百利电气：超导限流器龙头企业 买入评级(图)

公司公布非公开发行预案，拟发行不超过6,500万股，募集资金10亿元，用于超导限流器、GIS、电子式互感器、VW60以及稀有金属深加工五个项目。我们认为，本次增发最亮点在超导限流器，它将会为公司业绩带来质的提升，并使公司成为国内的超导限流器的龙头企业。

在本次非公开发行预案中，超导限流器项目将在国内首次实现超导限流器的产业化。电力系统采用超导限流器后，系统设备的短路容量值可大为减少，从而增强电网运行的安全性和稳定性，增大电网的输送容量与规模，并显著降低断路器的容量，减少电网建设和改造成本，延长电气设备的寿命。因此，从超导限流器的应用前景上来看，其在我国的市场空间非常广阔，对智能电网的建设来说将是不可或缺的一环。而从超导限流器的技术发展来看，其进入壁垒极高，百利电气(600468)已经占据了该项技术国内乃至国际的领先位置。我们判断，在未来几年内，该项业务将会为公司业绩带来质的提升，并使公司成为国内的超导限流器的龙头企业。

此外，GIS、电子式互感器、VW60前景光明，将成为超导限流器业务的重要补充，稀有金属深加工业务将有效延长公司钨钼材料产业链。

由于公司尚未公布此次募投项目的投资明细及收益数据，我们暂不对公司增发完成后的业绩做盈利预测。不考虑增发情况下，仍然维持2010年每股收益0.15元的预测，并将评级由“增持”上调至“买入”。