第一上海：维持盛高置地买入 目标价5.34港元(图)

盛高置地（337, 买入）：10年上半年合约销售额增长大幅超越市场

上半年合约销售额同比增长168%

截至2010年6月30日, 盛高置地（“盛高”）合约销售面积达到253,357平方米，合约销售金额累计约30亿人民币; 面积和金额分别比上年同期增长82%和168%. 由于其在售项目已扩展至长三角区域，其平均的合约售价从去年同期的8,141人民币/ 平方米上升到11,977人民币/ 平方米，升幅约47%。

6.32百万平方米的土地储备

通过收购海南天源利丰50.1%的股权和权益，盛高拥有海南天源利丰于2009 年10 月通过挂牌方式所获得的海口地产项目。此次收购使得盛高置地拥有的土地储备增加约100 万平方米，达到632 万平方米，足够满足未来 5 至6 年的发展需要。其目前总的土地储备主要集中于上海、长江三角洲及作为区域经济重心的其它省会城市发展优质大型住宅区、市中心综合性项目及休闲及别墅发展项目。其中约77%的土地储备将用于发展中高端住宅项目，约18%将用于发展商业物业，其余5%将用于发展酒店及别墅发展项目。

财务状况良好 可贷款额度高

于2010年7月6日，盛高置地宣布公司与东亚银行签订了为期三年的信贷协议。根据信贷协议，东亚银行将授予金额为5亿港元的贷款信贷，以及金额为6亿人民币的项目信贷。其另于09年12月与中国农业银行签署为期2年和总额为80亿元人民币的意向性信用额度，并于2010年3月获取中国工商银行为期2年和总额为100亿元人民币的意向性信用额度. 源于对其上半年合理的销售回款，及26亿元资本支出的估算；我们预期其目前手中的现金维持在40亿元左右，净负债率维持在20%左右。

稳定的销售驱动

为了反映最新的完工计划和价格假设，我们分别给予其10年和11年的盈利预测为4.8亿元和8.5亿元。其10年上半年的合约销售额为30亿元，其总计96亿元的合约销售额将会在10年和11年竣工结算。源于最新的盈利估算，我们给予其5.34港元的目标价，相当于10年10倍的市盈率，相对于10年10.68的每股净资产折让50%，上升潜力为30.2%，维持为买入的评级。