对方很专业地按照30倍PE来给自己的股权股价做定价，最后我们放弃了。”讲述这个故事的是国内一家大型国有企业的高管，尽管他从事的并非PE/VC行业，但他的一席话却道出了当前这个行业的普遍现象。

“由于现在国内从事股权收购的资金和公司很多，所以现在无论是报价，还是股权转让后的后续支持，企业家都比以前有了更多的想法。”上述大型国有企业高管补充道。

沪上一业内人士对《第一财经日报》记者表示，由于今年股权转让时企业报价很高，今年以来他们虽然也看过几个项目，但最终都没有投进去。据他介绍，2008年的下半年，他们做收购价格也就3~5倍的PE，但现在起码是10倍，甚至15倍。

北京一知名PE合伙人对记者表示，当前国内市场其实还比较小，但短期涌进的资金又很多，收购时价格也就较一两年前有所上升。他表示，现在抬价的，除股权转让方外，有时候同业竞争也会出现抬高价格。今年他们虽然做了项目，但数量和金额上都不多。“我们现在只敢做一些比较特殊的企业，要求是生产的产品需求大，有一定的技术壁垒。”该人士对记者说。

韬睿惠悦咨询公司中国区投资咨询部总经理冼懿敏对记者表示，根据她与客户沟通后了解到的情况，当前国内一些接受投资的企业家们对PE/VC的角色越来越了解，对PE/VC能够提供的附加值也要求得越来越具体。其实在PE/VC行业的投资策略非常多样，但目前国内PE行业中急功近利的行为使竞争毫无必要地增加了。

冼懿敏认为，当前中国的私募股权投资热和之前的科技股泡沫的产生与破灭很像。在PE投资中，一些管理人和投资项目必然会失败，但整个过程对基本经济的影响是积极的。它为成功运用科技改善人们的生活奠定了基础。

但总体而言，中国的PE/VC发展空间很大。她提供的数据显示，中国有4200万个中小企业，这些企业的年销售额在3000万~3亿元之间。自2006年来募集的近2680亿元资产远没有造成可投项目的饱和。项目成本的增加是因为PE基金缺乏差异化，都集中在热点项目热点行业。创业板和中小板的高PE值使得PE基金倾向于拟上市投资谋求短期收益，被投企业的自我估值高企。

二季度新设基金募资回归高点

收购价格被推高，表面上是企业主和PE行业内的竞争。但在这背后，则是资金大举的涌入。

根据清科研究中心提供的数据，今年二季度中国股权投资市场共有45只基金完成募集，新增可投资于中国的资本量为191.63亿美元，新设基金募集资本总量直冲历史高点。

从新募基金的币种方面来看，外币基金募集资金总额高达150.55亿美元，继续延续去年三季度以来的逐步增长的态势，并在二季度以大比例超越人民币基金，占据市场主导。

清科表示，二季度外币基金大幅增加，主要是由黑石、赛富、红杉等多家股权投资机构相继公告募集完成了针对亚洲的较大规模外币基金。一方面说明海外大型机构投资者对新兴市场特别是中国股权市场发展前景持乐观态度；另一方面，则证明了海外LP（有限合伙人Limited Partner）正在重新调整其全球资产配比比例，逐步加大对中国股权投资市场的投资力度。

但清科同时表示，在各类股权投资机构风风火火忙募资的同时，目前国内市场上的基金管理团队是否有能力在当前市场环境下运作“突如其来”的庞大资本量？其中又暗藏着怎样的巨大风险？这些都值得业内人士进一步冷静的思考。

冼懿敏表示，实际上当前外币基金的募集规模较之前有所上升，不只针对中国，还包括了亚太地区和其他新兴市场。

境外资金涌向中国，可能与目前一些境内普通合伙人开始到海外募集资金有关。这一方面显示了境外LP对投资中国的兴趣，另一方面也从侧面反映了境内募资存在一定难度。