国泰君安：维持电力行业“跑赢大市”评级

国家能源局：预计2010年全年全社会用电量同比上升11%

在7月20日召开的全国能源经济形势发布会上，国家能源局表示，考虑到1) 09年下半年全社会用电量逐月回升；2) 今年以来政府发布若干地产调控新政；以及3) 政府为完成“十一五”节能减排目标，预计10年下半年高能耗行业用电量增速会放缓，导致下半年全社会用电量增速将逐步回落。10年上半年全社会用电量同比增速达到了21.6%。国家能源局预计今年全社会用电量达4.06-4.13万亿度，同比增长11%左右。从发电量结构看，国家能源局预期3Q10水电发电量将保持增长，代替部份火电发电量，因此下半年火电机组利用小时将略有下降。

􀁺 国家能源局还公布了初定的“十二五”能源规划目标。到2015年，中国非化石能源占一次能源的消费比重将有望达到11%左右，对应的煤炭消费比重可能将由目前的70%以上下降到63%左右。至于2010年，国家能源局预期由于10年下半年有保障房开工的实施，对煤炭的需求力度可维持至9月份，但10年下半年环比大幅增加的可能性不大。我们预计今年下半年煤炭价格大幅走高的可能性较小，甚至存在半年环比回落的可能，这将缓解各电力企业的经营压力。

􀁺 国家能源局官员的表态印证了我们对10年下半年全社会用电量增速放缓的预期。我们认为需要在观察用电高峰月份的用电量数据后，我们再考虑调整我们对全社会用电量的预期和对各电力企业的盈利预测。我们暂时维持全年全社会用电量增速12.8%不变，以及维持电力行业“跑赢大市”的投资评级不变，重申华润电力(00836 HK)、华能国际(00902 HK)、华电国际(01071 HK)、中国电力(02380 HK)的“收集”评级。