中国中铁(0390.HK,5.91,买入)
中国中铁为国内龙头铁路建筑承包商之一,于过去60年,该公司参与建设超过5万公里的铁路,占全国现有铁路线总里程约三分二。受惠于近年铁路建设大提速,该公司于2006-09年度营业额的复合年增长率达29%。
根据铁道部及交通运输部等规划部门目前的计划,预期中国在交通基建方面的投资将持续增长,2010-12年的铁路基建的每年投资额均超过人民币7,000亿元。「十二五」期间城轨建设的年均投资额将较「十一五」期间增加近1倍,相当于复合年增长率13.5%。
确认收入与铁路基建项目施工之间一般有1年的滞后期,故此,投资加速仅会于该期间后的帐目上反映。随着中国铁路基建投资加速第二波于2008年度出现,估计中国中铁的收入增速峰值已于2009年度出现。然而,该公司于截至2009年度底的未完成合同额达人民币6,795亿元之历史新高,未来两至三年的收入增长仍有保证。
由于现有铁路建设项目已进入收入确认高速增长期,我们预期中国中铁的毛利率将由2009年度的6.1%低位有所改善。我们预期2009-11年的每股盈利复合年增长率达22%。按2010年度预计市盈率14.3倍(相当于中国基建行业的平均估值)计算,我们给予该股买入评级,目标价为6.53元。分析员:郑智豪
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