阿思达克：留意市场情绪在何时真正转向

美国股市在周二小幅回落。今天内地股市探底后回升，港股则是高位震荡的走势。恒生指数早盘高开大约110点，随后跟随内地股市回落而逐渐收窄涨幅，午后又再随内地股市反弹而脱离日内低位，但欧洲股市开盘走低，还是让恒指再次掉头向下。最终，恒生指数收盘报21549.88点，小涨92.22点，或0.43%，成交了624.80亿港元;国企指数收盘报12137.82点，小涨16.90点，或0.14%，上涨个股略多。

隔夜，美国公布的经济数据显示：6月个人支出及个人收入均持平，不及市场预期;6月个人储蓄率升至6.4%，个人消费支出物价跌0.1%，剔除食品和能源的核心个人消费支出物价持平，而市场原预期升0.1%;6月工厂订单续跌1.2%，较市场预期为差。美国地产经纪商协会(NAR)公布，由于政府补贴政策届满，6月成屋签约销售指数下跌2.6%至75.7，不及市场原预期。此外，宝洁公司和陶氏化学公布的业绩也都令人失望，加上内地股市急跌，使得美国股市上涨势头暂时受到遏制。

最近，无论是美联储褐皮书报告，还是美联储主席伯南克在周一就美国经济挑战发表演说，都表明美国经济距离全面复苏还有不少距离，私人和企业的需求虽然有增长，但幅度并不大。特别是在一些政府税收优惠措施结束后，消费者持续消费的情况仍然没有出现，反而是提前消费让经济在过去有一定程度的复苏。这是困扰美国政府和美联储主要经济问题。美联储主席伯南克最近几次讲话，都只描述了美国经济如何困难，却没有给出解决方法的表态。其他美联储官员也只是认为美联储把该做的事都做了。这种表态显然不能令市场满意。

市场对美国经济前景的预期，已经由过去的担心通胀转为担心通缩。视通缩为猛兽的伯南克很可能再次推出量化宽松政策，把到期的按揭抵押证券收益继续用来购买新的按揭抵押证券或是美国国债，以继续压低市场利率来刺激经济。同时，还可能采取不向银行存放的储备金支付利息，以激励银行向外贷款等方法。不过，在就业市场和房屋市场继续低迷的时候，即使已经低无可低的利率继续回落，空间有限就不必说，它对消费信心的恢复作用可能也并不明显。继续实行量化宽松政策，反而可能让金融市场的投机资金更加充沛，也更有借口造成金融市场的非理性波动，毕竟其缺乏经济基本面的支持。

如今市场在企业业绩和经济数据间找利好的消息，即使经济复苏可能走软，也把它作为政府继续刺激经济的借口，反映出市场情绪尚处在相对乐观状态。不过，这种状态可能随着市场关注起经济前景而有所减弱。虽然市场预期政府的刺激政策还会延续，但这些政策对经济的帮助作用或许并没有去年实施时来得大，我们得有心理准备，这可能会压制住市场的乐观情绪，特别是在股市连续反弹，投资者已经有一定程度获利之后，香港股市的表现恐怕也是如此。