易方达基金张小刚：选择稳定成长才是良策

中美经济结构尽管不尽相同，但在缺乏成长行业的新世纪，两个国家都选择了通过信贷扩张刺激房地产行业的经济发展模式。《景气为什么会循环》一书中详尽地揭示了历史上房地产周期与经济周期的密切关系。房地产行业之所以如此重要，是因为它是大部分居民财产的载体，其兴衰对社会最终需求起决定性作用。

最近美国取消了对新购房的一次性现金补贴，同时美联储停止购买住房抵押贷款，美国房地产销售数据在这些政策结束后掉头往下。美国2009年以来的刺激政策只是将房地产行业稳定在低位，除非出现如上世纪90年代后期的信息产业，或通过增加国防支出来改变现有经济结构，那么，在房地产行业有好转之前美国经济不会有大的改观。

体制决定命运。中国的情况要好很多。但调整完成之后，接下来还是利用信贷来推动房地产和投资吗？显然不是。尽管不能低估政府进一步优化体制所释放的潜力，但如果在房地产和基建之外我们不能把其他行业规模做大，未来的选择将显而易见。相对长期的海外投资者对中国股票还抱有一种中庸的态度，并没有大量抛售中国银行股和周期性股票。而在另一个极端上，房地产商和有多套住房的老百姓仍相信政府除房地产之外并没有别的选择。

但我认为，出现像2009年那种惊天大逆转的可能性很低。选股不选势，回避周期性而选择稳定成长可能是获得绝对回报的良策。