煤炭行业：山西市场动力煤价格持续回落

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动力煤：秦皇岛港成交价持续回落

山西动力煤坑口价格自7月下旬出现小幅回落后，动力煤主产区与秦皇岛港价格已持续回调三周，动力煤价格较7月中旬下跌30元/吨；而同时港口库存持续攀升，截止本月8日，秦皇岛库存为715.5万吨。在之前的行业点评中，我们提出动力煤旺季价格不涨是一个危险的信号，虽然之前全国大面积高温天气在持续，但动力煤价格却并未出现明显上涨，而且市场成交正常。我们分析动力煤价格旺季不涨原因在于：第一，尽管高温天气导致用电负荷创出新高，电厂日耗煤有所上升，但电厂煤炭库存充足，直供电厂库存天数维持在18天以上，有些电厂甚至在30天左右，电厂购煤意愿不强；第二，由于今年夏季降雨增多，水电出力增加，对火电依赖大大降低，也导致对电煤需求的减少。与此同时，我们还监测到动力煤进口数量自今年2季度起也在持续萎缩。作为国内主要动力煤进口对象的越南，其同等发热量的动力煤运至广州港的价格已比秦皇岛同等热值的动力煤到港价高出90元/吨，国际煤价倒挂的局面减少了煤炭进口量，但秦皇岛至广州海运费从4月底以来累计跌幅达29%，这意味着国内煤炭需求呈现出较为宽松的状态。这一系列不同于以往旺季的表现表明动力煤需求在剔除季节性因素外并未有明显的回升。本周秦港成交价持续回落和库存不断攀升说明动力煤价格目前承受巨大的压力，也符合我们前期的判断。

截止7月26日山西大同地区6000大卡动力煤坑口不含税价格（含三金）在455元/吨左右，5500大卡优质动力煤坑口不含税价格（含三金）在385元/吨左右。我们预计，进入8月份，动力煤价格应会继续回落，但跌幅有限，调整幅度为20-30元/吨。

炼焦煤：3季度价格面临调整

7月份炼焦煤市场价格经过月初的回调后，并无明显的调整。虽然钢价在7月份出现了明显的触底反弹，但是我们判断此种反弹不可持续，我们认为此番钢价上涨更多的是期货走强、钢坯拉涨及钢厂调价来推动的，而来自于实际需求支撑的力度较小。钢铁目前库存仍在高位，房地产调控也仍在持续，下游需求更未出现大幅上升的迹象，因此，钢材市场的持续上涨并没有稳固的基础。近期，河北省焦炭协会公布焦炭每吨价格上调50元，但此次上调的原因是由于河北焦化行业目前处于全行业亏损状态，平均生产每吨焦炭亏损150元；因此河北省焦化行业协会建议在现有价格基础上，每吨上调50元，以减少亏损，并建议会员企业继续保持限产幅度。我们认为作为唇齿相依的上下游行业，钢铁行业持续下滑的景气度势必会给炼焦煤行业的量价带来较大的影响，在前期的行业点评中，我们提出，下游产品的价格调整决定上游行业的利润空间，但下游产品的生产规模和产量决定上游行业的生存空间。目前钢铁行业面临着节能减排和行业整合的双重压力以及并不旺盛的市场需求，降低产出是企业避免持续亏损的选择，因此我们判断8月份炼焦煤价格将面临回调的压力，而7月份的价格下调只是此次调价的开始，预计8月份炼焦煤价格将再次面临价格调整，调整幅度约为50元/吨。目前西山煤电炼焦煤价格为1320元/吨左右，灵石地区的优质肥精煤车板含税价在1500元/吨左右，临汾地区的1/3焦精煤车板含税价在1400元/吨左右。

无烟煤：价格运行平稳

山西无烟块煤市场价8月初价格基本稳定。近期合成氨、尿素等产品价格走势基本稳定，但天然气的提价为无烟块煤价格提价创造了机会。无烟块煤价格近期并未出现明显波动。无烟块煤价格蓄势待涨。8月初晋城地区无烟中块车板含税价格基本在950元/吨左右，无烟小块车板含税价格为900元/吨。

喷吹煤：价格基本稳定

经过5月初10元/吨的上涨。目前阳煤2号喷吹煤车板含税价基本在780元/吨左右。