公用事业：火电企业经营压力暂缓 中性评级

简要回顾

国家发改委出面稳定煤价。据媒体6月28日报道，国家发改委已发文要求主要煤企维持煤炭价格稳定，具体要求包括：①国有煤炭企业、行业龙头企业要带头保持市场煤价基本稳定，不能带头涨价；②年度合同煤价不能变，已涨价的煤炭企业要在6月底前退回；③如果有关煤炭企业不听劝诫，擅自提高合同煤价，国家发改委将按《价格法》有关规定予以查处。

6月份用电增速继续回落。7月16日，中电联发布上半年全国电力工业数据。2010年1-6月，全国全社会用电量20094亿千瓦时，同比增长21.57%。6月份，全社会用电量3520亿千瓦时，同比增长14.14%，环比增长1.15%。自年初至今，全国用电增速呈逐月递减趋势，1-2月、3月、4月和5月用电增速分别为25.95%、21.04%、23.08%、20.80%。

结构调整影响显现，重工业用电降幅最快。6月份工业用电量为2672亿千瓦时，同比上升15.8%，与5月持平；其中重工业用电2223亿千瓦时，环比下降0.76％。

污水处理费仍有较大上调空间。根据中国水网对全国212个城市水价调研，截止2010年7月1日，有28座城市(约占调研城市数比13.2%)居民生活用水到户水价超过了3元/立方米，其中北京市、河北沧州市的居民生活用水价达到4元/立方米。但城市污水处理费普遍偏低，达到或超过1元/立方米的城市仅20个，占调研城市数比例不到10%，污水处理费在0.8元/立方米以下的城市占比达64%，仍有较大上调空间。

行业指数整体表现平淡。7月，公用事业行业整体表现平淡，行业指数上涨3.2%，与同期上证综指3.0%的涨幅基本持平。其中乐山电力受光伏产业预期好转影响，位于行业涨幅榜前列。

行业与个股展望

煤价稳定缓解火电企业经营压力，但盈利能力仍难乐观。随着迎峰度夏用电高峰期来临，全国火电耗煤量将逐渐攀升，发改委此次出面稳定煤价有利于缓解火电企业夏季经营压力。但相比去年，目前煤价已有10％左右的涨幅，不少火电企业已是亏损或微利经营。今年入夏以来，全国各地降水丰沛，由于水电多发，6月份，全国火电设备利用小时数仅401小时，比5月减少16小时，下滑明显。加上节能减排影响，我们预计火电发电量3季度仍难见起色，煤价维稳也降低了电价上调的预期，短期而言，火电企业盈利能力仍难乐观。

来水偏多，水电企业或有阶段性投资机会。5月以来，我国大部分地区进入雨季，来水明显多于往年，造成水电发电量大幅增长。5月份，全国6000千瓦以上水电发电量559亿千瓦时，同比增速首次转正，增长5.7%；6月份增速更是达到18.5%，完成发电量704亿千瓦时。我们预计3季度水电机组仍有望保持高负荷运行，水电企业或迎来阶段性投资机会。

水价上涨仍是大趋势。从我国水资源状况、人均收入水平、水务企业盈利能力等各方面看，我国水价仍有继续上调的必要和可能，上涨仍将是各城市水价改革的大趋势。我们认为，自来水价格的上涨动力将主要来自成本推动，企业可扩张的盈利空间有限；而污水处理费目前均采用企业与各地政府直接结算，对于那些协议结算价格偏低的污水处理企业，如桑德环境的污水处理业务，未来仍有提升盈利能力的空间。

短期建议关注郴电国际，回避洪城水业。我们重点关注的4个上市公司中，洪城水业、郴电国际本月跑赢上证综指，南海发展和桑德环境则跑输大盘。由于湖南今年夏季降水量较多，水电企业普遍负荷较饱满，这将有利于降低郴电国际的购电成本，公司目前11.30元的股价仍处于合理区间，可关注公司3季度阶段性的投资机会。

洪城水业25日发布全部拟收购资产近2年的盈利预测，由于78家水厂的总体投产进度和进水量低于我们此前预期，我们调低对公司未来2年的盈利预测值，并认为公司目前15.51元的股价已经偏高，将公司的评级由“谨慎推荐”调整为“中性”。